 全天成交3374亿，7月过半，日均成交金额3400亿左右，这是既6月之后，第二个月，日均成交金额在3400亿左右，市场在这个温度下明显缺乏财富效应。 首先，要理解当前的成交金额意味着什么。 在2013年7月，即钱荒之后，大底已成，2013年全年日均成交金额1947.6亿，对应的是2490只股票和21.85万亿的市值，以及17.96万亿的流通市值。那么，平均分配到每只股票日均成交金额大约是7819万（中位数显然会更低），钱荒前后，小市值股票最低的日均成交量大约不到2000万，下半年增长到了5000万。对应全年流通市值的换手率大概是2.58倍。 而用同样粗略的方法，即取7月份的流通市值，用全年成交金额计算，2005年的换手率是3.17；2006年是5.54；2007年是6.74；2008年是4.28；2009年是4.56；2010年是3.79；2011年是2.09倍，2012年是1.90。 2014年，两市的换手率到了3.37；2015年到了6.27倍；2016年回落到3.45；2017年更是到了2.63，今年到目前为止是1.4，如果下半年维持3400亿左右低迷的成交量，则全年换手将为2.33，已经低于2005年的换手率，略高于2011年和2012年的换手率。 将这些数值串成点，可以看到下图： 那么这张图可以延伸出以下几个思考： 1、A股的总体换手率和波动率，2005年以来，其实是在下降的，即高点下降，低点也下降。注意，是总体的。这可能是市场规模扩大之后的必然结果，也可能是投资者总体上变得更加成熟。 2、每一轮市场见底，确实是换手率见底，当然也是日均成交量见底的时候，只有当日均成交量显著放大，市场才开始出现趋势性的机会。趋势，始终是利润最大的机会，意味着系统性的机会来临，而趋势是靠漫长的等待得来的。1和2基本也是日均成交量的规律（如下图）。 3、但和日均成交量显示的大幅放量不同的是，由于市场规模的增长，换手率没有变得更高。2015年的市场，总体上并没有比2007年的市场更热，狂热只集中在中小创以及两融品种之上。 那么，仅就换手率这一指标来看，A股目前已经进入了最难熬的一段时光，和2013年不同的是，2017年的流通市值相比于2016年更大，由于IPO持续，即使指数企稳，流通市值也将继续扩张，换手率下行的压力会继续存在。 在趋势没有来临之前，尤其是趋势的先行指标，成交量没有放大之前，仍然是精选股票，保持仓位灵活的时候。 此时相比于获得短期收益，更重要的是资产配置的均衡，对短期紊乱的波动，过度拟合意义就不大了。如果对基本面有非常深入的研究，越跌越买的左侧策略是一种选择；如果只盯住趋势，那么不止没有趋势的不买，没有回踩的也都不能买了。 |
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