邱国鹭先生现任高毅资产管理合伙企业董事长，致力于打造业内领先的平台型私募，旗下汇聚了多位长期业绩优秀的投资经理。此前，他曾任南方基金管理有限公司投资总监和投委会主席、普林瑟斯资本管理公司基金经理、奥泰尔领航者对冲基金合伙人、美国韦奇资本管理公司合伙人等职，在基金业16年的履历中包含了60亿美元私募资产管理公司合伙人、跨国对冲基金共同创始人、2800亿公募基金公司投研负责人等从业经验，曾先后获得基金专户最佳高端产品奖、最佳投资总监、基金投资风云人物等奖项。邱国鹭先生著作的《投资中最简单的事》一书在2014年出版后迅速登上金融投资类畅销书榜首。 二、价值投资在中国的展望 邱国鹭先生首先为大家解读了投资与投机的区别，他认为投机的人不在乎买的东西有没有价值，今天买并且明天可以找到更大的傻瓜卖出去就是投机；投资则是指买的东西必须物有所值。接着，邱国鹭先生分析了何为价值投资，且明确区分了广义和狭义的价值投资：广义的价值投资认为所有投资都应该是有价值的投资，否则就是投机；狭义的价值投资则是希望今天的价格能够远小于今天的价值，而今天的价值又能够远小于未来的价值。之后，在剖析了投资复杂性的基础上，邱国鹭先生阐述了他对价值投资 “易”与“不易”的理解：他认为价值投资的“易”在于坚持不付过高的价格，正如巴菲特所说，“宁可以普通的价买一个大公司，也不愿意用一个很便宜的价格买普通的公司”；价值投资的“不易”则在于知道哪些钱是自己该赚的，以及可以不急功近利地等待。此后，邱国鹭先生还就价值投资的变与不变、适应性与成长性、集中性和分散性等话题阐述了自己独到的解读。
三、价值投资实践中的陷阱与误区 邱国鹭先生认为，即使是在散户为主的A股市场中，价值投资依然具有有效性，只是在应用时可能存在陷阱与误区。价值投资的陷阱指的是价值投资作为一种投资方法，本身存在的内在局限性，其本质是对价值的判断和利润持续性的判断出现了问题：面临技术淘汰的公司或者夕阳行业、利润顶峰的周期股、反身性的高杠杆金融机构、赢家通吃行业里的小公司都需要避而远之。价值误区则指的是价值投资这本“真经”并无问题，只是追随者在修炼时出现了错误：最常见的是无法正确对待市场波动和坚守自己的投资理念、无法找准适合进行价值投资的地点和时间，这在客观上要求价值投资者必须对行业和公司有自己独特的认识。
四、其他投资观点 （1）公司研究的思考维度 从行业的维度看，第一点是行业的生意模式，这个行业挣钱是否容易。行业的生意模式研究完之后再去看这个行业的竞争格局如何。行业维度中的第三点，我们看行业空间，看行业空间，我们要避免掉在夕阳行业的阶段，也要避免初期百舸争流的阶段，我们要的是成长期和稳定期，这种阶段下特别好做投资，当然产品的生命周期也要去看。行业维度中的第四点，我们看行业的门槛。 第二个维度是从公司的维度，我们找品类最优的公司。看一看公司内部的管理机制，看一看产品的定位。我总是问自己一个问题：这个公司将来继续发展下去会越大越强还是越大越难？有些行业，公司销售规模发展到一定的程度，再往上走就超出了管理半径，可复制性就不强了，增长就非常难，这种行业就是越大越难，对这种行业要小心。中国有很多软件公司其实是做系统集成的，成长过程中大量依赖人海战术，最终虽然销售是增长的，但是人均利润不断下滑，没有规模效应。 第三个维度是管理层的维度。看管理层分两个方面，一方面看他的能力，一方面看他的诚信度。能力分两个方面，一个是看战略上到底是否清晰是不是聚焦，还有就是战术上的执行力，对于中小公司我们关键看老板的个人能力和魅力。 （2）选股要素 我把选股的要素简化为估值、品质和时机，并且淡化时机的必要性(不是因为不重要，而是因为难把握)，于是选股的复杂问题就变成了寻找“便宜的好公司”的相对简单的问题。然后，针对不同的行业特性，利用波特五力、杜邦分析、估值分析等简单工具，去弄清这个行业里决定竞争胜负的关键因素是什么、什么样的公司算“好公司”、什么样的价格是“便宜”。例如，对于餐饮业，回头客多、翻台率高、坪效高的就是“好公司”，对于连锁零售业，同店增长高、开店速度快、应收帐款低的就是“好公司”，对于制造业，规模大、成本低、存货少的就是“好公司”。另外，我会努力奉行一些简单的原则，例如： 第一，便宜才是硬道理。即使是普通公司，只要足够便宜，也会有丰厚的回报。A股市场鱼龙混杂，要发现“价格合理的伟大公司”，其难度远远超过寻找“价格低估的普通公司”。 第二，定价权是核心竞争力。有核心竞争力的公司有两个标准：一是公司做的事情自己可以不断复制，比如麦当劳和星巴克，几十年来可以不断地跨区域开新店，在全世界成功复制；二是公司所做的事情别人不可能复制，具备独占资源、品牌美誉度、专利、技术、寡头垄断地位、牌照准入限制等特征，最终体现为企业的定价权。 第三，胜而后求战，不要战而后求胜。百舸争流的行业，增长再快也难找投资标的，不妨等待行业“内战”结束后赢家产生后再做投资。许多人担心在胜负已分的行业中买赢家会太迟，其实，腾讯、百度、格力、茅台等在十年前就已经是各自行业里的赢家了，但是十年来的涨幅依然惊人。 第四，人弃我取，逆向投资。不论是巴菲特、索罗斯，还是邓普顿、卡尔伊坎，投资上的集大成者大多数都具有超强的逆向思维能力。A股的情绪波动容易走极端，任何的概念和主题，无论真假，只要够新够炫，都能在短期内炒翻天，但爆炒之后不可避免的是暴跌，因此对于象我这般手脚不快的人来说，“人多的地方不去”更是至理名言。 价值投在风云录系列： |
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