常州通宝光电股份有限公司公司及业务简介常州通宝光电股份有限公司专业从事车用LED模组及LED车灯的设计、研发、生产以及销售。发行人专注于汽车
的车灯配装市场，为多家整车生产企业、车灯生产企业、提供车用LED模组和LED车灯产品。报告期内销售收入分别为1.29亿、2.15亿
和2.65亿，扣非后归母净利润为0.3亿、0.5亿和0.57亿，存货周转率分别为2.53次、2.71次和3.25次，呈现减慢的趋势
，应收账款周转率逐年加快，周转次数分别为2.53次、2.71次和3.25次。1、存货周转率和应收账款周转率均大幅低于同行业披露：2
015年度和2016年度，发行人的存货周转率均呈现单边下降的趋势，应收账款呈现上升趋势：对于应收账款周转率上升，招股书解释为『主要
原因是报告期内公司对上汽通用五菱的销售持续增加，而其信用期较短且回款情况良好，使得报告期内应收账款平均余额的增幅小于营业收入的增幅
』对于存货周转率下降，招股书解释为『主要原因是整车生产企业和车灯生产企业通常采用零库存管理模式，随若客户需求不断增加，公司发出商品
金额相应增加。同时随若公司销售规模扩大和产品品种、型号的增加，为了保证及时出货，公司适当增加存货储备』与同行业相比，公司的应收账款
周转率和存货周转率均大幅低于同行业公司星宇股份和博瑞光电，如下表所示：招股书对于上述差异的解释为『主要由于公司处于发展期，整体规模
相对较小，导致主要资产周转率水平总体偏低：（1)公司客户既有整车生产企业也有车灯生产企业，而车灯生产企业的付款期受整车生产企业的影
响一般会更长，公司与客户约定的付款期不同，导致应收账款周转率与可比公司存在差异。（2)为了满足客户各种订单的需要，公司会有部分备货
，加之产品品种、型号较多，公司存货平均水平较高，使得存货周转率较低』点评：比较牵强.2、大客户依赖严重披露：报告期内，发行人前两名
客户均为上海通用五菱汽车和南宁燎旺车灯，发行人对该两家单位实现的合计销售收入占比为70.24%、79.82%和85.12%，逐渐持
续大幅度升高，且发行人销售给第二大客户的产品最终客户也是流向第一大客户，从最终使用客户看，发行人是单一大客户依赖。如下图表所示：反
馈意见提到『发行人取得订单的可持续性及是否存在重大客户依赖』招股书承认『报告期内，公司来自于上汽通用五菱及南宁燦旺的销售较多，存在
对重大客户依赖的风险』接着又解释『但随着重点客户的开拓，客户集屮度情况会得到改善』3、现金流紧张，用财技平滑披露：报告期内的201
5年度、2016年度，公司经营现金流量净额均为负数，更严重的是尽管对应期间销售收入为1.29亿、2.15亿，但是，公司的经营活动产
生的现金流入才0.54亿和0.96亿，大量的应收账款。再研究其购买商品、接受劳务支出支付的现金，2015年度、2016年度分别为0
.21亿、0.35亿，而同期营业成本为0.71亿、1.22亿，支付给上游供应商的采购货款远少于成本金额，再观察应付账款，对应期间末
的余额分别为0.65亿、0.69亿，综合起来，就是上游欠款，下游压供应商货款，从自己银行账户里过的资金没有多少。反馈意见提出『最近
两年及一期经营活动产生的现金流量净额报告期内均为负的原因及影响』更新的招股书披露，2017年度发行人的经营活动现金流量为正的0.4
86亿，表面看起来似乎公司的现金流量转好，但这仅仅是公司利用财务技巧的结果。资产负债表显示，报告期末，公司应付票据余额分别为0万、
0万和4905.69万，也即，在报告期的最后一年，2017年8月起，发行人利用应付票据将应当支付的货款推迟到下一个会计年度，将现金
流量腾挪到筹资活动流出项目中，制造出公司经营活动现金流不紧张的假象。事实上，如果以现金支付替代该应付票据，公司的经营活动现金净流量
立马变成负数。4、招股书混淆应收票据和应付票据披露：在2018年3月16日更新的招股书P313页，对报告期内应付票据金额变动，招股
书披露『公司客户主要采取票据结算货款，随着公司收入大幅增加，收到的票据也相应増加，2015年和2016年，公司在收到票据后主要通过
背书转让或者贴现取得资金的方式用以支付原材料、设备等的采购款，由此导致2015年末和2016年末应付票据余额为零』但是，上述说的内容与应收票据有关，与应付票据完全无关，招股书搞混了应收票据和应付票据。 |
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