疯投哥: 慢慢变富——我的2017投资总结 #2017年终总结# 白驹过隙，又老一岁。回首2017，...

#2017年终总结# 白驹过隙，又老一岁。回首2017，投资生活都有很多点滴值得记录，A股投资收益率最终定格在55.6%，年度最大回撤9.25%，继去年获得93%左右的收益之后，又取得这样的结果，我没什么不满意的。而且由于大体贯彻执行了自己新的投资理念，且一步步看到好的效果——市值不断增长且整个过程回撤较小，有种掌控之中，水到渠成的感觉，心情相对轻松，比较享受投资过程。

2017年回顾

今年A股继承了分化的传统，只不过从前两年的中小创受追捧，转换到了绩优蓝筹股受宠，甚至极端演化成漂亮50要命3000行情，又导演了一出几家欢乐几家愁的大戏，只不过悲喜角色有所转换。尽管我对zjh很多父爱式监管的政策有所意见，但是对其加大赌场供应，搞事实上的“注册制”还是很赞成的。看不到这一变化，还在热衷炒作绩差小盘股的投资人，可能近来会比较郁闷，而且恐怕会长久郁闷下去。

回首看，自己这些年的投资风格也在不断变化中，从一开始的技术路线到后来皈依价值投资，从相信深研的力量从而重仓集中持股，到今年认识到研究的局限性从而分散持股，一路走来，不断实践不断思考不断总结。在我看来，投资主要需要有三方面的认识：对企业的认识、对市场的认识和对自己的认识。对企业的认识这是价值投资的“道”，包括了对企业产品业务、竞争态势、发展趋势、治理结构、管理层，估值等等的认识，而对市场和对自己的认识是可以指导自己在实践中具体如何做的“术”，这些是经典价值投资理论中很少提到的东西，得靠自己的实践和思考。你在哪个市场上做，需要了解这个市场的特点，比如A股的流动性要远高于美股和港股，做交易的时候需要考虑这个因素。我在A股做了多年后，一开始去美股，碰到挂个单子大半天没有成交的情况让我很惊讶。还比如不同市场有估值差异，经典的价值投资理论谈估值的时候不太涉及讨论具体市场的特点，但实际上由于“估值”不是一个纯客观的东西，而是受到很大主观因素影响，是一个范围，不同市场对同一类标的的估值偏好往往是不同的。在A股显得较低的市盈率值，在美股和港股可能就算正常估值，这些你都要有所了解，心中有数。这相当于一个赌客在上赌桌前，你要清楚这是什么样的场子，玩法规则特点是怎样的，桌子上都是什么样的赌客等等；谈到对自己的认识，包含了对自己能力圈的认识，认知优势是什么？劣势和盲区是什么？对信息的收集、处理、判断能力如何？独立性如何？耐心如何？对待账户大幅波动的心理承受能力如何？等等。这里就不再展开了。

就持仓风格而言，别人可能越研究越集中持股，而我是越研究越感到企业发展的不可知性，从而给集中持股带来了巨大的风险。柯林斯当年从500强中精选了18家公司作为研究样本写出了影响巨大的《基业长青》，之后这些公司有的深陷泥潭，有的光芒不在，有的被“对照公司”甩在身后，导致柯林斯又写了第二本书《基业长青2-基业为何不能长青》分析了一些企业落败的原因。照我看，企业成功是偶然，要靠运气，而失败是正常，是常态，这样的话，我们对企业的研究又有多少靠谱呢？

在一个月黑风高的夜晚，我把自己面临的投资挑战列了一下：

1. 判断企业会出错：对好企业有一定的认知识别能力，但由于企业发展的不确定性和自己知识信息的盲区，判断正确率大概在60%-80%之间吧。

2. 股价大幅波动有可能会引发自己不当操作。

那么在这种情况下，还能不能做到投资成功呢？我的答案是：可以。具体做法是多读多思，读书扩大和加深知识面、读财报读企业传记加深理解企业、读研报雪友发言，思考形成自己的独立见解，然后从几千家上市公司中精选出10-20只股票打造出一个投资组合，降低波动性。这里需要指出的是，经典的价值投资理论认为波动本身不是风险，这个我是同意的。但是对于我们普通人，持仓的股价大幅波动很难不为所动，要么低位割肉，要么死死坚守，但把自己搞的痛苦、紧张兮兮的，喜欢找人抱团取暖打气或跟人开撕骂架，这个相信大家混论坛的都有体会。投资应该是个快乐的过程，搞得这么痛苦好像有些走偏了。通过建立一个多元化的分散组合，波动性降下来，会对心情有所改善，也更不容易出昏招，也不用紧紧盯盘了，我今年的心情就始终比较放松，知道自己的组合不怕跌，也一定会涨。相反那种整天想着抓个10倍股而采取集中持股的人，长期很容易因判断一两次失误而扑街，此外由于波动性难免较大，也很容易影响心情甚至导致误操作。

构建一个分散的多元化的组合，实际上是概率思维的体现——不追求每个投资都成功，而是追求整体成功。这样，面对着具有不可知性的企业，一个会犯错的自己就可能靠着一个分散的投资组合取得成功。具体要做的就是2步：1.提高自己的能力，使得每次投资胜率达到50%以上，越高越好；2. 耐心的寻找值得买入的股票，逐渐打造一个低估优质多元的分散组合。

