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为财经人士 倾心打造的投研资讯平台 从研报里面寻找预期差， 以价值之名，行投机之实。 今日导读 第一篇 大事解读：A股入MSCI名单简评！ 第二篇 个股 诺力股份：底部向上弹性十足，多元驱动打开成长空间！ 第三篇 个股 华谊集团：醋酸持续上涨，业绩拐点初步确立！ 第四篇 个股 雷鸣科化：低估值焦煤企业轻装上阵！ 1 大事解读 A股入MSCI名单公布，资本市场开放再进一步！ 事件：北京时间5月15日凌晨，明晟公司公布了一系列MSCI指标的半年度审：查结果，其中包括MSCI中国A股指数和MSCI中国股票指数，A股纳入标的获确认（6月1日正式执行）。根据公告，234只A股被纳入MSCI指数体系，纳入比例为之前宣布的2.5%，今年8月明晟公司将会提升纳入比例至5%。 1. 中信建投：此次纳入MSCI标的共新增12只，剔除10只，名单变动幅度不大。 与4月份公布的232只标的相比，此次调整如下： 1）新增成分股：通化东宝、片仔癀、科伦药业、步长制药、风神股份、通威股份、海澜之家、深天马A、纳斯达、上海电气、完美世界、世纪华通； 2）剔除成分股：中金黄金、贵州百灵、百联股份、中远海能、必康股份、太平洋、国海证券、东北证券、陆家嘴、皖新传媒。 此次纳入MSCI标的共新增12只，剔除10只，名单变动幅度不大。从行业分布看，新增医药标的最多，电子元器件次之，剔除标的主要集中在非银金融；从调整标的的市值看，新增标的集中分布在300-600亿区间，剔除标的集中分布在100-200亿区间。 2. 东方证券：短期增量资金涌入有限，中长期增量资金客观。 如将纳入比例设为20%（即当前5%的4倍），可能流入的总资金达3740亿元（一次性流入的被动管理基金800亿），占A股自由流通市值1.7%。 纳入比例如为50%（即当前5%的10倍），可能流入的总资金为9350亿元（一次性流入的被动管理基金约2000亿），占A股自由流通市值的4.22%。 3. 国泰君安：纳入样本中茅台权重最大，纳入对中国中铁流动性冲击最强。 根据MSCI官方公布纳入因子，纳入样本中权重排名前五依次为：贵州茅台、中国平安、招商银行、海康威视、美的集团。 另外，跟踪新兴市场指数的资产规模约1.6万亿美元，2.5%纳入比例对应最新纳入权重0.39%，假定人民币兑美元汇率为6.3，则引入外资约393亿元（=16000*0.39%*6.3），取20180401-20180514区间日均成交额，按引入资金/该标的区间日均成交额计算流动性冲击，排名前五依次为：中国中铁2.59天、浦发银行2.37天、长江电力2.34天、中国电建2.28天、上海电气2.18天。所有的调整结果将在5月31日收盘后实施，6月1日正式生效，由于主动型基金配置更为灵活，实际冲击预计会小于测算。 社长点评 今日凌晨，MSCI A股指数名单更新，我们汇总了东方、国君、中信建投的观点，对此事做一个点评。 2 诺力股份 603611 天风证券：底部向上弹性十足，多元驱动打开成长空间！ 1. 公司深耕搬运及仓储车辆市场，主要产品市占率位居行业前一、前二。 公司拥有轻小型搬运车辆、电动步行式仓储车辆和电动乘驾叉车等三大系列200多品种的产品，产品覆盖面广，其中，根据年报披露：轻小运车辆连续多年排名国内同行业第一位，市占率高达40%以上。 与此同时，为了适应市场需求，公司积极调整产品结构，电动仓储车辆占比逐年提高，2017年轻小型搬运车收入占比已从2011年的75%降低至45%。电动步行式仓储车辆连续多年排名国内同行业前二，市占率达到25%。 2. 2018年公司毛利率、净利率有望大幅回升。 公司产品成本结构中90%左右是原材料、主要为钢材，且47%是出口（主要市场为欧洲），因而在2017年钢价、汇率双双大幅上扬的背景下，主营毛利率从27.46%下降近5个百分点到22.52%，同时产生3000万汇兑损失。本年度1月开始，公司针对电动平衡重叉车等产品进行了提价处理。假设本年度钢价仍位于去年底的高位，提价基本能覆盖人民币汇率上升的影响，带动轻小型搬运车辆、电动步行式仓储车辆和电动乘驾叉车毛利率回升2-3个百分点。 3. 收购无锡中鼎，切入智能物流蓝海千亿大市场。 中鼎在新能源、医药、家居、冷链等领域树立标杆地位，是松下动力电池、CATL、比亚迪、菜鸟等的重要供应商。近年来，我国智能物流系统始终保持高速增长，市场规模从2001年的不足20亿元，迅速增长至2015年的600亿元左右，预计本年度有望突破1100亿。 4. 多元拓展布局清晰，AGV、高空作业平台、立体车库三轮驱动。 在工业4.0的大背景下，公司凭借其在物流设备制造以及物流集成系统方面的优势，积极布局AGV、立体车库、高空作业平台。 1）我国AGV市场凭借政策东风迅速增长，2011年至2016年年均增长率高达55%； 2）高空作业平台将逐步为人们所认可，实现传统手工脚架/吊篮的替代。