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近日，你我贷母公司嘉银金科向美国证券交易委员会递交了IPO申请文件，拟在纳斯达克(NASDAQ)挂牌上市，募资上限为5750万美金。在此，笔者将以图文形式解读你我贷招股书中的核心KPI(经营业绩衡量核心指标)。 1 贷款撮合量及获客成本 受雷潮影响，2018年第三季度贷款撮合量42亿，同比/环比下跌27%/20%。值得关注的是，在去年底到今年初网络信贷市场的波动期间，你我贷的贷款撮合量依旧较高。其中，2017Q4撮合贷款量达到80亿为历史最高，这个Vintage(资产质量、逾期率)的表现需持续关注。
招股书披露，公司今年前三季度的获客成本为203元(3%件均)，高于可比的乐信、小赢科技，这与平台获取流量的精准性以及贷款审批通过率相关。 2 复贷率、新增借款人 招股书披露的前三季度新借款人163万，2018前三季度复贷率为31.7%。由于平均借款期限超过12个月，平台历史复贷率也不高，要通过新借款人维持增长。所以，平台的新增借款人与放贷量呈很强的相关性。
3 风险拨备 2018年4月28日以前使用投资者保障计划(IAP)，之后与中合担保开展风险保障计划。目前IAP覆盖的存量为88亿，该部分风险拨备已经出现缺口。往前看，公司会在经营收入中计提额外风险拨备(Provisionforassetsandliabilitiesfrominvestorassuranceprogram)以弥补IAP缺口，该部分将对利润造成重大影响。 截至2018Q3，你我贷应付投资者保障金24.9亿，账面与投资者保障金相关的资产合计5.5个亿，缺口接接近20亿。
4 资产负债 另外，从总资产和总负债结构来看，你我贷总资产13.54亿、总负债32.14亿，目前资不抵债。
5 资产表现 拨备缺口的产生缘于贷款实际表现不如预期，贷款发起时计提的贷款拨备太少。在目前的费率结构中，12期贷款风险准备金的计提率为大约本金的14%。 但受去年底市场波动的影响，2017Q2、Q3、Q4撮合贷款的资产表现不佳，M3+vintage逾期率比14%高出许多，拨备缺口由此产生。不过，2018Q1的资产表现恢复至2016Q4/2017Q1时期水平，应该与年初授信策略收紧、通过率大幅降低有关。 6 逾期率、代偿金额 从高频数据来看，平台资产组合的风险近期在不断暴露，代偿金额上行速度较快。根据最近两个季度的Vintage逾期率往前推算，该趋势可能在明年二季度好转。
7 财务表现 后面每个季度都会从收入中计提额外风险准备以逐渐覆盖IAP(投资者保障计划)的缺口部分，这会对利润造成重大影响。以2018Q2、Q3为例，公司分别计提1.6亿、2.6亿的额外拨备，Q3因此由盈转亏。对你我贷而言，其不得不维持一定规模的贷款撮合量才能有收入覆盖IAP缺口、保障金足额付给投资人。这可能是雷潮至今用这么高资金成本获客的原因。
8 现金流 截止2018Q3，公司账面现金及等价物有3.7亿，相比去年同期减少2.4亿。以董事长严定贵先生为代表的股东已经把2017年拿到的4亿分红返回，否则2018年前三季度经营现金流为负。
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