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分析师 / 杨宇（执业证书编号：S0890515060001） 分析师 / 蔡梦苑（执业证书编号：S0890517120001） 研究助理 / 范文婧 1. 资管产品开户统一，银行理财证券账户层面限制解除 2018年9月19日，中国结算发布了关于修订《特殊机构及产品证券账户业务指南》的通知，对特殊机构和产品开立证券账户的规则要求进行了调整。9月20日，中国结算发布补充声明，表示新的修订指南不涉及银行理财产品投资范围的调整。整体来看，此番调整主要是为了顺应资管新规及新的业务变化，给予各类资管产品在证券账户操作层面的平等地位。涉及银行理财的核心条款调整及重要影响如下： 银行理财证券账户层面投资范围限制解除，公募理财是否能够投资股票、如何投资还有待监管明确，私募理财直接投资股票无需再嵌套任何产品 旧版的银行理财证券账户自律管理承诺书是单独规定的，投资范围仅限于固定收益类资产，从而导致理财资金不得不通过至少嵌套一层的方式进行实际可以投资但实操层面不能投资的资产配置。这种限制在新版的修订中已经消除，各类资管产品开户时提交的证券账户自律管理承诺书全部统一，账户的资金投向需符合相关法律法规及监管部门的规定，这意味着理财资金投向若是符合银行理财新规及相关配套细则的规定，至少在证券账户的实操层面无需再进行嵌套即可直接投资。 目前市场主要关心理财资金入市情况的变化。在监管规则层面，目前规定还未完全明确。根据资管新规和理财新规征求意见稿，公募理财投资境内上市交易股票的相关规定，将由银行业监督管理机构另行制定，私募理财则根据合同要求没有障碍。所以公募理财是否能够投资股票、如何投资还有待监管明确，但目前私募理财直接投资股票无需再嵌套任何产品。 事实上4月的资管新规中已明确“资产管理产品应当在账户开立、产权登记、法律诉讼等方面享有平等的地位。”我们在之前的报告里也多次提到，理财产品未来将获得和其他资管产品一样的平等地位已经非常明确，所以此次调整符合理财产品平等地位的预期，顺应了资管新规的要求，也有利于银行理财在公平的市场准入下开展业务。 产品一层嵌套开户要求明确，缩短银行理财委外嵌套层级 旧版的业务指南规定下，银行理财除了在证券账户投资范围上有所限制，对于嵌套的产品开户也有限制，导致多要通过双层嵌套的模式进行投资（例如银行理财若是直接嵌套券商定向资管则不能开户，中间必须再嵌套一层才可以）。此次新版政策重新调整，明确了一层嵌套产品开立证券账户时需要的申请材料，银行理财产品可以作为委托人开立基金公司特定客户资产管理计划专户、证券公司定向资管计划专用账户等证券账户，不必再进行多层嵌套，这也符合资管新规仅允许一层嵌套的要求。 简化银行理财产品开立证券账户的用章流程 除了调整银行理财证券账户的投资范围以及委外的开户约束外，此次修订还简化了理财产品开立证券账户的用章流程，具体表现在商业银行及银行理财产品开立证券账户，商业银行授权其分支机构办理证券账户业务的，如总行对其分支机构出具授权文件、明确分支机构可代替总行办理哪些证券账户业务范围后，相关业务申请材料所需加盖的公司公章可由分支机构公章或总行部门业务章待代替。 2. 本双周非同业理财市场发行概况 根据普益标准已公布的数据进行统计，2018年9月3日至9月16日，我国银行共发行非同业封闭式预期收益型理财产品3369只，较上一双周（2018年8月20日至9月2日）增加280只；发行开放式预期收益型产品7只，较上一双周减少8只；发行结构性预期收益型产品367只，较上一双周减少90只；发行净值型理财产品189只，较上一双周增加5只。 本双周：非保本各期限理财产品平均预期收益率上限分别为：1个月以内4.71%、1-3个月4.61%、3-6个月4.75%、6-12个月4.90%、1年以上4.99%。与上一双周相比，除去1年以上产品收益上升外，其余期限收益普遍下降，其中3-6个月期限品种降幅最大，约5BP。 另外，我们统计（表内）保本理财各期限产品平均预期收益率：1个月以内3.48%、1-3个月3.80%、3-6个月4.01%、6-12个月4.19%、1年以上4.39%。