|
如何获得超额收益？寻找预期差！ 一个人若想长期获得高于同行的收益，其关键在于价值挖掘，即发现他人所未能看到的价值，找到预期差。 对于广大不具备深入调研能力的个人投资者，如何寻找预期差？看公司的季报或业绩预告，当季报或业绩预告超出所有券商的预期时，就有了预期差，我们可以在这上面寻找超额收益。 超额收益系列第十五篇介绍的是三季报业绩预告超预期的合众思壮。 一、公司简介 北京合众思壮科技股份有限公司是一家生产卫星导航定位产品专业公司。其主要产品包括GIS数据采集产品和高精度测量产品、系统产品和车载导航产品三大类。公司GIS数据采集产品国内市场占有率一直居于行业第一；在车载导航产品方面，2007年度公司"任我游"品牌在125个被调研品牌中位居榜首，产品关注度前10名中本公司产品占据5席。公司技术涵盖GPS、北斗、GLONASS及多系统组合导航定位的硬件、软件及各类算法，拥有GNSS接收机中包括射频、基带信号处理、卫星导航电文处理等核心技术，部分核心技术已达到世界先进水平。公司已有专利12项，申报发明专利3项，计算机软件著作权73项，核心非专利技术7项，在国内GNSS行业处于领先地位。 2010年3月，公司在深交所中小板上市，代码为002383。截至18Q2，公司参股或控股的公司有53家，其中合并报表的有45家。 二、实控人&高管 实控人&董事长&总经理：郭信平先生 持股：38.94% 任期：2007.12.24至2020.10.16 1965年3月出生，1990年获北京航空航天大学通信与电子系统专业硕士，研究方向为卫星导航；2005年北京大学光华管理学院EMBA毕业。曾在北京航空航天大学宇航学院第五研究室担任讲师，从事卫星导航的技术研究。北京合众思壮科技有限责任公司成立以来，一直担任执行董事兼总经理，现任北京合众思壮科技股份有限公司董事长兼总经理。 三、高管&股东持股变动  高管增持1号集合资金信托计划在17年8月增持了1.1184%，表明了对公司的未来还是看好的，买入成本预计在13.96~15.13之间。
四、财务简析  截至18Q2，公司负债率56.42%，在45家三级行业分类（信息设备 -- 计算机设备 -- 计算机设备Ⅲ）上市公司中排第7，仅优于13%的公司。公司负债率不断飙升是由于近年来公司一直进行外延式并购，不断购买资产。
 同样，由于不断的并购，公司的单季度毛利率也不断下滑。截至18Q2，公司单季度毛利率20.03%，在45家三级行业分类（信息设备 -- 计算机设备 -- 计算机设备Ⅲ）上市公司中排35，仅优于22%的公司。
 从15年开始，公司营收和净利加速上涨，也是受益于不断对外收购。
 相比于净利润，公司经营现金流净额就表现得很糟糕了，一直都是负的，17年扩大至-8.47亿，这也是不断并购带来的。
五、看多理由 18年三季报业绩预告超预期。10月8日晚，公司披露三季度业绩预告，上修了业绩，前三季度净利由2.1亿~2.4亿上修至2.5亿~2.6亿，同比增251.09%~265.13%；单三季度净利0.7亿~0.8亿，同比增234.64%~282.45%。 根据券商研报，对18年、19年、20年的净利预期均值为4.34亿、5.98亿、7.87亿，目前（10月8日）公司市值为101.4亿，对应估值分别为23.36倍、16.96倍、12.88倍。 根据公司以往经营状况，四季度单季度净利占全年净利的比重非常大，在70%以上，甚至不少年份都是靠四季度扭亏为盈的。 18年可以保守一些，假设四季度净利占全年比重的50%，那18年的净利也是在5个亿以上的，预计接下来的券商研报会上调18年的预期净利，公司股价接下来一段时间的表现大概率是要强于同期指数的。 六、潜在风险 1、截至18Q2，公司应收账款18.16亿，同比增176.41%，未来有产生坏账的可能。 2、负债率不断飙升，经营现金流净额不断恶化，在当前的货币环境下是很不利的。 3、公司并购了大量公司，商誉11.5亿，占净资产39.23亿的29.31%，存在商誉减值风险。 4、并购的公司是有业绩承诺的，不少公司的业绩承诺在18年到期，后期这些并购来的公司存在业绩变脸的可能。
|
