国之重器——5G（一）

桃花背 2018-09-05

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今日导读

第一篇行业 5G：国之重器——5G（一）！

第二篇个股九州通：长期有望实现业绩、估值戴维斯双击！

第三篇个股中牧股份：半年报业绩超预期，工艺改善、新品推出带来收入毛利率双升，国改提高效率！

5G 行业

研报社：国之重器——5G（一）！

1. 什么是5G？实现万物互联的基础。

5G，即第五代移动通信。蜂窝移动通信从模拟通信（1G）演进到目前已经普及的 LTE（4G），已经经历了 4 次更新换代。而从 2012 年开始，5G 网络的研究和试验正在快速推进。过去的 1G 到 4G，主要以满足人与人之间通信的人联网为主要场景，但 5G 网络将满足万物互联，开启新一轮信息网络革命。

2. 5G 建设时间点：当前总体规划情况是2018年规模试验、2019年推出预商用产品、2020年规模商用；目前5G商用已进入加速期，9月计划发放频谱。

上月底，工信部、发改委印发《扩大和升级信息消费三年行动计划（2018-2020年）》，提出加快5G标准研究、技术试验，推进5G规模组网建设及应用示范工程，确保启动5G商用。在上周进行的中国国际智能产业博览会上，中国信通院副院长王志勤表示，2018年国内5G测试进入第三阶段的关键时期，预计年底将完成5G试验独立组网测试工作；同时表示，计划于今年9月正式发布5G频谱资源的最终许可方案，预计今年年底由运营商为主体，在国内更多的城市开展5G规模网络组网和试验工作。日前，三大运营商已经基本确定第一批共18个5G试点城市，5G测试工作正紧锣密鼓展开。

3. 5G产业链：天线、射频、光模块等关键器件最先受益，受益最大为主设备，最后关注各垂直行业应用与融合发展。

1）最先受益：建设初期（2019年起）将是规模预商用和商用阶段，基站天线、射频模块、光模块等核心器件环节将早于主设备半年。

2）最大受益：主设备的投资占比最大（占总投资近40%），涉及无线、核心和部分传输等设备。

3）最长远受益：随着网络基础的完善，基于5G网络的垂直行业融合和信息应用服务将层出不穷，包括系统集成与行业解决方案、大数据应用、物联网平台与解决方案、增值业务与行业应用等需求将规模放量，相应产业链环节也将持续受益。

另外，网络规划运维在建网的早期和建网完成后将受益，光纤光缆将在无线网络建设和传输网扩容升级中受益。

4. 误区一：运营商的业绩并不理想，不足以支持 5G 的大规模的建设。

我国通信基础设施的建设不仅仅取决于运营商自己意愿，更多的取决于国家的态度。我国在通信技术标准方面：经历了 2G 空白、3G 跟随、4G 同步的发展阶段，5G 力争领先。

1）从战略角度来看，上游，5G可以推动国家核心芯片的突破，推动整个通信产业链全面升级；中游，华为、中兴等主设备商在全球市场的份额将提升，话语权不断提高；下游，国内有全球最大的通信市场，有着巨大的需求，同时也是巨大的人口红利。

2）从经济发展角度来看，5G 的发展将直接带来电信运营业、设备制造业和信息服务业的快速增长，进而对 GDP增长产生直接贡献，并通过产业间的关联效应和波及效应，放大 5G 对经济社会发展的贡献，即间接带动国民经济各行业、各领域创造更多的经济增加值。根据中国信息通信研究院测算，在中国国内，2020 年，5G 网络直接拉动的 GDP 为 920 亿元，间接拉动的 GDP 为 4190 亿元；到 2030 年，5G 网络直接拉动的 GDP 为 2.9 万亿，间接拉动的 GDP 为 3.6 万亿元。5G 商用将是势在必行。

5. 误区二：外部环境恶劣，5G不过是短期炒作。

1）关于贸易摩擦：中兴通讯目前已经复产，贸易摩擦的边际影响也在逐步减弱。运营商相关招标进程也呈现出恢复态势，后续运营商5G试验网等业务建设将逐步推进。从另一个角度看，在以华为、中兴为领头羊的中国通信产业引领5G时代的进程中，美国强行阻拦，正说明了我国发展5G产业的必要，5G是战略方向。

2）5G建设周期将持续5-6年，2021/2022年将是投资与建设高峰。我国5G的推进节奏处于全球最领先水平，与国外移动通信生命周期保持一致。同时由于5G应用场景的多样化，使得5G的投资会是一个相对长期的过程。

