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为财经人士 倾心打造的投研资讯平台 从研报里面寻找预期差， 以价值之名，行投机之实。 重要资讯解读 第一篇 策略：两件大事的后续解读。 第二篇 策略：周期被低估了！ 第三篇 策略：警惕油价短期上冲的风险！ 1 策略
研报社：两件大事的后续解读！ 1. 事件一：联储又一次调高近两年经济增速，静待12月再次加息！ 今日凌晨美联储议息决议落地，FOMC全体投票同意提升基准利率25个基点，上调至2%-2.25%，符合市场之前一致预期。此次为今年第三次加息，也是本轮加息周期以来第八次加息。此外，还需要关注三点： 1）“货币政策立场仍然宽松”被删除，是本轮加息周期以来首次。之后的新闻发布会，鲍威尔对其解释为货币政策正在按照预期进行，删除“宽松”并不意味着利率路径的改变。结合对经济数据的预测以及新闻发布会上鲍威尔的讲话，我们认为联储以经济发展具体表现作为决议基础，随时调整利率决议，态度中性，仍为渐进式加息。 2）美联储再一次上调对今明两年经济预期，对美国短期经济乐观。联储上调2018年GDP经济预期0.3个百分点至3.1%。在随后的讲话中也显出联储对美国今年经济的乐观态度，表示今年经济增长强于预期，减税和支出增加促进了经济增长。利率仍然较低，整体金融条件仍然宽松，美联储正逐步加息至正常水平，逐步加息至正常水平有利于维持经济增长。同时对贸易问题作出回应，其认为现在还未产生影响，但长期大范围的征收关税去肯定对美国不利。预计通胀将持续保持在2%，预计油价对通胀的影响将是暂时性的。 本轮加息周期预计截止于2020年，长期中性利率由2.9%上调至3%。联储未调整近三年加息次数，即2018年加息次数仍为4次，2019年加息3次，2020年加息1次，首次公布的2021年点阵图表示2020年之后不会加息。 3）支持今年加息4次的官员人数由6月8人增加至12人，美国二季度实际GDP同比年化增长率2.9%，创2015年3季度以来新高，预计今年三四季度GDP同比增速3%，12月加息为大概率数据事件，CME显示12月加息概率为87.3%。 2. 事件二：入富将给A股带来什么？ 1）A股初步纳入富时指数将带来约100亿美元的增量资金。A股将以25%可投资比重被纳入到富时指数，纳入过程将分三步，于2019年6月、9月和2020年3月分别纳入20%、40%和40%，涵盖大、中、小股票，根据第一阶段纳入比重为0.57%计算，A股纳入富时指数将带来100亿美元的增量资金。 2）未来长期目标是将A股全部纳入富时全球指数，当前，全球有超过1.5万亿美元资产根据富时全球指数进行资产配置，假设A股全部纳入富时全球指数，将带来增量资金近3000亿元。 社长点评 对昨日两件大事的后续跟踪： 1）美联储9月加息落地，预期之内。整体态度呈中性，对美国经济很乐观，12月大概率再次加息； 2）入富落地，短期带来100亿美元增量资金，长期将带来3000美元增量资金。 2 策略
中银国际证券：周期被低估了！ 1. 核心观点一：中期来看，价值存在低估，盈利有望趋稳。 产能利用率恢复至合理水平，产能出清基本完成。在行业自发、供给侧改革、环保限产综合作用下，供给端基本实现了出清。一方面，从产能周期的阶段来看，本轮产能周期的增速已经进入了底部，继续下降的空间已不大，大概率触底回升。
除了整体行业盈利趋稳之外，产业龙头还将进一步受益于集中度的提升，获得溢价。传统周期产业进入下行阶段后，集中度的提升是一个必然过程，以钢铁行业为例，不论是前十家公司、还是前四家公司的产量占比来看，都在 2014-2015 年左右开始上升。 2. 核心观点二：短期来看，环保政策的影响或被高估。 虽然总量的污染指标考核可能边际放松，但在环保的强约束下，地方政府或只会结构性的调整限产比例，很难全面放弃停产。 1）需求端来看，环保限产要求的边际放松，或对基建项目等需求的恢复有促进作用。环保限产的要求有一定程度放松，在下半年强调推进基建补短板、财政政策更加积 极的背景下，基建等项目的推进或得到一定加速，这对周期品的需求反而形成一定利好，对潜在的供给冲击形成一定缓解。 2）价格端来看，限产比例如果适当放松，供给增加产生的压力或有限。假设限产比例适当放松，例如京津冀四季度限产比例从去年50%下降至30%，钢材供给增加2，100万吨左右，但减去新增需求后只在300万吨附近，影响可控。 社长点评 中期看，周期股盈利趋稳，价值被低估；短期看，环保政策的影响被高估。整体来看，目前周期股处于相对低位，具有配置价值。 3 策略 天风证券：警惕油价短期上冲的风险！ 1. 核心观点一：伊朗原油出口超预期下滑促使油价突破 80 美元/桶！ 目前，伊朗原油出口量正直线下滑，且降幅和降速已超出预期。伊朗国家石油公司(NIOC)估计，9 月原油出口量将从 5 月的 260 万桶/日下降至 150 万桶/日。4 个月的时间伊朗原油出口量下降了 100 万桶/天以上，出口下降主要源于以中国和印度为首的买家订单减少。此外，沙特产量目前在历史最高的 1100 万桶/天效率运转、委内瑞拉还在技术性减产，市场对 OPEC 能否在短期进一步增产补足缺口抱有怀疑。 但是美国周度汽油库存显示库存高于往年同期。因此，下游需求可能偏弱，对 80 美元/桶以上的油价较为敏感，油价大幅上行的逻辑不够顺畅。 2. 核心观点二：油价极端上涨将带来外生性通胀，并冲击美债、欧债收益率。 Brent 油价达到 100 美元/桶的极端情况下，通胀和美债收益率会在今年 4 季度受到明显冲击，相应地，以美债收益率定价的风险资产可能面临估值收缩下的重新定价，不排除重现今年二月美股带动全球权益资产跳水的状况。 对于国内来说，如果油价在 12 月线性上涨至100 美元，则对 CPI 的正贡献由 8 月 80 美元假设下的 0.73 上升至 0.76，拉升通胀水平。 社长点评 油价短期上冲，原因和可能的影响大伙儿了解下。 声明：本文所有数据和观点，全部来自于24小时之内的最新公开研报。 更多精彩挖掘 【个股】 【行业】 【策略】 【5G 主题】 【云计算 主题】 价值投机时代已然到来，怎么能够不关注机构投研资讯呢？如果您觉得研报社够专业，请转发文章让更多人受益，爱出者爱返，福往者福来，而您的每一次转发，也都是对我们最大的支持，感谢有您！
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