股市投资的“道”与“术”

我进入股市从开户算已经20多年了，2008年以前的投资行为属于小打小闹，还是有些摸着石头过河的感觉，经常会一不小心就能掉到深水里呛几口水。这几年投资收益一直比较平稳，个人总结我的价值投资体系是有“道”与“术”两个层面。

投资的理念层面，即“道”决定了投资的本质，或者说我们是否适合从事这件事情。投资的操作层面，即“术”决定了投资回报的量，也就是能赚多少钱的问题。

“道”的问题无法学会，因为这是人生中三观的投射，出发点不同也往往无法到达同一个地方。“术”的问题可以学习，但往往“术”的失败是操作纪律及外部干扰的问题（比如不是自己的闲钱投资，比如要替别人理财，考虑资金期限等），包含了更多的人性成分。大家本质上沟通时不喜欢谈论“道”，因为“道不同不相为谋”，还因为“道”不如“术”更直接联系收益的波动情况。

以下是我的思考——

“道”

1、投资的本质：买股票就是买公司。投资上市公司股票与经营实体公司的差别就是不用自己费力去经营而已，很多时候是去找比自己更能干的人去经营公司，巴菲特就是这样干的。我们凡夫俗子的散户能借助大佬来经营公司何乐而不为呢？

2、优秀公司的特质：有前途的行业跑道、独特的商业模式、良好的企业文化。在朝阳行业里面找有护城河的商业模式，靠良好的企业文化保持持续平稳的发展是最好的公司模型。好公司应该是提供差异化服务和产品，就是客户需要但别人不能满足的东西。好的企业文化就是员工进入企业就知道做对的事情，以及如何把对的事情做对。因为巴菲特说过，让企业误入歧途的并非腐败和愚蠢而是这个制度性强制力，所以好的企业文化会降低制度性强制力的负面影响。好的公司不完全依赖创始人或者掌舵人，而坏的公司就像肮脏的厨房，里面不会只有一只蟑螂。在当前信息量过载的社会中，挑选公司和选择分析公司信息还是靠自己研究，听消息要不得。

3、公司经营的一些“规律”：理想的公司是把利润持续投入原来的生意模式中去，分红是其次的选择。企业最终的用户最好应该是2C的，即个人客户。客户分散，风险就分散，不会出现一两个大客户绑架公司业绩，也能够让销售更透明，决策更贴近市场，最终信息更可靠。经营成果由政府主导或者受政策影响很大就会存在风险，虽然公司政商关系非常密切友好，最好是民企主导。企业总部在广东、浙江等南方商业发达地区。属于消费、娱乐、医药、健康等符合社会发展趋势的行业，因为好的土壤中才有好的商业模式和企业文化。以上所谓“规律”多数基于“中国特色”。

4、什么样的人可以做投资：认识自己其实是前提，当一个人需要问别人自己是否可以靠投资赚钱的时候，多半是不行的。投资最重要的是独立思考能力，要能够理性思考。如果你不知道自己买的是什么的话，跟“高手”是跟不住的。必须建立自己的能力圈。聪明的人知道如何把事情做对，智慧的人知道要做对的事情。投资投的是企业利润，是源源不断的自由现金流，不需要太多聪明。

5、关于投资的心态：把投资看成“种田”的人心态会好很多，因为他们大致知道自己在干嘛，虽然也有天气不太好的时候。与朋友或者投资圈子里的人研讨时还是要把核心问题放到“道”方面，具体的是分析企业的过去、现在和未来，通过分析来进一步深入对这支股票的了解和判断，从而把握未来的操作。不应该讨论这个价位、这个时间是否应该怎么操作，因为每个人的操作策略和能力不同，如果不恰当的模仿就会破坏自己的纪律（投资必须是独立思考的工作）。所以，只谈股票不谈买卖。

“术”

1、闲钱投资。完全把资金投入股票，股票的波动会影响心态，进而影响决策甚至日常生活。如果有成熟的投资系统，可以留出日常生活的资金后，剩下的资金满仓操作，原则在于用满仓规避系统上涨的风险，用选股和组合配置规避系统下跌的风险（即第2点）。

2、分散持股。可以持有充分了解的5-10只股票。任何时候不能排除个股的黑天鹅事件，频繁或者严重的市值回撤可能大幅降低长期收益率。分散持有成长和绩优股票会持续战胜大盘，有利于保持良好心态。

3、安全边际。长期看，一点点价钱的差异远不如公司好坏来得重要。“安全边际”实际上指的是对公司的理解度，而不是价格。有人解读巴菲特持股看出来可以以很小的仓位来试探买入，这个不在20个“孔”之列。因为买股票核心是需要深入研究，可是不持有往往研究不到位，通过买入来迫使做进一步研究决定是否加仓。这样即使发现没有再买入的潜力，卖掉也没有大损失，也就是止损做起来不难。

4、远离市场。看股价不要总看图、看线，常看容易短视。好公司与股价波动无关，减少交易。最好把年度换手率降低到30%以下。研究公司的时间与操作买卖的时间比值越大，复利就越高。我平时有时间就只在上午开盘和下午两点以后看看盘，没有时间整天都可以不看盘，因为一年当中没有几次操作。如果没有打新股，交钱并卖出新股的事情，可能一个月不一定打开一次交易账户。

5、“慢”即是快。利用杠杆其实就是着急，不想“享受”投资的过程。慢慢来，成为一个领域的“专家”，两年找到一个好股票就非常好了。

6、控制风险。融券和借钱是非常危险的，因为市场偶尔会非常不理性。如果不能抵御风险，碰上一次就回到解放前了。不融券、不做空，谨慎融资。

7、选股四不要。强周期的不投，重资产的不投，处在强风口的不投，上市五年内的公司不投。

8、认识股价。对比股票本身，股价就像跟随主人的小狗，要么超前要么落后，总是在过度兴奋和过度悲观间摇摆。三根阳线改变信仰，三根大阴改变基本面，都是因为内心受到股价的波动，各种消息就满天飞。充分了解公司就不被股价牵着鼻子走。

9、不听消息。所谓消息，往往不论真假都是和市场、股价配合的，与上市公司基本面可能没有关系。任何时候，依据自己的判断和公开信息是最安全的，长期看也是收益最高的。

10、收益来源。投资一家公司可以有三、四项收益。企业股价重估的收益（低估变为正常区间的差价，正常区间变为高估的差价），企业利润成长的收益，企业分红的收益，依靠市值打新的收益。以上都是长线收益，我相信短线收益都是负的，这也就是多数人亏损的原因。（