 国信证券经济研究所银行团队 王剑，CFA 金融业首席分析师 陈俊良 银行业分析师 感谢 余骏强 协助 我们照例通过两篇报告来对业绩进行回顾，上篇报告着重分析行业，以净利润增长为主要分析对象。本篇报告将以ROE为核心，分析不同银行的变化情况。 上篇： 我们利用经典的杜邦分析，详解2018年上半年行业ROE变化的核心驱动因素，并观测不同银行之间竞争优势的差异和变动。为保持数据一致性，后文计算ROA、ROE的分母为总资产和净资产的季度时点均值（其中净资产包含优先股，ROA、ROE均为年化数据），这会与公司报告中的披露值略有误差，但不影响分析结果。 分析表明：横向来看，ROA排名变动对不同银行之间ROE排名变动的影响较大。纵向来看，大部分银行ROA同比上升，但权益乘数下降导致很多银行ROE同比下降。我们预计下半年大部分银行的ROA同比仍将回升，但因为杠杆继续收缩， ROE同比将回落。 ■ 横比：ROE排名变动归因 2018年上半年各银行ROE分化明显，排序亦有变动。从上半年ROE来看，农商行ROE普遍较低，其他三类银行中均有高ROE的银行，如国有行中的建设银行、农业银行，股份行中的招商银行，城商行中的宁波银行、贵阳银行、南京银行等。不同银行之间分化较大，最高的超过18%，较低的只有个位数。  与一季度相比，不同银行ROE在行业内的排名也有所变化。吴江银行、上海银行、建设银行、中国银行、江苏银行等排名上升较多。  为进一步分析ROE排名变动的原因，我们将ROE进行杜邦分解。首先，将ROE分解为ROA和权益乘数：
 
  最后，我们列出各家银行ROE的详细杜邦分析供读者参考。  我们接下来将ROA进一步分解，以展现不同银行经营策略和竞争优势的不同及其变动情况。为了便于阅读，我们将上述杜邦分析表格转化为排名，并按照ROA从高到低重新排序。我们在这里重点关注ROA较高的几家银行：
  ■ 纵比：ROE变化的驱动因素观察 为剔除季节性因素，我们将2018年上半年ROE与上年同期比较，来观察ROE变化的驱动因素。我们仍然用杜邦分解，只是在这里改为观察各指标的同比变化值，以及名次的变化值。 我们首先来看杜邦分解后各指标的同比变化值（变化值=2018年上半年指标值-去年同期该指标值）。  大部分银行ROE同比下降，主要受权益乘数下降影响。在25家银行中，上半年大约有8家银行ROE同比回升，但是ROA同比回升的银行达到15家，说明ROE的下降主要跟权益乘数下降有关。与去年同期相比，19家银行的权益乘数都是下降的，体现了近期各项去杠杆措施的政策效果。 从各因素的变化来看，ROA拆解后的各指标有如下几个特征：
■ 展望：ROA向上，ROE向下 我们预计2018年行业整体及其中大部分银行的ROA小幅回升，但权益乘数将继续下降，因此ROE还是下降的。 对2018年ROA回升的预期主要基于如下判断：
■ 投资建议（略） ■ 风险提示 目前中美贸易等存在不确定性，若经济因外部不利因素影响而失速下行，将对银行资产质量产生较大影响； 目前货币政策保持稳健略宽松，政策当局推出多项措施推动银行信用投放，如果后续政策效果低于预期，对银行资产质量、市场情绪可能产生不利影响。 有关说明 1.报告原标题：银行业2018年中报综述（下）：杠杆收缩继续压制ROE 2.报告发布日期：2018年9月4日 |
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来自： 老袁6ispvj1pws > 《金融》
