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复旦大学金融与资本研究中心主任
谢百三教授
（一）我们正面临着从未见过的超宽松货币政策
股市在涨，房市也跃跃欲涨，中国在世界金融危机中，弥漫着几分激动与躁动的气氛。
中国经济从1978年改革开放以来，一直带有从计划经济向市场经济转轨的特征，即总体上走向市场经济。但在重大转折关头，不免市场、行政命令，宏观调控，“看得见的手”、“看不见的手”一起上。结果，作用大，见效快，但企业也往往被弄得七上八下，快死了又活了；刚活了，又死了……又活了。
去年，我们几千万股民投资者一起尝试了超严厉超紧缩货币政策下的宏观调控下的熊市苦难，股市从6124点，经近一年狂泻，到1660点，用一年时间走完了日本从1990年到2002年的12年大跌的路。很多股票跌去一半多，甚至90%（云南铜业从97元跌到6.8元，招商银行从46元跌到10元，中国平安从149元跌到19元，中国石油从48元跌到9.6元）。真是亏损累累，哀鸿遍野。
与此同时，实体经济的企业在这种货币政策下，也只能拆东墙补西墙地到处以30——40——50%的高利率借钱，一批批企业轰然倒下（更多的企业选择了减产，歇业，维持简单再生产），2000万民工痛苦、无奈地回了农村。
笔者一直认为：海外，国际金融危机造成出口锐减是原因一，而另一个十分重要的原因就是国内政策调控过紧，特别是额度制的货币政策，在世界各国金融史上是罕见、仅见的。它本来属于“窗口指导”性质，结果却成了“枷锁”，让中国很多企业苦不堪言。2007年11月，就有一位省银行的领导悲哀地说：成千上万家企业要整死了——不幸言中，奥运会前，很多企业还在囤积原材料，一开完奥运会，全国出现了“需求顿失”的惊人一幕，全国没了市场需求，市场一片恐慌。钢铁、石油、铜都大跌一场。
而现在，我们正面临着历史上从未有过的超宽松货币政策，市场似乎被加以强制行政方式地放贷货币，2007年全年货币投放5万亿，今年一季度投放4.58万亿。4月份又投放6000亿，估计全年8万亿很难打住。而且，报上天天都在夸奖这种货币政策：如上证报头条称“央行认可信贷增长，继续保持充裕流动性”等等。
从改革开放以来第一次，我们遇到这种超强宽松之货币政策。它支持了四万亿投资，支持了股市大涨40%，支持了房市，并给世界人民带来了希望，但这么汹涌澎湃的现金流会造成通胀等其他副作用吗？
（二）股市呈牛市状，牛市如何演绎，各派目瞪口呆
从周四调查看，40多家机构无一看空股市，深沪两市明显呈牛市强势特征。虽然每天涨幅不大，但个股高度活跃，板块热点衔接有效。中小企业一涨再涨，金融、地产等板块也蠢蠢欲动，市场向上滚动不紧不慢，呈蓄势强攻状。调查显示68%机构看多，32%机构看平。
这种情况从1660点以来，经过一波波上涨、下调、再上涨、再下调，渐渐地不下调了。证监会，管理层明显地希望它涨。新股早已审过好多家，如光大银行等大盘，及创业板的1400多家，但一看到你要跑，想不做了，立即宣布没有发新股打算。这是唯一可以改变股市轨迹的举措，但就是不发。市场机构也似乎达成了默契，“抓大放小”，中国石油，工商银行就是不炒，以免大盘炒高了，发新股。现在看来，如果注意节奏，发得少些，市场在超强宽松的货币政策下，仍然可能维持牛市状态。这种超前的、人造的、强大货币推动型的牛市，其发展、演绎已令技术派与基本分析派人士手足无措、目瞪口呆。看看要跌了，又上去了，担心估值太高了，刚跑掉，它摇摇晃晃地又上去了。真是任何人没见过的。（周五，招行、万科等大盘蓝筹股终于启动，带动占市值最大的银行股、地产股普遍上涨，市场呈现出更强的态势。）
（三）各地房地产明降暗升，居民压力很大
突然涌来的大量货币，主要是贷给上市公司、国企和有信誉的好企业（很多中小企业，乡镇企业，私营企业依然贷款极难），因此，实体经济一直是很怪异的，很多企业家觉得依然不好，市场不畅，压力很大，但看各家企业又都在转，饭店依然天天爆满。中国经济在未充分调整到位的情况下，被强大的宽松货币政策拉了回来，估计从“夹生饭”到最后也煮熟了。
巨大的现金流肯定有相当一部分通过企业流入了股市。实业太难，股市几天一个涨停。资金在目前这种９８％商品供过于求时期，首先一定先进资本市场。股市进完后，极可能再进房市。现在，全国各省会大中城市房地产市场在当地政府呵护、抢救下，已基本稳住，并呈上涨状。上海一些地方，3万——3.5万——4万一平米的房子又出现了，而且动辄就是200——250平米，北京也基本停止下跌。当笔者看到电视上的广告时，不禁为很多行将毕业、成家的同学又暗中捏了一把汗，这么高的房价，以后怎么办啊！
大中城市房地产是有刚性需求的。各地房地产商“只卖不建”，几个月一过，房地产供过于求局面就会改变。加之超强宽松货币政策，房地产市场极可能就此“止跌上涨”。
笔者对经济适用房持批评态度，因为比例太小（500——700分之一），条件太严，最穷者最急需房子者（大学生及农民工）得不到它，还可能滋生寻租腐败。博客上，一位老人留言：“敝人（下乡知青）的小孩靠低工资度日，买不起房，若能买到一间经济适用房，敝人即使客死他乡也死而无憾。”让笔者难过了好一阵。哎，就这么凑活下去吧。100%的大专院校同学死也不肯离开京、沪、津、深、广、杭、苏等大中城市，但房子是他们心中永远的痛。
（四）担心：通胀——人民币不能自由兑换下，超强宽松货币政策在2——3年后会否酿成一轮通胀。警惕啊！喜欢剑走偏锋的小川同志。
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