债券通ABS都有些啥？

【天风研究·固收】孙彬彬/高志刚/陈宝林（联系人）

从基础资产分布来看，境外投资者主要偏好RMBS、车贷ABS。主要原因在于这两类产品风险较低、标准化强，实际上也是海外的主流ABS品种。

债券通ABS都有些啥？

9月6日，由中国建设银行发起的飞驰建融2018年第五期信贷资产支持证券成功发行，也是全国首单“债券通”CLO产品。

自去年7月债券通开通以来，市场上已经发行了27单ABS通过债券通引入境外投资者，总规模1,851.14亿元。

从基础资产分布来看，境外投资者主要偏好RMBS、车贷ABS。主要原因在于这两类产品风险较低、标准化强，实际上也是海外的主流ABS品种。当然，近期也出现租赁债权、应收债权（京东白条）、企业贷款为基础资产的ABS产品。

随着金融市场进一步开放，境外投资者对ABS（目前主要是银行间）的参与度将进一步提升。或许这将会为ABS市场带来一些变化，在市场扩大的同时，也有助于流动性、标准化程度进一步提高。

银行间市场

1、本周市场回顾

本周银行间市场共有4期信贷资产支持证券和2期资产支持票据公开发行，总规模391.81亿元。

18兴元3优先A1档、优先A2档发行利率分别为3.74%和4.90%，与可比短融中票利差分别为-37bp、14bp。18交元2优先A档、优先B档发行利率分别为3.50%、3.86%，与可比短融中票利差分别为-4bp、4bp。18飞驰建融5优先A档、优先B档发行利率分别为3.90%、4.78%，与可比短融中票利差分别为-12bp、34bp。18唯盈3优先A1档、优先A2档、优先B档发行利率分别为3.50%、3.70%、4.79%，与可比短融中票利差分别为-7bp、-16bp、61bp。近期市场利率下行，ABS利差不断收窄，优先档发行利率常出现低于同级别、同期限短融中票的情形。

18悦达租赁ABN003优先A档、优先B档发行利率分别为6.00%、7.00%，与可比短融中票利差分别为221bp、272bp。

2、下周发行信息

2.1 发行计划

下周银行间市场共有3期信贷资产支持证券和1期资产支持票据公开发行，包括1期RMBS、1期企业贷款ABS、1期车贷ABS、1期租赁债权ABN，总规模184.31亿元。

2.2 产品信息

（1）18聚信租赁ABN001

发起机构：聚信国际租赁股份有限公司

基础资产：18聚信租赁ABN001基础资产为发起机构向70名承租人发放的93笔租赁合同债权，资产池未偿本金余额224,113.75万元。未偿本金余额最高的前五大承租人集中度18.57%；承租人集中度最高的前三大地区分别为云南、河南、贵州，贷款占比52.69%；承租人全部集中于医疗卫生、教育、公共事业行业。

增信措施：基础资产加权平均利率为7.83%，预计将会高于优先A级及优先B级资产支持票据的预期收益率，从而形成超额利差对优先级资产支持票据产生保护。此外入池资产涉及的保证金总额为14,221.55万元，占资产池未偿本金余额的6.35%。

（2）18粤鑫1

发起机构：东莞银行股份有限公司

基础资产：18粤鑫1基础资产为发起机构向14名借款人发放的33笔企业贷款，资产池未偿本金余额213,772.00万元。未偿本金余额最高的前五大借款人集中度59.77%；借款人集中度最高的前三大地区分别为东莞、深圳、广州，贷款占比81.29%，地区集中度较高；借款人集中度最高的前三大行业分别为商务服务业、房屋建筑业、建筑装饰和其他建筑业，贷款占比42.83%。

（3）18建元14

发起机构：中国建设银行股份有限公司

基础资产：18建元14基础资产为发起机构向38,664名借款人发放的38,665笔个人住房抵押贷款，资产池未偿本金余额999,999.99万元。入池贷款单笔最大未偿本金余额577.92万元，占比为0.06%，单户借款人集中度低；入池贷款抵押物位于三四城市的贷款余额占比达到70.13%，存在一定的回收风险；借款人集中度最高的前三大地区分别为广东、山东、浙江，贷款占比68.24%。

（4）18汇通2

发起机构：广汽汇理汽车金融有限公司

基础资产：18汇通2基础资产为发起机构向69,862名借款人发放的69,865笔汽车贷款，资产池未偿本金余额400,000.00万元。未偿本金余额最高的前十大借款人集中度0.08%，集中风险很低；借款人集中度最高的前三大地区分别为广东、山东、河南，贷款占比31.08%。基础资产所涉及贷款均用新车进行了抵押，基础资产整体信用质量较好。

增信措施：本交易入池贷款加权平均执行利率为7.65%，收益水平较高，预计将形成超额利差，可以为优先级资产支持证券投资者提供一定的信用支撑。

3、银行间成交统计

本周银行间信贷资产支持证券成交21笔，成交金额13.79亿元，基础资产包括企业贷款、个人住房抵押贷款、汽车贷款、信用卡贷款、不良贷款。

交易所市场

1、基金业协会备案信息

本周共有12期资产支持专项计划在基金业协会备案，本次备案产品中，基础资产包括租赁租金、商业房地产抵押贷款、应收账款、小额贷款、物业收费权。

2、交易所挂牌信息

本周有10期资产支持专项计划在交易所挂牌，本次挂牌转让产品中，基础资产包括小额贷款、企业债权、信托受益权、保理融资债权、应收账款、租赁租金。

3、项目进度信息

根据上交所、深交所公告，本周共有11期资产支持专项计划通过交易所审核，全部在上交所。

4、交易所成交统计

本周上交所资产支持证券成交88笔，成交金额30.01亿元。本次成交个券中，基础资产包括信托受益权、租赁租金、PPP项目、小额贷款、商业房地产抵押贷款、应收账款、基础设施收费、保理融资债权。

本周深交所资产支持证券成交758.63万份，成交金额7.46亿元。成交个券基础资产包括信托受益权、应收账款、小额贷款、基础设施收费、租赁租金、保理融资债权。

风险提示

基础资产现金流风险，信用增级有效性风险

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重要声明

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注：文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告 《债券通ABS都有些啥？》

对外发布时间     2018年09月09日

报告发布机构     天风证券股份有限公司 

（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

本报告分析师

孙彬彬 SAC 执业证书编号： S1110516090003

高志刚 SAC 执业证书编号： S1110516100007