 投资价值的再思考（三） 格雷厄姆建立的价值投资学派核心观点有三个：股权代表企业的一部分、市场先生、安全边际。股权代表了价值投资的基本理念，市场先生解释价值决定价格这一定律的表现形式，即两种运动，安全边际解决了交易原则。巴菲特的时候对三大基石的一块做出了改正：把股权代表企业的一部分改为股权代表企业未来收益所有权的一部分。
费雪的成长策略关注点是价值本身的运动，因为在价格和价值的二维运动中，除了价格围绕价值永不停歇，无休无止的钟摆运动外，价值本身也有成长衰亡的运动。戴维斯的双击也是立足在价值的运动规律上，以及价格和价值两种运动形式的关系上面。 这就像吃鱼，有的人喜欢清蒸，有的喜欢烤鱼，有的喜欢酸菜鱼，形式多种多样，但都是吃鱼。 我们简单回忆一下（二）的内容，现在接着讨论。 我们已经讨论了价值和价格的关系：价格是形式、价值是内容，价值决定价格，其形式就是价格围绕价值的钟摆运动，价格和价值分别有各自的运动形式。那么 我们怎么看待静态下价值和价格的关系呢？ 一句话：价格和价值的偏离是可以感知的，即市场先生的报价对于我们做交易是可以利用的，但是价格的走向是不可预判的，即我可以判断价格对于价值是贵了，但是我不知道他会不会更贵，这是因为价格是由市场交易形成的，即供求关系。这个供求关系是有价值判断差异、对价格落差形成利润的追求两方面综合决定，而这两个方面都是不可衡量的。在钟摆运动的形式中，我们以极度便宜为起点开始计量， = 1 \* Arabic 1、继续向更低运动 2、运动到价值区域，调头向低估值运动 3、运动到高估值想价值阶段运动 4、运动到高估值运动向更高估值运动 等等，在一个完整的钟摆运动中，其运动轨迹是不可预测的，是有多种形式的。 那么价值投资和价值投机的区别在哪里呢？区别在于两者之间的利润来源不一样，两者同样是在价格低于价值的实际买入，但是价值投资是以价值为锚点，等待价值的回归，享受价值的可能的增值（视价值的运动形式），以及低买高卖带来的价差，价值投机是以价差为锚点，价值只是筹码的一种形式，其本质和概念、热点没有区别。最重要的是价值投机当发现价格在价值低估的时候，如果向更低估运动，投资人就陷入矛盾，如果持有不动，就变成了价值投资，违背了自己原有的交易系统，如果卖出，但是因为不知道未来价格的进一步走势，在原有的交易体系下选择新的投资标的又面临同样的困境。当价值投机在价格由更低走向更低的时候，不卖，自己证伪自己，卖，新的投资无从下手，并且失去了安全边际的保护作用。因为价值投机的落脚点是价格的涨跌，没有完善的理论支撑（原有逻辑是矛盾的），其实际操作一定会逐步变形，强行加进去的价值部分不断弱化，最后回归价格投机的本质。如果不能预测价格变化，价值投机就不能盈利，价格判断对了赚，判断错了懵逼，如果能预测价格变化，为什么还要强行给自己带个价值的多余帽子呢？所以价值投机的本质还是说价格能不能预测，预测正确的概率是多少。 那么趋势投资呢？当趋势出现、明朗的时候再跟进，趋势发转的时候卖出。其实还是那个问题，即价格能不能预测以及正确的概率大小，区别是技术派根据K线图判断，趋势投资根据“趋势”判断。 忽然想到了事件驱动型投资，个人理解好像还是不过的投资策略，我找机会细聊，有兴趣的可以记得提醒我。市场上获利的办法有很多，但是一个人只能研究一个才能专一，一个人把自己的赚钱路数研究好了就能赚钱，也够了。为什么要在走自己的路同时要看着别人路上的景色呢？ 趋势投资我再补充两句，就像企业的财务报表是企业经营结果的记录一样，趋势是过去价格的记录，财务报表对判断企业的未来是有帮助的，过去的价格走势也部分反应了当前市场的买卖力量，对于预测未来有没有用？我认为是有用的，有多大用，我不知道（不代表别人不知道），做这个赚钱肯定是需要一套和我理解的不同的交易系统，我想我就不必去研究别人的路了，当然我也不能拦着别人不让人家走自己的路，这个理解表达，一方面是深化自己的认识，一方面是认识志同道合的朋友，我这里把这个不同的投资作比较，本身没有任何排斥其他投资策略的意思。 我有个券商的朋友，送我一本《笑傲股市》，全新没看一页，想要的私我，出邮费，送。书好不好我不知道，只是和我的交易系统相违背，我觉得看了可能是对我有害的。 在价值投资和趋势投资之间有一个中间产品，叫做“价值选股、趋势择时”，即趋势判断对了就做趋势投资，趋势判断错了做价值投资，这个也是非常迷惑人的一种操作。这个其实就是叫做画蛇添足，多此一举。如果你能判断价格走向，你就做技术或者趋势，如果不能就做价值，非要去投机取巧，那我问你价值和趋势矛盾的时候你怎么办，不要忘记价格的钟摆运动是有多种形式的，我分析过。此处举例说明，当价格从非理性低估向非理想高估运动的过程中，运动到合理区间后，忽然不走了，扭头向非理性低估奔去，此时怎么办？按照趋势投资，趋势坏了，卖掉，留存现有的利润，按照价值投资，这还早呢，连合理估值区间的上半部分都没吃到，反正迟早要回到那个区间，不买也有持有收益。一个交易系统在具体的买卖时点出现两种方向，说明交易系统是自矛盾的。说到底，很多人认为价值投资只解决了买入标的的问题，没有解决买卖时间的问题，其实理解了价值投资的原理，这个问题的答案就非常简单，价值投资也是择时的，这个择时就是价格和价值的偏离点。那么偏离多少呢，不同的投资人对价值的判断不一样，自己投资的收益预期不一样，投资时间不一样，投资可承受的风险波动不一样，时点选择也是不一样的。所以说十个纯正的价值投资在同一个股票也会形成交易行为，促进价格围绕价值的波动。1000个价值投资人1000中价值投资方法，很正常，投资本身就不是一个理想的系统而是一个一艺术化的操作，现在很多价值投资人心胸狭窄，容不得不同意见，和我操作不一致的都是坏人，都是万恶的投机分子，我认为这是对价值投资的精髓不理解造成的。彼之蜜糖，吾之砒霜，你看别人是投机，在第三者眼里你也是投机。只要涉及具体的交易，一定会出现交易双方互道杀币的现象。 这里谈到价值和价格的偏离度以及个性化的把我问题，我们知道我们对企业的估值是一个范围，即自由现金流折现是一个模糊的正确，即我们对于价格和价值的判断也是一个模糊的量化。就像一桶水，把手伸进去，我们没法判断水温，但是可以判断冷暖，特别是当水温和我们手的温差越大，这种感觉越敏锐，即价格和价值的价差，但是一只手长时间在水里对温度的感知会迟钝，同样的道理过于关注市场会整体的把握也会容易失真，所以我认为和市场保持一定的距离是有益的，过于关注市场是有害的。 
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