【大主题】云计算（二）——数据中心！

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今日导读

第一篇 大主题：云计算（二）——数据中心！

第二篇 策略：破净潮回顾，寻找错杀标的！

第三篇 个股 日机密封：国产密封龙头，受益油气行业回暖！

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大主题

研报社：云计算（二）——数据中心！

昨天概述篇已经开了个头，介绍了云计算的大致框架，云计算的层次架构很清晰：IaaS-PaaS-SaaS，通俗地说就是基础层、中间平台层再到应用层，由下至上，由内及表。按顺序说，今天先说说基础层的核心——数据中心（IDC）。

1. 数据中心（IDC）：数据存储分发、计算加工的中心。

如果把网络比作物流系统，光传输网络即是高速公路实现大容量、大带宽的输送；无线网络可以看做是城镇道路，实现无处不在的链接；而互联网数据中心（IDC）即为仓库，存放着各类需要输送的数据，从目前的发展来看，数据中心不仅是数据存储、分发的中心，而且是应用对数据进行计算、加工的中心，它通常出现在 Internet 网络中数据交换最集中的地方。

近年来，随着人们对信息处理的需求不断增大，以及视频、游戏、AR/VR 等应用迅猛发展，数据流量不断攀升，数据通信量进于快速增长期。据 Cisco 预测，到 2021 年底，全球数据中心 IP 流量将从 2016 年的每年 6.8ZB 上升到 20.6ZB，复合年均增长率达到 25%。同时，根据《Cisco 全球云计算指数白皮书》，到 2019 年，全球通信网络流量的 99%是和数据中心相关的，其中数据中心内部的网络流量占到全部流量的 70%以上。 

2. 行业现状：对比美国，数据中心市场容量未来五年将增长4倍，年复合增长率高达50%；北上广深供需缺口明显！

根据咨询机构 IDC 公布的数据，2017 年全球数据中心市场规模为 535 亿美元，增长18%，中国数据中心市场规模为 987 亿人民币，增长 38.2%，增速远高于全球平均水平。

昨晚的文章中，我们曾说过，国内云计算建设大致落后美国3-5年，通过对比分析，中国目前数据中心存量和增长速度也与美国2013年相当。伴随着移动互联网、物联网、大数据、虚拟化等新兴技术的落地，数据中心的需求呈指数级增长，预测到 2022 年我国数据中心市场容量将达到现有美国的存量规模，即五年增长 4倍，年复合增长 50%。预计 2020 年中国新增数据中心市场容量占到全球新增量的一半左右。

我国分区域看，北京、上海、广州、深圳等一线城市数据中心资源最为集中，但受限于地区承载能力，新建增速有所放缓，可用资源有限，相应的租金价格较高，北上广深供需缺口较大。

3. 产业链重点环节：基础设施和专业服务。

1）基础设施包括光模块、IP设备、电源以及精密空调等等。

上图分别是数据中心设备初始投入和月度维护费用的构成。可以发现，在初始设备投资中，服务器和供电、冷却设备占大头，光模块占比5%-10%，网络设备占比7%-10%。在后期费用中，主要是服务器，占比近60%。

2）数据中心专业服务商，主要包括数据中心的运维和经营。随着数据中心的数量持续增多，专业服务商开始涌现，业务独立的数据中心专业业务商将受益。

4. 重点个股解读。

1）光环新网 300383（国内第三方数据中心核心供应商，IDC占比26%，云计算应用占比70%，市值209亿）

主营业务为云计算业务及数据中心业务。在北京、上海两个一线城市有数据中心布局，预计今年年底上线 3 万个机柜，后续储备机柜全部销售出去将达到 5 万机柜规模。同时公司与亚马逊深度合作，为亚马逊云计算提供基础设施服务。

