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本文首发于2018年9月17日的公众号，本文的下篇已经在公众号上线，欢迎关注。喜欢的朋友帮忙在公众号给我点个广告。

前几天，有个有球友问我到底啥是价值投资。我当时没回答，第一反应这么简单的问题懒得回答了。但是，坐在地铁上回想反问自己到底什么是价值投资，似乎一时间我也没法给出一个准确的定义。如果只是买股票时买入价格要低于价值，那么到底怎么定义价值呢？不同的估值方法可能得到完全不同的价值评定。但是，这种定义似乎又流于表面。哈哈，到头来我这自称原生价投的居然说不清楚到底什么是价值投资，很丢人的感觉。于是，我在记忆的皇宫里转了几圈，终于把我对于价值投资的认知都搜罗了出来，梳理一遍感觉比较完整了。总结一下我对于价值投资的认知就是：一个核心认知，一个投资原则，若干估值体系。

一个核心认知，是价值投资的核心标准。这个核心认知在于你凭直觉对如下问题给出的第一个答案：你在股票市场获取的利润到底是来自于分享公司的成长和股息还是来自于股票低买高卖的差价。对于价值投资者来说，他们信奉的投资信条是前者，既利润的源泉来自于公司的成长和利润分红。对于趋势投机者来说他们利润的源泉来自于交易本身，来自于从其他投资者的兜里掏出来的钱。所以，价值投资者多数都是交易厌恶型，在他们眼里交易只是最终将价值兑现的必要手段，而平时是没有必要进行交易的，因为每一次交易都意味着额外的摩擦成本。而投机者眼中，交易本身是利润的源泉，所以通常投机者非常热衷于交易。最终，投资者的特点是交易频度很低，比如：我的主仓已经有半年没有发生任何一笔交易了。而投机者的特点是交易频度非常高，月换手百分之几百，甚至百分之几千都是很常见的。

一个投资原则，是买入价格必须低于公司价值。我们都知道在经济学中价格的决定因素包括价值和供求关系。长期来看，价格是围绕价值波动的。对于价值投资者来说，虽然其利润来源于公司的成长，但是最终兑现价值的时候还是需要依赖价格。所以，买入资产的价格还是需要严格遵守必须低于价值的原则，否则很容易被双杀（戴维斯双杀，杀估值杀净利润）。这就是俗话说的好公司还要有好价格。既然知道了投资原则是买入价格必须低于公司价值，那么引起的问题就是如何给公司进行估值。

若干估值体系，这是价值投资最让人迷惑的地方。因为，虽然我自称价值投资者，但其实也无法细数所有的估值体系并给出准确的评价。因此，笔者也只能列举一些常见的估值体系，并简单评估使用场景。在这里就不对每一个估值体系做详细的说明了。实在不明白的可以自行百度。

1，自由现金流折现法（Discounted Cashflow Model，简称DCF模型）
现金流折现法就是把企业未来特定期间内的预期现金流按照一定的贴现率还原为当前现值。由于企业价值的真髓还是它未来盈利的能力，只有当企业具备这种能力，它的价值才会被市场认同，因此理论界通常把现金流量贴现法作为企业价值评估的首选方法，在评估实践中也得到了大量的应用，并且已经日趋完善和成熟。但是，这种方法更适合制造业，商业等行业，不太适合金融行业。而且，这种方法给出的估值通常是非常保守的，通常只能在熊市中后期才能找到符合标准的资产。

2，股息率比值模型
这个方法其实是用公司的股息率和当前的无风险利率（通常可以取中长期付息国债的利率作为标准）。对于股息率低于无风险利率的说明公司估值偏高，反之公司估值偏低。但是，这种估值的方法局限性较多，主要适用于派息稳定的蓝筹股或现金牛股（比如：共用事业股），不适合快速成长的公司。而且，这种估值方法只有在熊市中后期才能找到合格的公司。

由于篇幅有限，今天就先介绍一部分，剩下的估值体系和常见错误案例将在下篇中介绍。

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