联想到曾国藩的用兵之道“结硬寨、打呆仗”，感觉道理跟成功的投资很像。结硬寨对应构建一个好的投资组合，打呆仗——对应是在自己的能力圈内找到一英尺的栏不断的重复跨越，即“简单”的事情重复做。

说了这么多，实际效果如何呢？下面是我的A股两个组合、美股的两个组合、港股的一个组合，在过去的一年中的收益走势，都战胜了各自市场的参照指数。当然，一年说明不了太多问题，就让时间来进一步检验吧。

其实，个人持仓风格从集中走向分散还有一个原因就是，自己有成立私募的职业目标，持仓分散化是对自己未来运作私募风格的提前演练。一个好的分散组合可以带来两个好处：一个是降低波动性。前面说了，波动性本身不是风险。然而，一旦发行私募，就算你能忍受很大的波动，但你的客户能忍受吗？很多人是无法忍受基金有较大回撤的，这是我要面临的现实。其次，分散持股风格比较容易容纳较大资金量。有些个人投资者，在资金较小的时候，通过集中持股一两只小盘股，往往能获得惊人的回报，然而，一旦在成立私募运作较大资金的时候，这种风格就会受到很大的流通方面的限制从而失灵。而组合分散到10-20只个股，则不太会有流动性方面的限制，足可以容纳大资金。

谈谈个股吧，今年个股选择总体比较成功，有网友11月份总结今年翻倍的39只股票中，我买到9只，其中还持有4只，看了下今年以来腰斩的股票，一个也不曾买过。这说明自己的个股选择表现还算不错。给持仓带来较大贡献的主要有洋河股份和大族激光，其他的还有亨通光电、万华化学等。关于洋河股份，在四个月前雪球寻找牛股征文中简单写过一点买入逻辑：https://xueqiu.com/1456239271/91845019，历经四个月涨了40%左右。白酒股有着最佳的商业模式，理解起来也不算困难，窃以为一个A股合格的价值投资者在其持仓中怎么也不该错过白酒股。大族激光的生意模式是给淘金的卖铲子的，消费电子、面板、半导体、锂电池等行业在加工工艺上对激光越来越有需求，而大族激光则是本行业的龙头企业，能够享受到行业上升期的很大红利。今年亏损的股票没几只，其中带来相对较大亏损的是华懋科技，这个在上半年总结中提到过。这个企业其实还不错，但主要问题是市场预期天花板太低，再加上我买入的时候估值也不算很低，这样一旦业绩没有继续大幅增长，就导致了股价下挫。

生活中不仅有股票投资，还有诗和远方。2017年个人完成了一个极为重要的心愿，就是带父母一起游历了欧美。欧洲的瑞士、法国、德国、荷兰、西班牙等，美国则从东到西游览了主要城市和大峡谷、黄石公园等主要景观。相对于国内大城市，美国的基础设施确实显得老旧落后，体现了国内建设的投入不足，可见川普当选还是有他的民意基础的。相对于欧洲，特别是瑞士、荷兰等国，美国民众的平均文明程度相对还差点。即硬不如中国、软不如西欧吧。当然，这些不足仍不妨碍美国成为当今世界上头号强国，我知道，在它硬件表面之下的相对完善合理的政治、法律、民主制度、创新精神，对人才的包容和吸引力等等软性优势不是一个观光客浮光掠影的几周游历就能够轻易看到的。今后有空的时候，一定要在哪个旅游论坛好好把这个游历的所见所闻和感受写下来。

2017年还看了些好书好电影，听了些好节目。值得推荐的有《蒋勋说红楼梦》，少年时候就读过红楼梦，但是很多细节都被忽略了。等有了些人生经历后，现在再看了蒋勋先生的这套对红楼的解析，挖掘剖析了很多自己不曾读到，不曾体会的细节，特别是在人性方面，常引发我的共鸣，让我深深体会到红楼之美，在这里强烈推荐。另外，还付费订阅收听了严伯钧的《西方艺术课》，这哥们学霸出身，物理学博士，但人文素养极高，在音乐绘画建筑等方面有着很高的鉴赏水平，而且特别善于归纳总结梳理艺术发展脉络，他提到的很多音乐绘画建筑等作品我都听过看过原作，但是经他讲解后，才发现自己以前欣赏时忽略了这么多的细节，错过了那么多的美和故事，以后有机会要重新去各国博物馆实地体验下。在这里我也强烈推荐严伯钧的西方艺术课给喜欢艺术的朋友。

2018年展望

今年有笔资金出海，会重新进入美股，以及新进入港股，这既是自己资产配置的需求，也是为将来发行私募做一些准备。如果这一年的投资仍然比较成功的话，希望自己能在19年发个小型私募，公开跑跑业绩，检验展示自己的投资能力。自己实在太喜欢研究分析思考企业和投资，打算把这项工作作为终生的职业。

新的一年前路风雨无法预测，只有安心寻找好企业，耐心等待好价格，打造和维护一个保守坚固的投资组合。只要在正确的方向上坚持，同时坚持不做不对的事情，保持耐心，拥有财富将是个必然的结果，我不怕慢。

贝索斯问巴菲特：“你的投资体系那么简单，为什么你是全世界第二富有的人，别人不做和你一样的事情？”巴菲特回答说：“因为没人愿意慢慢变富。”