预计公司2018-2020年归母净利润分别为6.67、10.51、13.93亿元，年复合增长率47.3%。对应PE分别为31、20、15倍。

2）浪潮信息 000977（国内服务器龙头 市值335亿）

2018 年 9 月 5 日，IDC 发布 2018 年 Q2 全球服务器市场收入和出货量报告，浪潮信息 18Q2 服务器收入 10.88 亿美元，同比增长 112%，市占率 4.8%，全球排名第五位；服务器出货量 20.32 万台，同比增长 70%，全球排名第四位。在云计算行业快速发展的大背景下，浪潮信息 18Q2 服务器市场收入增速全球第一，打破了 HPE/新华三、戴尔、IBM、联想和思科五家厂商常年垄断的竞争格局，未来发展可期。 

浪潮信息同时也是 AI 服务器龙头，2017 年中国 AI 基础架构市场增速 235%，浪潮市占率达 57%，超过其他厂商份额的总和。其中，百度、阿里巴巴、腾讯的 AI 服务器有 90%以上来自浪潮。

预计公司 2018-2020 年对应的 PE 分别为 51 倍、35 倍、25 倍。

3）宝信软件 600845（数据中心机柜租赁 市值212亿）

宝之云 IDC 前三期上架率不断提升，四期建设稳步推进。宝之云 IDC 四期共规划约 3 万个机柜，前三期规划约 1.75 万个机柜，二期、三期项目已进入建设后期，我们预计 2018 年上半年前三期共上架约 1.6 万个机柜，预计今年年底前三期将实现全部上架，四期目前已经开始大规模建设。公司宝之云 IDC背靠宝钢，依托宝钢罗泾钢铁厂丰富的土地、水电等资源，未来扩容潜力巨大。

预计公司 2018-2020 年对应的 PE 分别为 35 倍、27 倍、21 倍。

4）光模块：光迅科技 002281 和中际旭创 300308

光模块是云计算和5G有交叉的一个子行业。随着数据中心速率的提高，传统的铜缆已经难以满足连接的要求，越来越多的连接采用光互连技术。数据中心光模块主要应用 10G、25G、40G 和 100G，其中，海外数据中心主要应用 100G光模块，包括谷歌、亚马逊、Facebook 等，国内数据中心主要应用 10G 和 25G 光模块，只有少数大型互联网公司如阿里才部分使用 100G 光模块。

据 HIS统计，2017年数据中心光模块市场收入达到29亿美元，相比 2016年提高了 26.7%，保持高速增长状态。增长主要来自于 100G 光模块的需求，100G 光模块产品 2017 年收入较2016 年同期增长 71%，占全部光模块收入的 76.8%。10G 和 40G 产品均呈现下降趋势。

关于光模块，因为之前《国之重器 5G（四）——光模块专题》一文已经详细解读过，建议再回顾下。数通光模块公司主要关注光迅科技和中际旭创，其中光迅科技有自主生产光芯片的能力，中际旭创已经突破400G光模块，专注数通领域。

5）其他个股

紫光股份 000938（新华三）：交换机、路由器；

星网锐捷 002396：交换机（中标阿里数据中心集采项目）；

数据港 603881：阿里数据中心运营；

依米康 300249：数据中心精密空调；

科华恒盛 002335：数据中心电源设备。

社长点评 

数据中心是云计算时代的基础，受益于国内数据流量的井喷式增长，数据中心市场容量未来五年将增长4倍，年复合增长率高达50%！

数据中心涉及到的内容很专业，如果讲太细，一是讲不完，二是怕说了大伙儿也不愿意看。所以本文重点解读了数据中心产业链的几个环节，包括服务器、光模块以及专业运维服务等，直接结合个股解读。

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策略

天风证券：破净潮回顾，寻找错杀标的！

1. 破净潮数据回顾。

截止9月11日，全A破净公司数达303个，占两市股票总数8.56%。回顾过去15年A股历次大底，当前破净规模已经超过13年和16年的底部，距离05年和08年还有一定距离。

从过去几次破净潮的行业分布来看，重资产的周期、地产行业都是重灾区，此外，交运在过去几次也都排在靠前位置。要特别注意的是，05年和08年两次破净潮中，银行股都全身而退，而13年以来的三次破净潮中，银行股都有超过60%的标的市净率跌破1。

