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摘要
短期看，五维数据出现向好迹象(估值低、经济稳、流动性松、风险偏好稳、利率稳)，叠加财政缓解信用风险问题，美国中期选举压力凸显，关注近期资产价格修复可能。
导读 短期看，五维数据出现向好迹象(估值低、经济稳、流动性松、风险偏好稳、利率稳)，叠加财政缓解信用风险问题，美国中期选举压力凸显，关注近期资产价格修复可能。 摘要 “存量与边际”系列，旨在建立并默认市场存量基础上，跟踪可能的边际变化，并判断这些边际变化的背后是趋势性的拐点机会or阶段性机会。我们从估值、基本面、流动性、风险偏好和利率五个维度追踪市场变化，分别从“总量”和“结构”两方面分析，关注超预期变化指标，多角度展开追根溯源，分析可能的未来走势。本期要点为：1)总量上，股市整体下跌，消费板块跌幅缩减；结构上，估值驱动趋势明显，部分行业低估情况尚未改善。2)旧动能方面，投资工业增加值低位运行，消费增速缓慢下滑，进口增速反弹，CPI增速重回“2时代”。新动能方面，5G等数据持续走强。3)流动性方面，陆股通流入明显，资金流出弱化，流动性情况良好。4)风险偏好方面，风险溢价率较上上周有所上升， 8月份市场避险情绪明显，结构上产业债和城投债信用利差回落，但近期略有反弹。5)利率方面，宽松流动性预期逐步修正，债市受“滞胀”预期困扰，但近期收益率有回落趋势。 今时往日：1987年日本“双扩张”下的阶段性资产价格修复。结合经济走势、外部压力等多种因素来看，当前我国基本面环境与广场协议后的日本颇为类似。1987年，为了面对“日元升值萧条”，日本不再单纯依靠货币政策调整经济，而是运用财政政策加以配合。出发点合理，但因为不合理的政策力度与监管的缺位而造成了“平成景气”的泡沫。以日本为鉴，我国虽像1987年的日本面对较大的外贸压力，但宽松有度，财政有望缓解增长和信用风险问题，关注短期五维数据企稳下的资产价格修复可能。 行情与估值：股市下跌维持低位，估值驱动趋势明显。国内保持下跌，多股处于历史估值低位；海外指数出现分化，消费下挫幅度缩减，结构上，估值驱动趋势明显，部分行业低估情况仍然存在。 基本面：投资消费持续低迷，高频数据展现企稳现象。三驾马车中，基本面工业增加值累计同比下降0.1个百分点，消费社零总额增速继续下滑，进口同比增速反弹13.2%，CPI同比增速2.1%，重回“2时代”；汽车产销量短期内难以回暖。经济新动能上：宽带接入用户持续增多，国内外发明专利授权量增加，制造TMT产量普遍下滑。 流动性：供给方相对平稳，流动性情况良好。资金供给方相对稳定，外资流入增加，预计9月A股纳入MSCI比例将提高至5%是重要助力因素；资金需求方整体走弱，解禁规模总体仍然处于低位，最新一期企业集资金额总计减少47.07%，IPO规模减少69.02%，流动性情况良好。 风险偏好：风险溢价率微升，信用利差回落，整体稳。近期风险溢价率微升，市场避险情绪加剧；信用利差依旧较大，但近期有所反弹。 利率：宽松预期逐步修正，利率近期小幅上行，债市受“滞胀”困扰，近期出现收益率回落趋势。 点击查看>>>王牌机构最新解盘 (责任编辑：DF078) |
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