与上一双周相比，除1个月以内收益率上涨5BP外，其余期限品种收益均出现下滑，其中6-12个月产品下降5BP，幅度最大。 3. 本双周人民币封闭式预期收益型理财产品 3.1. 产品发行主体 从发行主体来看，本次双周：国有银行、股份制银行、城商行、农村金融机构、外资银行分别发行非同业人民币封闭式预期收益型理财产品579只、204只、1261只，1307只、18只。与上一双周相比，除外资银行外其余类型银行发行数量均出现上升，其中国有行和农村金融机构涨幅较大，分别达到15.80%、11.42%。 从单家银行发行情况来看，本次双周：建行、中行、民生、青岛银行以及交行分别发行339只、168只、80只、46只和45只，位列全部发行银行前五。城商行中发行量最大的青岛银行。农村金融机构中本双周进入前十的是青岛农商行，位列第七。 从产品预期收益情况来看，本次双周：国有银行、股份制银行、城商行以及农村金融机构发行的（表外）非保本3个月期限人民币封闭式预期收益型产品的平均预期收益率上限分别为4.317%、5.003%、4.868%、4.635%。与上一双周相比，股份行小幅上行，其余银行非保本收益均在下滑，其中国有行下降约8BP，幅度最大。 另外，我们统计了本双周各类银行发行的（表内）保本型3个月期理财产品收益率：国有行3.40%、股份行4.09%、城商行3.994%、农村金融机构3.906%。与上一双周相比，城商行小幅上涨，其余各类银行收益下滑，其中股份行上升约12BP，幅度最大。 3.2. 产品收益类型 从产品收益类型来看，本双周：非同业保本保收益型、保本浮动收益型以及非保本浮动收益型理财产品的发行数量分别为184只、755只和2430只，与上一双周相比，分别下降3.16%、上升13.19%、上升8.87%。从不同类型银行来看，根据样本数据，目前保本理财的发行主力仍是城商行和农村金融机构，占其全部理财发行数量的比重分别达到25.06%、44.68%。
本次双周：非同业3个月期限保本保收益型、保本浮动收益型以及非保本浮动收益型理财产品的平均预期收益率分别为3.873%、3.890%、4.695%，与上一双周相比，所有类型理财收益均有回落，分别下降约5BP、1BP、5BP。 3.3. 产品发行期限 从产品发行期限角度来看，本次双周：非同业1个月以内、1-3个月、3-6个月、6-12个月、1年以上期限产品的发行数量分别为：16只、880只、1514只、861只、97只。与上一双周相比，除1年以上品种发行量减少外，其余期限品种均有增加。从不同类型银行角度来看，90天（含）以内产品主要是城商行和农村金融机构在发行，其次是国有行。当前所有银行发行的主流期限品种已经逐渐从1-3个月转向3-6个月产品，期限显著延长。
本双周：非保本各期限理财产品平均预期收益率上限分别为：1个月以内4.71%、1-3个月4.61%、3-6个月4.75%、6-12个月4.90%、1年以上4.99%。与上一双周相比，除去1年以上产品收益上升外，其余期限收益普遍下降，其中3-6个月期限品种降幅最大，约5BP。 另外，我们统计（表内）保本理财各期限产品平均预期收益率：1个月以内3.48%、1-3个月3.80%、3-6个月4.01%、6-12个月4.19%、1年以上4.39%。与上一双周相比，除1个月以内收益率上涨5BP外，其余期限品种收益均出现下滑，其中6-12个月产品下降5BP，幅度最大。
4. 本双周净值型理财产品 根据普益标准的数据样本统计，本次双周零售净值型理财产品共发行189只，较上一双周增加5只，其中封闭式产品166只，开放式产品23只。从发行主体角度来看，本双周国有行、股份行、城商行、农村金融机构、外资银行分别发行净值型理财产品41只、39只、85只、20只、4只。 从单家情况来看，根据发行量排名前五的分别为农业银行、渤海银行、青岛银行、上海银行、宁波银行，分别发行了27只、16只、15只、11只、10只。
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