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你真是个特别的人 完美无缺的投资工具——期权（1） ——投资家1973“投资新语”系列（8） 今天我们聊一下林广袤从600万到20亿的故事，清理一下其中的逻辑。据他自己说，他在2010年7月先做多棉花，用600万做到了13.2亿，再通过做空赚了7亿。一共是20亿。如果这件事是真实的，那么逻辑上的漏洞显而易见。问题主要出在做多环节：从600万到13.2亿，增值220倍。不管你有1年还是20年的期货交易经验，稍加辨别就会明白这是完全做不到的。棉花期货2010年8月起涨，从1.7万元/吨涨到3.4万元/吨，仅仅翻了1倍而已。只要你们做过期货，懂那么一丁点常识，就知道在标的只涨1倍的情况下赚220倍根本不可能——除非有棉花期权存在——就连赚20倍都很难令人相信！ 下面是林的自述：“2010年全球棉花价格暴涨，我从16600开始买入，直到最后加仓至3万手极限（两个主力合约，每个合约限单个客户15000手），并在价格暴跌前两天全部平仓，4个月获利220倍，扫荡了绝大部分多头利润，不再是谁的操盘手了。”按照林在自述中的说法，他是在2010年11月10日最高点3.4万元一带全线出逃，完美规避了后面的大跌。但是标的合约价格只涨了1倍，却盈利220倍，用任何方法都做不到。国内期货市场的杠杆才10倍而已。算上浮盈加码，盈利20倍就是登峰造极的极限了。他所说的4个月，就是指2010年7～11月，棉花的走势图摆在那里，任何人都可以查看。 如果林赚了20倍——别以为委屈了他，这已经是惊天战绩，因为中间过程必须完美无缺，容不得丝毫差错——那么他的启动资金就是6000万，而不是600万。这中间一定有人说了谎。有人说通过浮盈当日加码来提高杠杆？对不起，浮盈当日加码2009年4月就已经被禁止了，而通过浮盈次日加码无论如何也做不到220倍的收益！通过仓位来倒推也可以得出同样的结论：按棉花起涨价格1.7万元计算，假设保证金比例是10%——当时2008年金融危机刚刚过去，保证金比例不可能比现在还低——1手棉花大约需要保证金0.17×5=0.85万元。他600万的本金只能持仓700手！区区700手如何能加码至30000手？ 显然，要么他的启动资金数倍于600万，要么他在中途调集了数倍于600万的资金入金！我们不否认林在棉花一战上赚过大钱。但即便盈利13亿是真实的，启动资金也必须至少是6000万，为什么非得说成是600万？那么同样是赚13亿，以600万为起点，和以6000万为起点有什么不同吗？当然不同。以6000万为起点，散户觉得离他们太过遥远，因为6000万从何而来本身是个问题。但如果说是以600万为起点，散户马上就会想：我也有可能从60万做到1.3亿哦。于是，这个故事就成了楷模，就有了可学习性。就算林自己不想说谎，但是如果有人硬把他往那个位置上推，他只需要就坡下驴就可以了。 凡事就怕认真。就因为我太了解这一行，所以这一行的任何神话故事都不可能轻易把我糊弄过去。回到这件事，你们不必考虑太多，只需要知道在期货合约价格翻1倍的情况下，盈利20倍都几无可能，220倍更是绝无可能，就算是懂期货交易了，算是有常识了。我们刚才说在标的翻1倍的情况下，从6000万做到13亿，中间不能有丝毫差错。林在自述中也的确表现得幸运至极，操作上丝丝入扣、完美无瑕。但我必须指出，真实的交易世界根本不是那么回事。我们不但会犯错，而且经常犯错。风险管理是一切交易者的天职，任何人都不应该把资金链紧绷到极致，去冒“要么一战成名、要么万劫不复”的风险。 事实上，据林自己说，他一开始满仓做多棉花巨亏60%，只要价格再下跌几天就要被强制平仓了。而在他做多棉花的尾声，20101110～1129日，短短3周之内棉花从3.4万元暴跌到2.4万元，最大跌幅30%——这对资金链紧绷到极限的多头会造成毁灭性打击——这一段暴跌林说他刚好规避了，我们姑且相信。但是其他多头呢？如果他们每时每刻都处于满仓状态，杠杆始终维持在10倍。那样的话，棉花不需要跌回起涨点1.7万元，只需要从3.4万元跌到这轮暴跌的低点2.4万元，这些多头就全都灰飞烟灭了。所以，不能把交易想象得那么完美和一帆风顺，而应该在仓位控制上留有余地，防范不可避免的回撤。 注意，我自始至终假设林通过做多棉花盈利13亿是真实的，我只是指出其中明显违背逻辑之处。我还想告诉广大交易者的是，仓位控制和限制回撤是交易中永恒的主题，在交易中承担过量风险是纯粹的赌博，是交易者还不成熟的表现。因此林的故事只能仅仅当作故事听，不足为训，初学者尤其不能把他重仓豪赌的交易方式当作榜样来学习。我们这个行业因为伤亡率过高，每隔一段时间都必须树立一个“神话故事”来补充新人——这种故事无一例外地是对期货从业者智商的羞辱。等到期权大面积上市，只怕还会更多。面对神话，你们要熟知这个行业的规则和细节，并且在此基础上学会讲究逻辑和独立思考。 第17期“面授高级班” 本期高级班2018年7月20日报到，21～22日授课，学费5900元。报名微信或电话：13913911428 投资家1973老师近期面授课程一览表
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