所谓“猪周期”指的是，猪价因供需不平衡而产生的周期性变动。猪周期的路径一般是：“猪价上涨→母猪存栏量增加→生猪供应增加→供给过剩→猪价下跌→母猪存栏淘汰→生猪供应减少→供应短缺”。 当生猪供给不足时，猪价上涨，刺激养殖规模扩大，母猪存栏量大增，生猪供应增加。进而使得供给过剩，这又导致猪价下跌，致使养殖规模缩减，大量淘汰母猪，猪市又进入供给不足的局面，继而开始新一周期。当然，根据历来猪周期的变化规律来看，在猪价下跌大周期中，也伴随着年度小周期。一般而言，每年6月中至8月，11月中到1月初，会形成阶段性的上涨，而2至4月，9月中至10月份，容易形成阶段性的下跌。 国内猪肉需求相对稳定,猪价变化由供给波动主导,目前国内猪价大致呈现3年-4年的周期性变化。一般来说,母猪出生后需育肥4个月成为后备母猪,后备母猪育肥4个月成为能繁母猪,能繁母猪妊娠4个月产下仔猪,接着仔猪育肥6个月方可出栏。即是说,当猪价上涨后,从能繁母猪的补栏到真正能形成生猪出栏,大概需要18个月的时间;反之,当猪价下跌后,同样需要18个月的时间才能完成能繁母猪产能的调整。 假如没有非洲猪瘟,本轮猪周期的理论低点最早有望于明年年中到来。上一轮母猪补栏高峰从2015年开始,到2017年初才达到高峰。母猪补栏将导致18个月后生猪供应的增加,这意味着理论上2019年上半年才是生猪供应的高峰期。至于拐点的判断则需考虑养殖户补栏的积极性,母猪存栏量的快速下降大概始于今年6月份,在没有非洲猪瘟影响的前提下,供给端最快也要在明年4-5月才会反映。 在疫病发生之前,补栏积极性的下降主要受环保和价格因素的叠加影响。环保方面,养猪其实对环境破坏巨大，根据农业部的数据,生猪贡献了每年全国畜禽粪污产生总量的半壁江山,40%的畜禽粪污未得到有效处理和利用。价格方面,2017年以来猪价持续回调,盈利的下滑导致养殖户放弃了补栏的信心。 但随着8月非洲猪瘟的发酵,猪周期的反弹力度可能有所改变。整体来说扑杀量的占比还是非常小的,不足以对供需产生实质性影响。猪瘟的深层次意义在于其对补栏积极性的影响,届时可能改变猪价反弹的力度。9月开始在非洲猪瘟的影响下,养殖户补栏的积极性明显下降,接下来行业去产能的力度将决定2019年底及2020年初猪价上行的力度。 对于明年的猪价走势,一季度相对会比较低迷,二季度后拐点显现。随着下半年母猪存栏的下降,明年后半年大概率会出现趋势性上涨,其中南方地区会维持高价。至于非洲猪瘟对行业流通的影响仍有待观察,若再持续半年以上,不排除出现超预期的高价格。
专家表示，今年上半年猪价一直低迷，自5月份以来，母猪行情不断下跌，目前价格已接近4年前的水平，而2014年就是上次猪周期的价格低点。这一规律显示母猪的产能拐点可能已经到来，而生猪价格拐点也即将到来。 大家都知道，猪价降低会导致养殖户补栏积极性降低，从而影响仔猪价格，仔猪价格降低促使养殖户提前淘汰还有繁殖能力的母猪，而母猪存栏量减少将会造成接下来生猪供应吃紧，从而引起未来猪价抬升。 非洲猪瘟疫情爆发4个多月以来，很多北方养殖户已经是连连亏损。据近期一份河南生猪调研报告显示，河南地区能繁母猪存栏量约有10%左右的降低，主要集中在年出栏量500头以下的散户。受疫情影响，这些散户的退出比例较多，部分地区甚至超过了50%。河南作为中原养猪大省，很有代表意义，这些数据显示，生猪去产能现象已经开始，而母猪存栏减少将会对4-6月以后的生猪供应产生影响。这预示着明年下半年，猪价可能将开始回暖，养殖户要做好准备。
