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导读 美股在美联储政策决定前以可预测的方式运行。统计显示，无论美联储政策决定是扩张性的还是收缩性的，标准普尔500指数在的联邦公开市场委员会(FOMC)会议前24小时内都会上涨。这种无条件的上涨平均大约有49个基点左右。 货币政策的真实影响效果依然在学界引发激烈的争论（诸如货币政策延迟影响就业或GDP增长）。但金融市场对于美联储货币政策的反应是真实存在的，哪怕仅仅是美联储政策会议这一狭窄的窗口。 货币政策对于股市具有巨大的影响。美联储前主席伯南克之前的研究显示，在美联储宣布相关货币政策短短几分钟之内，25个基点的紧缩政策冲击导致广泛的股票指数下跌超过1个百分点，考虑到当时股票市场年化溢价只有6%，这种反应是剧烈的。 更加值得注意的是，股市在美联储政策决定前以可预测的方式运行。之前相关数据统计显示，无论美联储政策决定是扩张性的还是收缩性的，标准普尔500指数在的联邦公开市场委员会(FOMC)会议前24小时内都会上涨。这种无条件的上涨平均大约有49个基点左右。 而最近的一项研究显示，股指不仅在政策决策前24小时内对政策行动的影响做出反应，而且在政策决策宣布前25天就会发生移动。 1994年到2009年的数据统计显示，美联储利率决议当天，如果出现扩张型意外（新联邦基金目标利率低于市场预期），市场平均上涨，当出现收缩型意外时，市场平均下跌。但在FOMC会议前24小时——股票回报上升与第二天的政策决定是收缩还是扩张无关。 然而，令人惊讶的是，在FOMC做出扩张性政策决定前25天，股指已经开始向上移动，反之亦然。相关的累积回报率存在2.5%的差异。 在联邦公开市场委员会(FOMC)做出决定前，扩张性和紧缩性货币政策之间持续的利差震荡令人意外，因为市场参与者事先并不知道这一决定。它表明，传统的货币政策冲击可能根本就不是冲击。 股指不仅会在联邦公开市场委员会(FOMC)正式宣布决定前移动;在此之后，他们继续这种移动多日。平均而言，从公告发布前到公告发布后的变动幅度，无论是收缩性的意外还是扩张性的意外，都在4.5%左右。这相对于6%的年股本溢价来说是很大的。 相关的美联储决议冲击在国际市场也所显现。研究显示，在德国、加拿大、法国、西班牙、瑞士和英国，围绕美国货币政策决策的基准股票指数存在差异回报漂移，其幅度与美国相当。但日本是一个例外。美国紧缩和扩张性货币政策带来的意外回报均持平。 通过比较相关的夏普比率，针对美联储决议“货币动能”进行投资具有显著的经济意义。与买入并持有的投资者相比，相关的“货币动能”夏普比率高了近4倍。 对于股市之所以会在短期内有如此的反应解释很多，一种可能的解释可能是国家对货币政策冲击的依赖。在高风险或避险情绪下，联邦公开市场委员会可能出人意料地降息，这可能解释了我们与扩张性冲击相关的事件的向上漂移。然而，我们还发现，在VIX衡量的经济不确定性高低经济时期，观察扩张或收缩意外的情况同样可能。 本文由《我是投资家》诚意推荐，转载自36kr。 |
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