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投资,究竟应该分散配置还是集中下注?

2018-11-17  supermbt

我们都听过,鸡蛋不要放在一个篮子。

但是也有很多价值投资派说,既然你对公司这么有信心,就不应该配置的过少,集中投资才是财富增值的最好方式。

分散配置,为什么不去买指数呢。


当然,双方都可以辩论。 分散投资者,只需要问重仓下注人一句话:如果你错了呢?


今天我来聊聊我认识到的这个冲突。

这里我还是强调,所谓哲学,就是不断地辩论、反驳,验证、质疑。 

所以,这个问题没有标准,但是却能够给我们打开思路。


一、沈南鹏

为什么我要说沈南鹏呢?   在股票投资上,段永平那是我们心里的牛人。他是从实业赚到证券投资。

而在资本投资上,沈南鹏也是我非常敬佩的一位。同样从实业,转到股权投资。

 

沈南鹏,1967年出生于浙江海宁上海交通大学学士,耶鲁大学硕士,红杉资本全球执行合伙人,携程旅行网如家连锁酒店创始人。

 

他创办的携程和如家,不是我重点要说的。 主要是红杉资本,看看投过的公司:

红杉中国的投资组合包括新浪网、阿里巴巴集团、土巴兔、酒仙网、万学教育、京东商城、文思创新、唯品会、聚美优品、豆瓣网、诺亚财富、高德软件、乐蜂网、奇虎360、乾照光电、焦点科技、大众点评网、美团网  、中国利农集团、乡村基餐饮、斯凯网络、博纳影视、开封药业、秦川机床、快乐购,蒙草抗旱、匹克运动等。

 

甚至马化腾都说,我们投几十家公司时,红杉已经先我们一步了。

 

那么,红杉资本的成功,可以给我们什么启示呢?

 

我们再看第二个关键词“高价值区”

先来看看什么是——高价值区

 

喜欢打麻将的人都明白一个规律,一场牌打下来,糊多次小牌的人,往往不如糊一次大牌的人赢的钱多。


其实在其他领域也存在这样的规律,那些做得最好的人,往往不是做的最多的,而是那些做的次数少,而单次价值很高的人。真正的高手都具备一种深思熟虑后做选择的战略能力——做哪些“更少但是更好”的事。

 

现如今是一个机会更多、选择更多的时代,很多人都认为既然有这么多机会可选择,那做的越多,赢的概率就一定越大,其实不尽然,因为机会越多,意味着概率越小,越是有多种可能性,越是需要专注于核心竞争力。


1992年索罗斯大战英格兰央行的时候,他的基金经理人德鲁肯米勒认为这是一次难得的好机会,甚至建议把所有钱都押上,当他把这个想法告诉索罗斯的时候,索罗斯说这“太荒谬了……你知道这种事情多久才能出现一次吗?所以,要做的不是把所有的钱押上去,而是要把所有能搞到的钱,都押上去。”结果他们加上杠杆,总共投了100亿美金,最终大获全胜。

德鲁肯米勒说:我从索罗斯身上学到很多,但最重要的并不是你对还是错,而是在你正确时你赚了多少,而错误时你赔了多少。”

很明显,索罗斯的策略就是:专攻要害,一击致命。


在股神巴菲特的办公室里,贴着一张美国棒球手的海报,海报中的棒球手正准备挥杆,而旁边是一个标识着每个击球位置的长方形矩阵,这是对巴菲特投资理念影响极大的一个人——波士顿红袜队的击球手泰德·威廉斯。

在棒球运动员中,有两类击球手。

一类是什么球都打,每次击球都全力以赴,力求全垒打,但这需要耗费很多体力,很多人甚至不惜服禁药来保持体能。

另一类人则是聪明的击打者,他们并不强求全垒打,而是只打高概率的球。

 

世界排名前十的击球手,都是后面这类人。


泰德在其影响深远的教科书《击打的科学》中,提出一个观点:高击打率的秘诀是,不要每个球都打,而是只打那些处在“甜蜜区”的球。

 

