单项目直投，我们该关注什么？

WLM3m9hs7ndj9p 2018-09-25

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这么多年跟客户接触下来，感觉客户还是很喜欢单项目直投，总结下来就是期限短，标的明确，很多都是Pre-IPO项目，退出路径明确。承蒙投资人对我的信任，所以时不时会碰到客户发过来一些单项目让我帮忙看看，是否值得参与投资。接下来我就谈谈对单项目投资的一些简单判断方法，不一定全面，但可以按照这个逻辑来参考筛选。

当我们收到理财师或朋友发过来的单项目时，首先不是看项目本身，而是看这个单项目的管理人是谁，是谁推荐的。

如果管理人不熟悉，推荐人也不是很熟，那就先了解这些管理人再说；如果管理人是熟悉的，也是可以信任的，那就接下来看项目本身，对于非专业人士来说，项目本身可能不是很看的明白。

教大家一个简单的方法，看看这个项目还有哪些机构在里面，可以是之前融资时进入的，也可以是本轮融资时明确表示要进的。

如果有知名基金投了这个项目，毕竟知名基金本身很专业，在投项目时会做很多尽调工作，这些基金本身也在为这个项目背书，可以说我们是站在巨人肩膀上投资，这可以减少我们在专业判断上的弱势。

举两个项目案例：

第一个项目是食品行业，项目是做零食小吃的，从天使轮到A轮投资人有小马峰基金，惠创基金，联创永宣。第二个项目是某财经网站，在业内挺知名的，它的早期投资人有红杉，晨星等机构。

对比这两个项目投资机构股东，明显第二个项目在机构品牌、专业能力等方面比第一个要强很多，有这些知名机构在里面，对项目是很好的背书。借个网上看到的段子，你去菜场买菜的时候，就跟在大妈后面，等到大妈挑挑捡捡砍好价格了，你就可以跟着来一句，我也来两斤。它简单的解释了什么是跟投。跟在专业人士后面，总归会少吃点亏。

如果领投机构确定后，再看下项目估值，通常在募资说明书里面会有估值分析，也会有对标公司估值对比分析。对于估值高低问题，这个是仁者见仁，智者见智。但总的来说，估值越低，安全性就越高，特别是最近市场不好，新股破发是大概率事件，除非公司成长性很好，不然还是抱着低估值投资才是安全首要条件，毕竟投资首要标准是不亏钱。

当估值问题解决后，接下来要看产品结构，特别是一些热门的独角兽单项目股权投资，因为份额稀缺，所以很多机构靠关系拿到一些份额就发个基金，层层结构嵌套，每层都收取一定费用，如果你不仔细看，都不清楚到底有几层结构。这个点很重要，但也最容易被客户忽视，未来项目退出明面看赚了很多，但层层费用扣除后，客户拿到手实际还不如固收的回报，辛苦等待好几年好不容易等到上市退出了，算算回报都在为管理人打工了。

下图是某基金投资蚂蚁金服的产品结构，因为蚂蚁金服是知名的独角兽，份额稀缺，所以相信该基金也是通过某些渠道拿到一些份额，仔细看右边投资路径，很明显它涉及两层结构，每层结构都有管理费和超额收益分成，按照这个费用收取方式及产品年限，两层结构会收取20%管理费，后端收取40%超额收益，如果再算20%个人所得税，先不说回报如何，就这些费用已经吃掉大部分收益了。这里顺便提下母基金，因为母基金基本都是两层结构，也存在双层收费问题，但母基金策略最大优势是风险分散，它会投好几个子基金及一些直投项目，而且母基金管理人是需要一定专业技能和投资判断能力，这个跟单项目双重结构是很大区别，所以母基金双层收费是可以理解，也是业内普遍能接受的。但单项目多层结构多数来看是增加投资人成本的。所以，产品结构及费用一定要搞清楚。