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·操盘日记· 2018年11月10日，距离上一路牛市顶点2015年6月12日的5178点已经3年5个月。从时间周期上来说，本轮熊市已经走了3年半，按照A股最长4-5年的熊市周期计算，本轮熊市也已经过了大半。2018年经过近一年的惨烈杀跌后，10月19日跌破2500点整数关口创出2449点点位，政策底已经出现，估值也是历史性低位，市场底已经不远。在这个时点、这个位置是时候考虑长线投资标的的构建和布局了。 从今年这个双11开始，到2019年的双11，在今后的一年时间，信哥考虑做一个5年10倍的牛股股票池，平均每周研究3只潜在标的，这样一年下来基本有150只左右的股票池，从中我们精选50只作为未来5年的长线投资重点股票。一只10倍牛股将是我们在下一轮牛市的最佳注脚！ 未来5年10倍牛股一定会出现在科技股、互联网、大消费中。在板块上，信哥会在这几个大类上做持续的跟踪和筛选！ 今天继续给大家分享三只潜在10倍牛股！分享三只大消费。分别是ST因美、来伊份、正海生物 ·ST因美：创始人归来，曾经的国产奶粉一哥浴火重生！· 贝因美2011年上市，上市3个月后，创始人谢宏宣布卸任，将公司交给职业经理人团队。2015年，恒天然向贝因美发布收购要约，之后，以18元/股的价格，在第一大股东力挺之下，恒天然在要约期内顺利完成了对公司1.92亿股的收购，耗资34.64亿元，占公司总股份的18.8%，跻身贝因美第二大股东。恒天然进入后，贝因美连年业绩不稳，去年因为亏损变成ST因美。当2018年初，贝因美的2017年业绩预告全年亏损8亿元至10亿元时，恒天然坐不住了，决定全资收购贝因美。此时，贝因美的退市传言也开始出现。今年贝因美的市值一路走低，2015年时市值300多亿元，到目前不到50亿元。 投资亮点1：创始人回归，重构管理层。从人员架构来看，首先是新降任的总经理包秀飞。据公开资料显示，其曾是美素佳儿母公司菲仕兰的高管。而张颖，曾是惠氏北区总经理。谢宏则曾是贝因美的董事长，多年前，其将贝因美带向成功后，功成身退。然而，随着恒天然的强势并购，不得不再次出山。谢宏于今年3月份以贝因美集团总裁身份实现回归。之后，在5月18日股东大会上升任贝因美董事长。谢宏重回掌权时代。对于回归后的首要任务，谢宏称，带领贝因美快速走出泥潭。 投资亮点2：产品来说，“绿爱”，或将重新提振贝因美的气势。据贝因美人士介绍，“绿爱”婴幼儿奶粉系列产品，特含欧洲专利OPO，甄选爱尔兰草饲奶源，采用鲜奶工艺，全阶段不添加香精、麦芽糊精、蔗糖，由爱尔兰百年工厂KERRY生产，严格执行欧盟、爱尔兰标准，并通过了中国奶粉配方注册。在7月10日新品和贝因美新管理团队亮相中，爱尔兰驻华大使李修文（Eoin O’Leary）也特意赶到现场站台：“贝因美绿爱完全符合爱尔兰最高食品安全标准，符合爱尔兰所有监管标准，符合爱尔兰可持续发展项目Origin Green（源于绿色）的标准。” 投资亮点3：有了产品之后便是渠道战略。新任总经理和营销总经理的意义便在于此。事实上，谢宏在出任董事长不久便制定了贝因美的新战略。在一次沟通中，谢宏称，贝因美一直在布局的婴童全产业，那么重塑渠道、重塑体系、重塑团队、重塑品牌、重塑文化、重塑商誉，会得到一个全新的贝因美。而且，谢宏要打造贝因美独特的母婴生态圈。即奶粉和尿不湿将成为引流入口，产业链将延伸至亲子服务、亲子健康、亲子教育、亲子食品等。 投资亮点4：近期公司公告引入国企资本战略合作。该公告还显示，本次引入战略合作，旨在保障公司长期战略发展和价值实现，将有利于完善公司治理、实现转型升级、确保业务穏健发展，从而有利于全体股东利益。目前相关事项尚在加紧协商洽谈中，尚未签订最终协议，尚存在不确定性。对于贝因美而来，引入国资背景的战略合作者无疑是提振的消息。