价值漫步: 指数基金之父约翰博格：美股需下跌25%回归正常估值 美国指数基金之父约翰 博格，1976...

美国指数基金之父约翰 博格，1976年创立了第一只指数基金，2018年10月4日约翰博格出席了美国一个指数基金投资者会议

下面为价值漫步翻译的博格讲话的要点：

在演讲开始前，约翰博格引用希腊剧作家索福克勒斯的话：直到夜幕降临,人们才知白昼的辉煌One must wait until the evening to see how splendid the day has been。并说他自己的人生夜幕已经降临，对此不是很喜欢。

1 目前传统的指数型共同基金和ETF指数基金合计占股票和债券基金资产的比例为37.8%， 2000年为9.1%、2010年为21.2%。ETF指数基金现在持有的资产比传统的指数共同基金略多。

博格对此并不完全满意，他指出：投资者买进和卖出ETF都太快，但他承认这一情形有所好转。我不想对ETF过于强硬，但约翰博格承认ETF基金有很好的用途。

2 为什么购买指数基金？约翰博格用数据说话：根据标准普尔全球指数公司的数据，纵观九个美国股市风格：大盘成长型、小盘价值型、中盘混合型基金等等，过去15年中，只有7%的主动型基金表现优于基准指数。

主动型基金的拥护者经常争辩说，选股人更有可能在低效市场，比如小盘股市场脱颖而出。但博格指出，过去15年来，主动型大盘基金收益平均落后于基准指数1.54%，中盘基金平均落后2.01%，小盘基金落后2.24%。小盘基金落后基准指数的幅度较大，博格认为主要原因是较高的交易成本和更高的年费。

3 许多投资者转向价值型股票，但博格指出，尽管过去90年价值型股票收益确实超过了成长型股票，但近几十年来，业绩优势已经消失。

约翰博格嘲讽说：如果你认为某些东西永远都会更好，那有很大的可能性它不会永远更好。杰克引用了一点证据：自从先锋基金在1992年推出第价值与成长型指数基金以来，其年均回报率几乎是一样的。

4 自2014年底以来，基金净流入资金的80%都进入了先锋公司。先锋基金现在管理着近四分之一的股票和债券基金资产，比第二大基金管理公司富达投资公司的两倍还多。

作为回应，富达推出了四只零费率的指数基金。杰克说：“他们显然正努力在指数基金业务中大展身手。”如果我是富达基金，我也会这么做。我认为这会吸引很多业务。

富达和其他基金公司其他基金收取费用较高，以此补贴这些零费率的基金。先锋基金并没有采取这种模式。

不过，博格说应税账户上投资的投资者疯狂地卖掉他们持有的基金去购买富达新推出的零费率指数基金。由此产生的资本利得税可能会淹没潜在的成本节约。

5 博格预计未来10年公司名义利润平均每年增长4%，投资者也获得2%的股息，使他们的潜在投资总回报率为6%。并说“股市可能需要下跌25%才能达到其正常估值。”

未来十年市盈率的下降将使投资者每年收益率下降2%，这样使得投资者获得名义投资回报率为4%，如果考虑通货膨胀（约2%）后，则真实收益率为2%。他预计债券投资者在未来10年里可获得的名义收益率为3.5%，扣除通货膨胀后为1.5%。

今天正在发生的一切短期看来很好，但长期看比较可怕。我们正处于危险的境地，但股票市场却正在欢欣鼓舞前进。

面对低预期收益，博格的建议：最好多存点钱。

当然啦，大家要知道博格谈的是美股哦，不是A股哈。

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