根据测算，我国高空作业平台2017年市场保有量不足4万台，到2020年有望超过12.6万台，国内成长空间巨大； 3）立体车库相比传统车库，具备占地面积较小、空间利用率高等诸多优势，在当前土地资源短缺、车位供给不足情形下，将逐渐替代传统停车场，有效缓解停车难问题，未来发展替代空间相当可观。 5. 投资建议 预计公司2018-2020年归母净利分别为2.26、3.10、3.93亿元，增速分别为42%、37%、27%，EPS分别为1.18、1.62、2.05元，估值为20倍、15倍、12倍，PEG显著小于1，目标价33元。 社长点评 诺力股份总结： 1）主营业务搬运及仓储车辆市场稳定； 2）17年受高钢价影响以及汇兑损失，毛利率下降，2018年将显著回升； 3）公司收购中鼎，已切入智能物流市场，市场空间巨大； 4）布局AGV、高空作业平台、立体车库业务，前景客观； 5）2018-2020年估值为20倍、15倍、12倍，PEG显著小于1！ 3 华谊集团 600623 天风证券：醋酸持续上涨，业绩拐点初步确立！ 事件： 1）公司发布2018年1季报，归属上市公司股东净利润4.56亿，同比大幅增长81%。 2）5月9日 , 江苏、山东地区醋酸价格上调50-100元/吨不等。5月10日 , 南京扬子石化碧辟报价上调100元/吨 , 执行4800元/吨。目前上海吴泾醋酸报价4750元/吨 , 华鲁恒升醋酸报价5050元/吨。近日新加坡塞尼拉斯醋酸装置停车 , 有传闻美国伊斯曼醋酸装置也即将停车 ; 国内目前宁夏英力特30万吨装置、河南义马20万吨装置和天津碱厂25万吨装置都在检修中。厂家普遍库存低位 , 货源紧缺。 3）5月15日讯 , 醋酸价格今日上涨近5% , 厂家表示出货火爆 , 暂无库存 , 市场供应面相当紧张。 1. 化工制造板块营收与毛利率双升，拉动公司业绩。 公司化工制造板块包括醋酸、甲醇、工业气体、丙烯酸及酯、涂料及树脂等，18Q1该板块营业收入39.3亿，较去年同期增长37.99%，主因有二： 一是17Q1醋酸均价2730元/吨，而18Q1醋酸均价4498元/吨，公司具有醋酸产能130万吨，醋酸产品价格大幅提升拉动公司营业收入； 二是公司丙烯酸搬迁项目一期16万吨于17年2月投产，考虑到17年1月无产品和新装置产能爬坡等因素，18Q1公司丙烯酸实现产销量要超过17年同期。 化工制造板块18Q1毛利率达到21.31%，同比增长4.5%，主要归因于醋酸、甲醇等能化产品的强势，尤其是醋酸行业由于近几年新增产能较少，需求量稳步提升，尤其是17年4季度以来，复产/新增PTA装置进一步拉动醋酸需求，醋酸价格与盈利均大幅上扬。考虑到新一轮醋酸产能投放预计于2020年左右，判断醋酸高盈利并非昙花一现，而是具有较强的持续性。 2. 业绩预测与估值 预测公司18/19/20年净利润22.8/28.6/30.1亿元，对应EPS为1.08/1.35/1.42元/股，当前股价对应9.0/7.2/6.9倍PE，目标价16.09元。 社长点评 醋酸价格持续上涨，据某资讯平台报道，醋酸价格今日上涨近5% , 厂家表示出货火爆 , 暂无库存 , 市场供应面相当紧张！ 不多说，你还记得大明湖畔的神马股份吗？ 4 雷鸣科化 600985 天风证券：低估值焦煤企业轻装上阵！ 事件：淮矿股份2018年一季报数据显示，2018年Q1实现营业收入168.54亿，同比增长20%，环比上涨69%，实现归母净利润8.72亿，同比上涨88%，环比上涨61%。 1. 轻装上阵，不良资产减值基本完成，助力淮矿股份业绩同比大幅提升。 公司对不良资产进行集中处理后，历史包袱较轻。目前公司在产矿井中只有杨庄矿和芦岭矿还在去产能的名单里。关闭杨庄矿对公司影响很小，原因在于：1.不会有大的资产减值损失，由于杨庄矿建设时间很早，账面土地资产很小，目前资产减值损失计提是负的；2.杨庄矿本身资源就快枯竭了，年生产量较少。芦岭矿资产储量非常丰富，目前尚有900万吨的储量，列入去产能名单主要原因为在2003出了重大瓦斯事故。因此这个矿目前暂时不会关，即使关停，也可以与附近煤矿（朱仙庄矿）进行资源整合从而继续开采。预计2018年公司将轻装上阵，不会有大额资产减值损失的计提。 2. 低估值焦煤企业。 社长点评 测算：2018年原雷鸣科化业务预计实现净利润1.29亿。公司目前总股本为3亿股，本次收购淮北矿业拟发行17.42亿股，另拟募集资金7亿元，以2018年05月15日收盘价13.5元/股测算，目前PE=[（3 17.42）*13.15 7]/（33.65 1.29）≈8.1倍，市值约283亿。 相比焦煤个股山西焦化（PE11.5倍，市值177亿）、潞安环能（PE9.5倍，318亿），估值较低。 声明：本文所有数据和观点，全部来自于公开研报。 提炼观点，并非推荐，因为我们不编辑研报，我们只是研报的搬运工。价值投机时代已然到来，怎么能够不关注机构行研资讯呢？! 如果您觉得研报社够专业，请转发文章让更多人受益，爱出者爱返，福往者福来！而您的每一次转发，也都是对我们最大的支持！
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