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摘要
预计12月CPI将进一步降至2.1%，PPI则进一步回落至1.6%。预计食品环比变动1%，由负转正。
核心观点： 1、由于当前经济形势稳中有变、变中有忧，近期召开的中央经济工作会议明确2019年宏观经济政策的重心向逆周期管理和需求侧有所倾斜。不过，这一轮稳增长政策的重心在于减税降费而非增加开支，这意味着基建投资改善幅度有限，房地产调控的主基调不变。因此，短期经济继续下行的可能性依然较高。预计12月工业增加值同比增长5.2%，固定资产投资同比增长5.8%，社零同比增长8.2%。 2、预计12月CPI将进一步降至2.1%，PPI则进一步回落至1.6%。预计食品环比变动1%，由负转正。冷空气的到来以及多个节假日临近推动蔬菜价格环比重新出现明显上涨，但暖冬背景下鲜菜价格后续涨幅预计较为有限。同样受益于元旦、春节等节日到来的影响，猪肉价格环比出现微涨，目前非洲猪瘟疫情的影响仍在持续。非食品方面，布油价格12月最低点跌至50美元/桶，近两日出现小幅反弹但全月均值仍明显低于上月水平，预计12月非食品价格环比涨幅为0.1%。整体来看，预计CPI环比为0.3%。预计12月PPI环比跌幅小幅扩大至-0.3%，PPI同比进一步回落至1.6%。 3、预计12月M2同比增速小幅反弹至8.2%，M1同比增速反弹至2.0%，信贷投放约7000亿，新口径社融规模约1.65万亿。11月M2同比增长8.0%，与前值持平。分结构来看，政府和非银金融机构存款余额同比增速有较为明显的下降，非金融企业存款余额同比增速较为平稳，家庭部门存款余额同比增速上行幅度较大，并带动整个实体部门存款余额增速小幅上行。与货币供给情况不同，新口径下11月社融余额同比增速下降至9.9%，前值10.2%；贷款余额同比增速则保持平稳。高频数据显示，商品价格11月底以来环比止跌，考虑到基数问题，同比亦低于11月。现有高频数据显示，12月政策托底力度有轻微回升，但实体数据仍未见改善，因此我们预计12月金融数据较前值有望企稳。 4、预计出口同比增速为8.0%，进口同比增速为13.7%，贸易差额为480亿美元。基于全球经济增长放缓的外需前景仍然不乐观，短期各国企业可能存在“共振式”地加快出口节奏，而企业出口加快也带动了中国的进口加快，从而使得现阶段我国贸易增速相对基本面偏高；商品价格指数和汇率因素进一步对价格因素有不利影响，但上月的贸易增速低迷存在偶然性，预计本月进出口增速均小幅回升，其中进口增速由于低基数回升幅度将更大，贸易顺差维持。展望2019年，环保限产的放松将有助于减少相应产品的进口、增加出口，有利于缓解未来贸易顺差的压力。 （文章来源：轩言全球宏观） (责任编辑：DF078) |
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