6. 误区三：5G不是新概念，翻来覆去早就炒烂了。

总结过去 3G 以及 4G 的投资周期，得出一个结论：关于 5G 的 A 股投资时间将以工信部颁发牌照和发放频段为分界岭，分界岭之前是主题预期，相关产业链标的股价往往在主题阶段有较好表现，将在分界岭前 3-12 个月开始启动；分界岭之后是开始大规模建网的业绩兑现阶段。

2017 年 9 月 15 日-11 月 22 日，A 股开启了一次 5G 主题行情。同花顺5G板块指数期间涨幅 28%，而同期大盘涨幅仅 6%。这就是“分界岭之前的主题预期行情”。

当下正处于分水岭，频率分配是 5G 建设周期开启的风向标，5G 投资大周期即将开启，业绩兑现期的5G牛市才刚刚拉开序幕。

社长点评

昨晚大伙儿帮我挖了一个500赞的坑，今天不填不行了。

但是5G是一个很大的主题，写简单了，怕大伙儿不买账，因此我们决定分几篇给大伙儿梳理下。

今天是第一篇，主要聊聊框架的东西：

1）发展5G是国家战略，这一点毋庸置疑。

2）从时间节点看，2020年规模商用；目前5G商用已进入加速期，9月计划发放频谱，频谱分配是5G建设周期开启的风向标！

3）5G投资周期在频谱分配后将进入业绩兑现期，相比去年的主题炒作，即将迎来一轮更长时间的主题行情。

4）5G总投资规模预计将超过 1.3 万亿元，相较于 4G 时代增长超过 60%。其中通信网络设备占比最大，近40%，基站天线、射频、光纤光缆和光模块的投资占比分别为 3%、10.6%、3.3%、4.6%。

5）从投资时序看，天线、射频、光模块等关键器件最先受益，受益最大为主设备，最后关注各垂直行业应用与融合发展。

未完待续~想了解更多子行业及个股信息，请持续关注近期文章。大伙儿如果有什么想在后续进一步了解的，可以留言提醒我们，一定给您一个详尽专业的解读。

九州通 600998

东兴证券：长期有望实现业绩、估值戴维斯双击！

1. 核心观点一：扣非后净利润在剔除激励费用影响后增速在 31 %以上。

公司发布 2018 年中报，实现收入 424.49 亿元，同比增长 17.17%，实现归母净利润 5.37 亿元，同比增长-32.31%，实现扣非后归母净利润 4.90 亿元，同比增长 20.54%。

由于公司去年 6 月做了股权激励，导致 H1 股权激励费用摊销较上年同期增加 5876.21 万元，扣除股权激励费用影响后公司扣非后净利润增速在 31%以上，公司全年扣非后净利润增速有望实现 30%以上。

2. 核心观点二：大股东持续增持彰显信心，增持平均成本价约16元/股。

截止 8 月 8 日，大股东已经增持 1022 万股，合计金额 1.64 亿元，同时公告大股东将在未来 6 个月内择机继续增持 0.05%-1%的总股本，对应目前股价为 1450 万-2.9 亿元（8 月 9 日又再次增持 887 万元），彰显大股东对公司发展的强烈信心。

3. 核心观点三：公司长期有望实现业绩、估值双击。

1）业绩上：目前 18 年估值 20 倍，未来 3 年复合增速 30%左右，是能够挣到业绩钱的标的。从业务上来说，药店、基层两大渠道作为公司传统优势领域，长期享受分级诊疗、处方外流的政策红利，而二级以上医院在两票制的助力下抢占市场份额，均有望持续高增长。

2）估值上：公司目前重点推进 FBBC 模式，将药店、诊所纳入到自己的战略体系内来有望长期增强其下游竞争力，提高公司业务护城河。公司在产业链中的议价能力也将持续提高，随着在药店、诊所的业务占比提升，ROE 以及现金流均有望大幅改善。另一方面来说，公司也将一定程度上掌握药店、诊所两大端口，叠加好药师的医药电商端口，有望长期获得估值的提升。

4. 盈利预测：预计公司 2018-2020 年净利润为 14.25、18.95、24.80 亿元，同比增长-1.55%、32.98%、30.87%，对应 PE 为 20x、15x、11 x。

社长点评

两点九州通的亮点有二：

其一，成长性高，未来几年均有望实现30%的增长，那么三年后将翻倍，而当前20倍市盈率，三年后将只有10倍左右。

其二，大股东持续增持1.6亿，平均增持价16元，当前股价15.5，也就是说你能买到比大股东还便宜的价格。之前有粉丝说有大股东减持的票肯定不能买，那现在来瞧瞧九州通？