借助战略合作伙伴的资金以及资源，贝因美的变革或许可以加速推进 投资亮点5：从该公司三季度报告上看现已经扭亏，明年摘帽是必然事件。前三季度营收18.1亿元，同比下降9.81%；净利润2796.4万元，同比增长107.3%。 ·来伊份：国内零食第一股，疯狂扩店，蓄势待发！· 来伊份目前是长三角地区、乃至全国休闲食品的领先品牌,在休闲食品连锁行业内享有较高的知名度、良好的美誉度。 投资亮点1：公司目前更多的是一家渠道商，所以不能简单和恰恰食品等企业对标，首先他自己不生产，生产员工为0，全部贴牌，但为啥毛利率比恰恰还高，因为他卖的贵，而且大多数自营，而不是其他品牌需要给渠道折扣。公司的实质就是供应链加渠道，品牌目前也在建立中，也就是说在上海和江苏，甚至浙江还有一定的影响力。全国影响力一般。 投资亮点2：公司这两年刚刚上市之后并没有出现大家心目中的快速增长，股价跌的比较多。原则上新股上来融了一大笔钱，可以快速开店，全国跑马圈地，所以上市后的零售企业一般都会快速增长，也配合3年后的股票解禁。但公司没有出现，可能原因有2,第一可能是上市前为做业绩拼命开店，透支了一部分业绩，上市后进行了部分调整，从这两年看新开店数目不少，但是关闭旧店也不少。2007年公司新开店351家，闭店189家，特许经营加盟门店208家，其中，新开店67家，闭店23家。第二就是管理上不够规范，或者管理半径不够，需要借助信息化，内部架构调整，才能满足公司所谓10000家门店的管理能力。公司今年给出的开店预算非常激进，年报上今年年底数量要达到3300家，净增加1000家，而去年是200家。 投资亮点3：公司为何不借助加盟店快速扩张。个人认为休闲食品可能没有那么高的毛利率，通过加盟扩张，虽然现金流也会好一些，而利润率要下来一点，本来价格就比别家卖的高，如果为了给加盟商高的利润率提高零售价格，可能会影响销售。好想你的大枣确实好吃，但是全国开专卖店的模式，加盟模式，价格很贵，走量很慢，所以后来加盟商可能还是干不下去。二是管理难度增加了，但我认为可能不是主因。公司未来可能还是会重视加盟渠道，但是主体还是自营，自营占60-70%。 投资亮点4：新零售。也就是所谓的线上和线下结合，目前线上收入占10%强，也是公司自己做的。还开发了手机app，号称1000万会员。一半85后。但是目前公司还没有打通，门店送货，只能通过饿了么等第三方平台，而手机app下单，需要韵达等快递公司配送，一般要两到3天。所以两个系统基本是分开运行。然后公司基本所有门店都按照了智能摄像头，但是主要作为巡店和监控用，比如人脸识别的功能还没有，将来会上。电子称联网，数据同步后台，所以公司每天可以看到销售额，同店增长，那些品类在那些地方卖的怎么样？今天的进店人数，人均消费额等数据。但是像无人零售，线上下单，线下取货，线上下单同步参与店内活动，目前都没有，两个系统是分开的。ps：上海的好多门店售货员都是上海本地大妈，普遍服务态度太差，和年轻人交流差，基本不去主动营销等问题普遍。 投资亮点5：公司号称的食品溯源，只能在100个重要品类里面可以，目前公司有1000多个SKU。 投资亮点6：公司的分红相当积极：今年几乎分完全部利润，去年是60%，管理层的说法积极回报股东，看了下公司质押率不高，30%，但是刚上市3年不到，7个亿募投，5个亿去买理财，接着马上搞可转债融资。去杠杆阶段筹备更多的干粮没话说，要完成10000家店的雄伟目标确实也需要钱。管理层是一对夫妻，比较重视家庭文化，可能价值观相对保守。 投资亮点7：对比良品、三只松鼠、百草味等电商品牌。很多人想起京东和苏宁的对比，但是苏宁由于底子还可以，最终还是获得了零售行业的一席之地。但是休闲食品跟这个行业不同，来伊份即是渠道也是品牌，尽管渠道的权重大一点，来伊份不往线上走也可以活，而且获得不差，如果全国化路子走通了。对于良品和三只、百草没有自己的独立渠道，所以对品牌的打造更加重视，但是如果没有线下店的支撑，纯网络品牌一是很难卖高价，毛利率偏低，二是可能会被别的潮牌给替代掉，三是始终面临着渠道商的压迫，需要高的渠道费用。