对于养猪人来说，新年最大的愿望就是猪价能够有所上涨。老养殖户说这三个因素，或是影响猪价的关键！很多人都看好2019年的生猪价格，因为明年是正好是猪年，民间也有“猪年养猪好过年”的说法，而上一次猪年是发生在在2007年，恰好那一年的猪价就一直持续高位，养猪人也都赚到了钱，所以大家都对19年的生猪价格比较期望，到底哪些因素会是影响来年猪价的关键？ 一，由于猪瘟疫情的影响，国内的母猪以及猪仔存量不断下降，已经成为事实，所以2019年的生猪产能肯定会有所下降，而猪肉作为国内第一大肉类资源，如果供应紧缺的话，生猪价格肯定会有较大的涨幅。 二，随着我国猪瘟疫情的控制力度加大，目前猪瘟疫情并没有大面积的扩散，只是在小范围出现，而且是发现一起治理一起，相信随着防控猪瘟疫情的措施完善，猪瘟疫情大面积发生的可能不会出现，所以现在的猪瘟疫情已经基本平稳处于可控状态。这对未来的生猪价格走势是非常有利的。 三，国内冷链白条点对点调肉也在增多，所以近期国内的猪价已经有所回暖。综上所述，由于当前猪价低迷，养殖户补栏积极性不高，随着生猪产能的消耗，相信在19年的第二季度猪价，也会进入一个上涨周期，如果猪瘟疫情能够保持平稳，第三季度，第四季度猪价将会迎来较大幅度的上涨。
目前A股主要的生猪养殖企业有12家,除去龙头温氏和牧原,多数是由饲料企业转型而来的,温氏和牧原无论在规模上还是在养殖成本、效率方面,都具有较为明显的竞争优势。 从养殖模式上看,温氏与牧原分别代表了国内最常见的两种模式。温氏在国内首创了“公司+农户”的养殖模式,仅保留了种猪繁育和育仔阶段,将商品猪的育肥以委托代养的方式由农户代为负责。而牧原则是典型的“自繁自养”模式,由公司自建养殖场,统一采购饲料、疫苗,雇用农工集中完成生猪养殖繁育的全过程。 温氏“公司+农户”的优势在于资产较轻,能够在行情低点的时候实现快速扩张,但不意味着这种模式能够被同行快速复制,整体上非常依赖于管理和技术水平;而牧原“自繁自养”的优势则在于质量的控制,不过相对而言由于资产较重,财务上的压力也会更大一些。 产能分布方面,温氏相比牧原更接近销售区域。从温氏披露的收入结构来看,两广区域通常能占50%,其次则是华东的25%;而牧原大部分的产能均集中在河南以及东北。在生猪调运受阻的背景下,猪肉产区和销区有较大的价差,故牧原受非洲猪瘟的影响相对较大。 业绩弹性方面,猪价上行周期,牧原有更大的弹性。牧原2015年至2017年的出栏量分别为192万头、311万头、724万头,预计今明两年的出栏量就能达到1200万头和1700万头,对应同比增速分别为66%、42%。相比之下温氏的扩张显得更为稳健,2015年至2017年的出栏量分别为1535万头、1713万头、1904万头,预计今明两年出栏量分别为2200万头和2500万头。 经营稳健方面,温氏具有更高的财务安全性。牧原“自繁自养”的模式决定了它重资产经营的特征,加上其扩张激进、高度依赖于融资,整体财务负担是比较重的。而温氏“公司+农户”的轻资产模式在负债结构上也有很好的体现,公司收取农户的保证金高达50亿元,资产负债率仅20%。 安全边际方面,温氏更具估值性价比。温氏当前1375亿市值对应2019年2500万出栏量的头均市值为5500元,公司头均市值最悲观的情形发生在2016年(8307元/头);牧原当前592亿市值对应2019年1700万出栏量的头均市值为3482元,公司头均市值最悲观的情形发生在2014年(3984元/头)。 |
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