科沃斯机器人股份有限公司公司及业务简介科沃斯机器人股份有限公司研发、设计、生产与销售各类家庭服务机器人、清洁类小家电等智能家用设备及相关零部 件。产品线有地机器人、擦窗机器人、空气净化机器人、管家机器人等。最近三年一期,公司实现收入23.13亿、26.94亿、32.76亿 和19.66亿(2017年1-6月),扣非后净利润1.53亿、1.67亿、2.26亿和1.52亿,经营活动产生的现金净流量比较优良 ,分别是1.53亿、4.92亿、2.91亿和1.23亿。存货周转率最近完整三个会计年度逐年下降,分别是4.88、4.32、3.88 、4.29。1、IDG入股海外BVI结构及投资盈利分析披露:2013年12月23日前,钱东奇持有100%的EcovacsGroup 股权,EcovacsGroup持有100%的EcovacsRobotics股权,EcovacsRobotics持有100%的TEK Electrical股权,TEKElectrical再持有发行人前身100%的股权。此时,发行人股东向上穿透到自然人的股权结构如下 所示:2013年12月23日,EcovacsRobotics向IDG1发行了8,734,681股优先股,向IDG2发行了389,6 07股优先股,合计发行9,124,288股优先股,IDG合计占比10%。根据招股书P80披露的信息,此次IDG增资价格至少在200 0万美元以上,按照IDG占比10%,2013年12月31日汇率6.0969计算此次IDG投资时企业整体估值121,938万元,以2 013年度实现扣非后净利润17363.1万元计算,投资市盈率7.02倍。2015年11月8日,公司股东决定以境内运营主体在国内上市 。2016年6月29日,EcovacsRobotics层面的股东约定由EcovacsRobotics回购并注销EcovacsGro up及CVL分别持有EcovacsRobotics的全部股权,回购后,EcovacsRobotics公司100%的股权由IDG1和 IDG2持有,向下穿透至发行人层面,IDG持有发行人9.1245%的股权。同时,实际控制人钱东奇在EcovacsRobotics层 面持股转至境内;DavidChengQian及发行人董事、监事、高级管理人员、员工等持股平台在境内外设立,通过增资及股权转让方式持 有发行人股权。上述股权调整完毕及后续变更后至发行认报送证监会,发行人股权如下图所示:科沃斯机器人2016年度实现净利润2.26亿, 2017年1-6月实现净利润1.52亿,假定2017年全年实现净利润3亿,企业上市后,二级市场给予30倍的市盈率,则企业整体估值至 少90亿,IDG享有8.21亿市值,浮盈在7亿以上,退出耗时4年。2、分销渠道分析披露:报告期内,公司主要销售渠道分为线上和线下两 类销售渠道,线上销售收入逐年上升,线上线下销售情况如下表所示:从金额看,线上销售金额呈现持续增长的趋势,而线下的销售金额在2015 年度有下降的情况:线上线下销售收入百分比:从产品看,家庭服务机器人业务相关产品主要通过线上渠道以及线下渠道中的线下零售及其他渠道进 行销售;清洁类小家电业务相关产品主要通过OEM/ODM渠道销售。发行人线上销售的最主要渠道为以天猫为代表的线上B2C渠道和以京东自 营、唯品会为代表的电商平台入仓渠道。三年一期内,各期的B2C客户数量分别为361,672个、686,747个、755,700个和3 34,066个,按0-500元、500-1,000元、1,000-2,000元、2,000-3,000元、3,000元以上进行分层 ,全年消费金额区间主要为1,000-2,000元,占比大约50%多。招股书定义购买间隔=12/(订单数/客户数),以上述五个价格区 间划分,500-1,000元购买的间隔最长,高价区间3,000元以上的购买间隔最短,似乎不符合朴素的认识:产品价格越高,购买频率越 低,如下表所示:招股书认为「消费者购买产品的间隔较长,符合家用电器的消费习惯,且年度消费金额在0-2,000元的客户其购买频率基本 相同。当消费金额高于2,000元后,较高的年度消费金额主要来自于下单频率的增加,而非所购买产品单价的提升」,另一个理解是:有钱的 更喜欢买买买。3、销售呈现季节性披露:发行人业务收入呈现一定的季节性特征,2014年~2016年第四季度销售占比分别为32.14% 、30.65%、34.41%,均高于其他三个季度。分析:招股书认为主要有两个原因「公司家庭服务机器人产品主要通过线上渠道进行销售, 中国互联网电商平台开展的“双十一”、“双十二”电商大促活动集中于每年第四季度」「公司清洁类小家电产品主要出口至欧美发达国家,欧美的主要节日相对集中在下半年」 |
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