截止9月11日，破净公司占行业公司数量比重最高的是银行65.38%、采掘27.87%、地产25.38%、钢铁25.00%、交运19.09%；军工是目前唯一没有公司破净的行业。

除此之外，还有266家公司市净率在1-1.2倍之间，逼近破净；其中化工、地产、机械、商贸、建筑行业的标的最多。

2. 筛选可能错杀的标的。

当前破净公司中：总市值超过60亿、6月以来日均成交额超过3000万、中报净利润增速超过10%且较一季度改善、商誉占比小于10%。

社长点评 

市场跌跌不休，很多人已经开始关注破净的数据，今天天风这篇研究报告数据很详细，并且还做了一个筛选，可能错杀的标的。大伙儿可以做个参考。

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日机密封 300470

中泰证券：国产密封龙头，受益油气行业回暖！

1. 核心观点一：国内机械密封件龙头，业绩有望高速增长！

日机密封是国内密封件龙头企业，是中国最早开展密封技术研究的单位之一，是中国动密封行业唯一的上市公司。产品用于油气（石化、煤化工、天然气化工、油气输送）、核电等下游领域。受益石油化工、油气管道、煤化工等行业回暖，公司订单增长较快。

2018 年上半年，公司实现营收 3.08 亿元，同比增长 42%，实现归母净利润 7376 万元，同比大幅增长 73%。近年公司毛利率稳定在 50%以上，体现公司较强盈利水平。公司订单充足，确保业绩高速增长，2018Q1，公司在手订单 4.91 亿元，同比增长 70.8%。 

2. 核心观点二：石油化工、煤化工、天然气化工、油气输送等领域需求旺盛国内密封件市场超千亿元，市场空间广阔。

针对公司定位的中高端市场，重点对石油化工、煤化工、电力与冶金行业市场空间进行分析，公司所涉及的下游领域市场空间有望由2015年的53亿元逐步提升至2020年的72亿元。

按照公司2017年营收口径，公司市占率低于10%，随着公司持续开拓市场，产能逐步释放，未来有望获得更高的市场份额，公司密封件业务前景广阔。

3. 核心观点三：公司技术优势突出，有望受益于进口替代。

公司的主要竞争对手为国际知名同行公司。公司定位于机械密封产品的中高端市场，即干气密封、高参数机械密封、核电密封等，公司“天然气管线压缩机 15MPa 干气密封”、“三代压水堆核电站核安全二、三级泵三种结构型式的机械密封”、“循环氢压缩机用 20MPa 干气密封研制”等产品填补了国内空白，主要技术指标达到了国外同类产品先进水平。

4. 核心观点四：扩大产能建设，突破增长瓶颈。

公司面临的主要问题来自于产能不足，目前产能利用率已达饱和，急需扩大产能。公司已制定了机械密封和特种泵生产基地项目三期产能扩张计划。首期产能扩张将实现产能提升30%，目前已满产；二期产能扩张将实现产能提升40%，预计2018年下半年逐步达产。子公司优泰科新厂房计划2019年一季度完工，全部建成并达产后预计有望大大缓解产能不足矛盾。

5. 盈利预测

预计2018-2020年，公司营收为7.0/9.2/11.0亿元；净利润为1.8/2.5/3.0亿元，同比增长51%/35%/23%。EPS为1.70/2.29/2.83元，对应PE为28X/20X/17X。

社长点评 

日机密封看点有四：

1）业绩高速增长，订单充足；

2）技术优势突出，目前竞争对手主要是国际知名公司，进口替代空间广阔；

3）下游市场需求旺盛，且目前国内市场市占率不足10%，未来成长空间广阔；

4）目前瓶颈主要是产能的瓶颈，下半年到明年，新增产能将陆续释放。

声明：本文所有数据和观点，全部来自于24小时之内的最新公开研报。