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我们中的大部分人，可能都想安安稳稳过日子，赚着一些能赚到的小钱，然后悠闲地生活着。但世界总是不那么消停，你本来所拥有的优势，可能被不知道的竞争对手给打败，然后一下子陷入不利的境地中去。腾讯打败移动、京东打败国美和苏宁。那么长江电力会被颠覆吗？水电会被火电、光电取代吗？长江会断流吗？大坝会崩溃吗？管理层会亏空资金吗？这些假设都要想通。这就必然讲到护城河。谈到股票的护城河，有人喜欢说茅台、阿胶、白药、片仔。我就以长江电力为例来讲吧。  15年前， 我们村子的西边靠近湖边的空地，搬来了30户库区移民，我们镇子用专用资金给他们建好了独幢的房子，按人均划好了耕地。我们当地人叫他们是移民村。以前晚饭后，常常散步走过去看看。库区的移民很友善。十多年过去了，他们已经安稳地在我们这里落地生根了。 长江电力的基本情况：中国长江电力股份有限公司（以下简称“长江电力”）是经国务院批准，由中国长江三峡集团公司作为主发起人设立的股份有限公司。创立于2002年9月29日，2003年11月在上交所IPO挂牌上市，股票代码600900。长江电力主要从事水力发电业务，现拥有三峡、葛洲坝、溪洛渡和向家坝四座电站的全部发电资产，年设计发电能力约1900亿千瓦时。截至2017年底，公司运营管理的机组82台，装机容量4549.5万千瓦，其中70万千瓦及以上级巨型机组58台，员工3994人。已成为国内最大、全球第四大电力上市公司和全球最大的水电上市公司。  一、经营模式的护城河：长江电力的经营模式属于傻子都能经营好的公司。生产资源是水，零成本，产品是发出来的电，水电是清洁能源，只要能发电，国家电网全额购销，零库存。国家电网按合同定期结账，理论上零坏账。人员经费占比很少，技术人员的工作是做好大坝和发电设备的维护，基本不需要像高科技企业那样每年投入大量的资金进行研发。唯一的不足之处是上网电价由政府指导，这是行政垄断企业的代价。千百年来，滚滚长江水向东流，两边的高山峡谷决定了长江水不会改流，地理条件决定了常年雨水充沛。 二、现金稳定的护城河：水电的盈利模式非常简单，概括来看就是把水流转变成电流、再将电流变成现金流。公司的控股股东三峡集团是隶属国资委的央企，而且公司的水电站多属于国家“西电东送”的骨干电源，因此，电量的消纳有保障，不用发愁销售和配送问题。长江电力业务收入的99%以上都来自水力发电，与火力发电相比，水电不需要煤炭等燃料的投入，其需要的水资源基本上是零成本，因此，在扣除折旧、利息、税费、人员工资等必要的支出外，其大部分收入都将转化为利润。以2016年为例，公司营业收入489亿元，毛利润297亿元、净利润208亿元，毛利率和净利率分别达到了61%和43%。同年经营性现金流入604亿元，经营性净现金流390亿元。火力发电企业受煤价影响，连年亏损。 三、产品竞争力的护城河：长江电力水电的单位成本为每度电9分钱左右，明显低于同期火电0.2-0.3元/度电的水平。与其他水电上市公司相比，长江电力不仅在装机总规模、单位机组效率等方面具有优势，而且其电量消纳也更有保障。电力供给侧改革只会限制火力发电，成本高、污染大。 四、低成本融资的护城河：长江电力的成长之路是产能扩张，收购水电站。未来存在收购乌东德，白鹤滩水电站的计划。收购需要资金。在融资上，长电发行的债券拥有主权评级，利率极低；长电的银行授信几千亿，每年只用一点点，都用不完；2016年发行的5年长电债的年利率只有3.5%。这么低的融资成本，哪些企业能拥有！这就支撑了长电几年一次的资产注入需要的巨大一次性支出！实际上这是长江这中国第一大河为它背书！  长电的护城河就在于它的成本，随着岁月的流逝，它的边际成本会越来越低，最终低到不可思议，足以让长电安稳的度过每一次熊市！ |
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