百草味平台推广费用、平台佣金和快递费占营销费用的70%。净利率水平3%左右。最后必然是所谓新零售，大家献上和线下全方位竞争。PS：来伊份往线上走，面临价格下调的问题，公司的产品只有在搞活动的时候才能走量，平时一般，因为大家网购肯定要比价。良品和百草味往线下，面临管理模式复杂，如果打通信息化的问题，关键是重资本，需要早点上市圈钱。 投资亮点8：商业模式角度，线下店对资本要求比较高的，虽然是租赁，但是房价大幅上涨对公司压力也很大，另外人工工资不断提高，公司雇佣了很多上年纪的大妈（交流中获知公司创始人初期搞40/50工程找了一些上海的下岗女工），这些人五险一金，加上退休金等，公司目前承担的退休工人693人，目前员工9022人，年龄结构公司没有披露，我预计偏大。公司的上游是农业，基本不可能欠款，不能像苏宁和京东来押款，直营店虽然现金流好，但是开店成本高，而且培育期会越来越长，目前上海某些地段3个月可以打平，但在北方估计很难。所以很可能是现金流还是紧张的，而且大幅扩张并不会同步带来业绩的增长，主要是培育期会变长，收入的增长大部分被费用吃掉了。公司往线上发展，第一个问题就是价格必须得降，这就会影响线下的销售，所以两者现在没有打通。第二个问题，还得继续砸钱，广告和促销费用，盈利短期难以起来。预计公司未来还是以线下为主，计划2023年10000家店，目前2500家，未来每年至少1500家，今年1000家。 ·正海生物：再生医学领域的独角兽，业绩高速增长！·
投资亮点1：口腔修复膜成长空间较大，国产独家分享行业景气盛宴。口腔修复膜是公司核心产品之一，主要用于颌面修复和口腔种植， 2017 年占公司营业收入的 47.44%。 2017 年中国口腔种植规模接近 200 万颗，2011~2017 年复合增长率达到 56%，随着人口老龄化、居民收入水平提高和种植牙医的供给增加，我们预计未来 5 年种植牙数量增速继续保持 30%以上的复合增长。在种植牙市场中，正海生物生产的海奥口腔修复膜为国产独家，市场占比约 10%，仍存在着很大的进口替代空间。公司重视产品的学术研究支持，并持续提升口腔修复膜的技术水平，从产品定价看，海奥口腔生物膜同等规格价格明显低于盖氏Bio-Gide，性价比优势突出。公司通过加大代理模式，加速抢占市场，把握进口替代机遇，提升市场渗透率和份额。 根据我们的测算， 预计到 2023 年， 公司口腔修复膜在种植领域的销售额将是 2017 年的十倍。 投资亮点2：硬脑膜市场稳定增长，生物膜市占率稳步上升。 公司生产生物膜于2009 年上市， 是三家国产硬脑膜修补材料的最晚上市的一家。 海奥生物膜降解性能好，易于缝合，生物相容性好，产品质量优异，目前市场占有率在稳步提升。 至 2018 年上半年，生物膜收入 4855 万元，同比增长 23.04%，增速继续领先行业。 投资亮点3：在研产品技术创新，重点产品市场前景广阔。公司在研产品丰富，活性生物骨、引导组织再生膜、子宫内膜为重磅产品，其中活性生物骨为市场独家，有望2019年取得产品注册证。据 Grand ViewResearch 统计预测， 2015 年全球骨移植和替换市场规模23亿美元，预计以 5.2%的复合增速， 2024 年市场规模有望达到 36 亿美元。子宫内膜相关技术为世界首创，临床试验成功率达到 70%，预计取得良好的市场表现。 :
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正海生物，公司是再生医学领域的领先企业，伴随口腔种植牙行业的增长，公司主要产品口腔修复膜和新产品骨修复材料保持较快增速，进口替代机会较大。经销模式下产品销量实现高增长，经营效率提升，盈利能力显著增强。活性生物骨等在研品种储备丰富，进展顺利，是未来的盈利增长点。
