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智汇研报在《股神最看重的指标 巴菲特教你这样选出10倍股》中，给大家解释了股神巴菲特最中意的指标——净资产收益率（ROE）。今天我们再来说说，什么样的高ROE，才算是真正的好企业。 举个例子： 小明有一家面包店，账上记录如下： 厂房价值80块； 没卖出去的面包50块； 欠李四的面粉钱30块； 则，小明面包店的净资产=80 50 – 30 = 100元。也就是变卖掉该面包店，清偿掉负债之后，还剩下的钱。 假设面包店每年净利润20元，则净资产收益率=净利润/净资产=20/100=20%。 这个例子告诉我们两点： a） 净资产收益率ROE = 净利润 / 净资产 b） ROE越大越好，维持高ROE的年限越长越好 01 持续的高ROE难上加难 例子中的小明，只在第一年投入了100元，以后每年都可以赚取20元的净利润。这是一个让无数人羡慕的高利润水平。为什么这么说呢？ 持续的高ROE是很困难的事情： 某A一年有100块，不会别的理财方式，只能存银行，赚取2元的利息（假设利息是2%）； 某B一年有100块，投P2P，每年赚取8%元的利润（假设P2P的利息是8%）； 某C有100块——房价始终是绕不过去的标尺——C是一名慧眼识金的炒房者，2007年便在上海买房，十年之间涨幅是3.35倍，每年涨12.86%。而C更聪明些，贷款买房，按照房贷利息5%，十年后还清房贷最终每年赚取收益约为19%。 明白了吧，即便您是一个有眼光的投资者，在第一年投入100块后，都很难每年持续的赚取20%的利润。对于企业来说也是一样，A股持续十年ROE超过20%的企业寥寥无几。 为什么大多数企业都没有做到呢？这也是投资者看到一个高ROE的企业时，最应该想明白的事情——想明白这些，通常也就想明白了股神投资的真谛。 02 什么样的好企业 才是真的好！ 我们继续用小明的面包店来思考：小明每年能够赚取超过20%的利润，小刚和小虎家的面包店为什么就赚不了这么多钱呢？ 原因一：小明家有祖传秘方，做出来的面包带有初恋的味道，让人回味无穷。 原因二：小明嗓门大，每天在村口吆喝的声音传得远，每天面包卖得特快。 原因三：小明家和村长是亲戚，村里能贷款给小明，小刚小虎一边干瞪眼。 以上三点就对应高ROE的三种常见模式： 高利润——产品利润高，对应小明家的祖传秘方； 高周转——产品卖得快，对应小明每天在村口的大嗓门； 高杠杆——能借钱，对应小明和村长的亲戚关系； 根据高ROE的三种典型模式，我们也能找到相对应的企业。 高利润——茅台酒，一瓶飞天茅台出厂价1499，但是十一在市场上低于2000块只能摸一下，产品抢手无比，就是一个字，火。 高周转——沃尔玛，零售大王，卖东西利润不高，但是卖的块，别人用10天卖一件它只需要7天，就是一个字：快。 高杠杆——银行，银行自己不掏钱，凭借亲爹中国人民银行撑腰，吸收存款，放出贷款，玩杠杆，就是一个字：险。 对于三种模式，维持高ROE需要的条件差别也很大： 茅台——只要茅台镇的赤水河里还有水，茅台的秘方没有丢，东西会持续抢手，不愁卖，就能持续赚大钱。（相当于小明面包店的祖传秘方） 沃尔玛——比茅台需要的条件多——管理层的能力要强，每天思索如何快速卖出东西。但只要哪天管理层脑子进水就呵呵了。（相当于靠大嗓门卖面包的小明，突然嗓子发炎了） 银行——自己说了不算，自己做得再多也没用——得看亲爹的脸色，亲爹给贷款就能活，不给贷款就饿肚子。有人说，亲爹不好吗？亲爹平时顺风顺水是好，可是亲爹顾不上自己的时候……比如……村长家自己也揭不开锅了，就很难办了。 从这几个例子可以看出，维持高ROE所需要的条件越少，企业未来的发展阻碍就会越少。 想明白了这个，也就明白了为什么上市以后股价翻了150倍的是贵州茅台，而不是一众银行股。 所以股神教给我们的只是第一步：高ROE，好！智汇研报帮你迈出认知第二步：什么样的高ROE，才算真的好！
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