海南中和药业股份有限公司公司及业务简介海南中和药业股份有限公司主要从事多肽类及核苷类抗病毒药物的研发、生产和销售，目前公司生产的多肽类药物主
要有胸腺五肽、胸腺法新、醋酸阿托西班、生长抑素、醋酸去氨加压素、醋酸奥曲肽等；公司推出的核苷类抗病毒药物主要为恩替卡韦。最近四年完
整会计年度，发行人实现的销售收入分别为1.99亿、3.52亿、4.98亿和7.03亿，扣非后净利润为0.91亿、1.39亿、1.7
4亿和1.92亿，主营业务毛利率分别为75.06%、83.65%、86.41%和89.35%。1、公司历经两次股改披露：1995年
4月17日，海口商化与自然人汤彦梅共同出资设立中和有限，设立时公司名称为「海口南海药业有限公司」2001年5月29日,中和有限召开
股东会，审议决定以2000年12月31日经审计的净资产折股，整体变更为股份公司，2001年6月29日取得股份公司营业执照。2008
年3月25日，原中和股份召开股东大会，同意将公司组织形式变更为有限责任公司，公司更名为「海南中和药业有限责任公司」，并通过新的有限
责任公司章程，2008年3月28日取得变更后的有限公司营业执照。2016年9月28日中和有限股东会和2016年10月29日公司创立
大会审议通过，以2016年3月31日经审计的净资产306,129,425.62元为基数，折合成股本，中和有限整体变更为股份有限公司
，2016年11月29日，发行人领取新的股份公司营业执照。从公司披露信息看，2008年公司由股份公司变更为有限责任公司的原因系搭建
境外上市架构所致。2、搭建海外上市架构，发行私募股份四个月后溢价12.5%回购披露：发行人股东搭建完海外上市架构后，2010年4月
17日海外上市主体公司美国坤润向CAP公司私募发行5,228,758个股票单位，每一个「单位」包含1股A序列优先股（每股票面价值0
.001美元）以及1项可购买0.3个A序列优先股的认股凭证，价值合计800万美元。2010年8月29日，由于未实现美国上市，海外上
市主体公司美国坤润与CAP签署《赎回协议》，美国坤润以900万美元赎回CAP持有的美国坤润全部5,228,758股票单位(包含A序
列优先股及认股凭证)。3、医药销售的三种模式披露：医药类企业销售一般有三种模式，分别是直销、经销和配送模式，如下：（1）经销商模式
：医药企业对接各地经销商，借助经销商向各医药终端进行销售。在这种模式下，医药生产企业的销售人员通常较少，主要负责经销商的管理和各类
学术推广活动的组织以及售后支持。从财务上看，该种模式下产品销售毛利率较低，销售费用率较低。（2）配送商模式：医药类企业导参与各地的
药品招标，中标后通常按照各地区招标文件的规定，从经营资质、配送能力、信用等多方面遴选优质的大型医药商业公司作为配送商向医院配送药品
。在配送商模式下，公司在相应区域内的市场推广由公司自行承担，配送商只负责产品的配送工作。该模式下产品销售毛利较高，销售费用率也较高
，由于受制于终端医院回款，因此账期较经销商时间长，期末应收账款大。（3）直销模式：医药企业拥有大量销售人员，直接对接各医院和药店等
渠道，通过学术会议等方式进行专业化的医药推广工作。该模式下产品销售毛利率较高，但销售费用率也较高。目前，发行人直销客户主要为民营医
院或专科医院，销售量较小。最近三年，公司经销模式、配送商模式下销售收入变动如下图所示：4、配送商数量剧增披露：由于「两票制」的影响
，报告期内公司的销售模式发生了较大的变化。5、业务推广费接近销售收入的50%披露：报告期内，公司销售费用-业务推广费金额分别是0.
87亿、1.61亿和3.26亿，利润表销售费用科目基本核算的都是业务推广费，金额接近销售收入的50%，销售费率呈现迅速上升的趋势，
如下图所示：2017年度，市场推广费主要由学术会议费、终端开发费、市场调研费和渠道维护费构成，从相对比例看，学术会议费占比56.6
2%，终端开发费占比32.05%，此两项合计占比88.67%，如下图：医药行业上市公司销售费用占营业收入比例均较高，如下：这个行业，利益分配太复杂了。 |
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