这种策略听起来简单,但在实际比赛中却非常难操作,特别是在决定胜负的关键时刻。几万名观众绷紧了神经,用期待的眼睛看着你,当球飞过来的时候,如果不打,就将迎来全场的嘘声。这时,坚持“只打高价值的球”就需要极强大的定力和冷静的内心。

 

受泰德·威廉斯影响,巴菲特把这种策略应用到了投资领域,形成了自己独特的投资哲学:只投资高价值、有护城河的公司,其他的根本不看。


巴菲特在2017年的纪录片《成为沃伦·巴菲特》中说:

我能看见1000多家公司,但我没有必要每个都看,甚至看50个都没必要。投资这件事的秘诀,就是坐在那儿看着一次又一次的球飞来,等待那个最佳的球出现在你的击球区。人们会喊——打呀。别理他们。”

 

股票的确有一种倾向,让人们太快太频繁地操作。人们很多年来发明了各种过滤器来筛选股票。而我知道自己的优势和圈子,我就待在这个圈子里,完全不管圈子以外的事,定义你的游戏是什么,有什么优势,非常重要。”

从巴菲特的投资效果来看,也印证了他的说法,就像他的合伙人查理·芒格所说的:如果把我们最成功的10笔投资去掉,我们就是一个笑话。”

 

所以,高价值区,提倡的是在自己能力圈里下重手。

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沈南鹏代表的是分散投资,高价值区要求的是全力出击。

分散投资与全力出击,似乎是个相悖的投资理念。

 

其实不然,如果把红杉资本投资领域放大看,其实投的和核心是“互联网企业“。

只是这个行业过于庞大,即使拥有携程这样大规模公司,依然在互联网中是个不足为道的。


所以,高风险区的集中投资,是核心。

红杉资本的分散配置,是方法。

 

也就是说,应该看准一个战略上的核心,进行战术上的配置。


我说说自己对于这两种方式的实践感想:

首先,分散配置是必须的。 我依然不认为账户可以重仓一个票。原因呢,一个是你很难真的对于企业研究的足够深刻,99%的人是做不到的。 第二,等你失败的时候,才会感受到重仓一个票的痛苦。


其次,我们配置,必须是站在大配置的基础上。不是闭着眼睛买股票,而是做一个整体配置。 他其实应该是有集中度的。


我举个自己的例子,今年年初开了个贺岁版的高级班。当时我们做绩优股配置的时候,一个个股票推,最终发现,竟然一半的股票都是“电子行业”的。可见当时有多看好这个大产业。


而今天回头去看,不管苹果产业链,还是集成电路,几乎都是一路向上。这就是做战略配置的好处。 但是如果你在集成电路里买的三安光电,华天科技,木林森,都没问题。但如果你看好这个行业,却重仓买了一个长电科技,可能会比较难受。


我再举个非现实的例子。 假设你看好中国手机产业未来,你投谁?  

华为,小米,OPPO,VIVO,这种已经成型的,还是锤子,魅族,努比亚这样可能爆发的,或是联想这种可能起死回生的?


最好方式就是投手机产业,配不同公司。


好了,唠唠叨叨的把我对于分散和集中的理解写了下。 我觉得投资真有意思,永远在验证你的错和对,永远用短期来教训你,用长期来打醒你。


你自己也永远在短期证明,和长期怀疑中不断的变化和调整。


当然,也会有人质疑,动动嘴皮子,讲讲心灵鸡汤的人,股票不一定做得好。

忽悠大师赚钱比自己做股票更快。


我想说,不管是真本事,还是动嘴皮子,没有理论基础作为根基,你的投资大厦是建不高的。


我也经常看心灵鸡汤,看理念性的文章。 你需要自己从中吸取养分,取其精华去其糟粕。  把别人的文章,通过自己的思考转化为思想。


多吸收总比常抱怨好。

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