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分开看两家公司，我分析得出这两家公司不是医药公司！(文中货币单位未做说明的都是人民币元)@今日话题 $云南白药(SZ000538)$ $片仔癀(SH600436)$ $ST长生(SZ002680)$ 先看看云南白药。 云南白药，从2010年开始做牙膏，就意味着公司的发展走偏了，不打算聚焦医药制造，开始“不务正业”，之所以说它不务正业，是因为医药的研发空间巨大，云南白药却没有往研发这方面冲刺，而是改走赚轻巧钱的道路，营销驱动的牙膏销售道路。看看下图白药的研发投入。 只有8400万，因此，云南白药实际上没有创新药的突破，还是常规的老配方。更像是一家消费品公司，不是技术创新公司。像海天，像伊利，像可乐，像白酒公司。所以，如果从消费品投资的角度看白药，那么不需要看它的新产品创新，可以将白药的牙膏和药品同等看待，能够带来持续盈利既有价值。 云南白药的营销投入很大。是研发费用的8.2倍。 从广告投入可以看出，白药更像是消费品公司。当然看待云南白药的风险，也要以消费品的性质考虑，白药的替代性，药品销售的可持续增长性，牙膏销售占比，白药牙膏是否有天花板？天花板在哪里？现在看，云南白药并没有充分披露这些状况，可能需要与公司的管理层沟通才可以了解到具体的业务结构。 下图是云南白药的营业收入。并不是很清晰。有点像食用油的营养成分和娃哈哈的营养成分标识相同的感觉，看了白看。 所以对于云南白药的投资价值，需要从两个角度看，第一个角度，如果将云南白药当做医药公司来投资，是不值得投资的，因为它缺乏创新药。第二个角度，如果将云南白药当做消费品看待，白药的药品和露露杏仁露一样，和六个核桃一样，和牙膏一样，都是消费品，那么不需要创新支撑，云南白药的药品和牙膏都能带来持续盈利，有投资价值。白药的估价贵不贵呢？这是另外一个问题，这里不展开。 再看片仔癀。 片仔癀也是走云南白药路线，公司简称为一核两翼，既药品是核心，日用品化妆品和食品是两亿翼。说白了，也是不务正业。片仔癀的日用品化妆品收入占比较高，占了制造业务的17.8%。  2017年片仔癀的总收入当中，大约有20亿是商业收入。而工业收入是18亿。 片仔癀的研发投入与云南白药相似。 研发投入少，所以，片仔癀也不是一家医药公司，而是消费品公司，所以片仔癀和云南白药一样，走上了制造化妆品日用品食品的路，因为这两家公司本质上都是两他们的药品看做消费品，不是一种药物，而是一种食用的消费品。所以选择做化妆品和食品就很好理解，重点在于如何定位产品再营销。 营销投入很大。占营业收入的7.36%！是研发投入的4倍。 所以片仔癀的投资价值，和云南白药相同，不适合当作医药公司投资，只能当做是消费品公司投资。但是片仔癀的估价好高，即使2018年继续保持40%的增长，全年25亿的工业制造收入，对应每股收益1元，股价113元，实际市盈率113倍，股价高的离谱。 因为属于快消品，两家公司的现金流质量都很好，负债也低。 最终结论：云南白药和片仔癀本质是两家快速消费品公司，从快消品投资角度看，两家公司值得投资，但片仔癀股价显然太高。有一种不明觉厉的心态买入造成股价超高。片仔癀和云南白药，本质上相当于伊利股份，都是快消品，从这个角度分析，这两家公司的股价贵的可怕。 投资风险：云南白药和片仔癀的投资风险来自于其药品的可替代品的出现，功能更好，价格更便宜的新药品替代了两家公司无创新的药品，那么这两家公司将药品当做消费品卖将会遭受重创，那是致命的打击。这种风险不可忽视，新药物的研究，有可能替代白药和片仔癀靠广告支撑的普通药物销售。 |
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