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市场很多人有一种误解，认为做期货风险很大，容易被打爆仓，弄不好会亏的很惨，常常是“谈期色变”。我从事期货交易20多年了，现在又专职做了将近两年的股票，如果要说股票和期货两者那个风险度更高，我应该是有发言权的。 期货作为一种保证金交易的金融投资/投机工具，具有高杠杆的属性，这是毋容置疑的。关键还是在于你去怎么使用和驾驭杠杆。由于高杠杆的威力，使用好了，你可以迅速暴富，反之也可能万劫不复。在期货上要生存要来，有两个基本的前提：一是如何控制杠杆倍数，即仓位的大小，二是如何严格止损，迅速认赔。 从第一点来说，如果保证金使用不当，那么亏起来是很快的，反之赚钱也会很快，这绝对是一把双刃剑。很多人就倒在这上面。根据中金所最新的规则，沪深300（IF）和上证50（IH）股指期货的交易保证金标准下调为10%，也就是10倍的杠杆（中证500期指IC的保证金比例为15%）。如果你满仓开仓，理论上指数或价格逆向波动10%（相当于股票一个涨跌停板），你就可能爆仓了（账户亏完了）。反之，你也可能账户资金翻了一倍。从我们期货理性交易的角度看，一般使用账户资金的20%左右来开仓，实际上就是使用2倍的杠杆，如果高出这个限度，就很难控制风险。这一点，与我们在股票开满仓，并上融资杠杆后的风险，实际上是差不太多的；而如果继续提高杠杆率，比如5倍、10倍，那就和场外配资交易的性质和风险度差不多了。 第二点就是止损问题。做期货的人都知道，不知道止损，在期货上基本就没有生存的可能性，他们来到这个市场第一步学到的就是止损和风控。期货交易者的止损意识，绝对超过绝大多数做股票的人，因为他们被套住后死扛的结果就是九死一生，面临爆仓的直接威胁。单从这一点来说，期货交易的风险并不比股票交易大多少。换言之，会止损的期货投资者并不比不止损的股票投资者所承受的风险大。 有人问我为何不做期货了，跑来做股票，其实我有自己的一些考虑，其中很大的一点就是想给自己降杠杆，因为年龄到这个份上了，小心脏受不了颠簸。我没有丢下股指期货这个非常实用的工具，但是，为了达到降杠杆的目的，我给自己确立了一个非常清晰的规则和概念，就是我交易股指期货，不去算保证金的占用比例，而是算市值多少，即相当于持有多少股票价值。例如，IF合约一个点是300元，目前IF1901合约的价格是3041.4点，1手IF的价值相当于912420元的股票市值。那么，无论是利用期指来做单边投机、对冲保值还是阿尔法套利，我的脑子里永远都是我持有多少股票价值的股指期货仓位。假设我的账户只有100万资金用于股票交易，那么使用股指期货进行配套交易时，我绝对不会超过1手期指。牢固确立了这一概念，剩下的很多事情就容易解决了。 现在来谈一下股指期货可以用来干什么，即期指可以发挥的功能和作用。 1,反向对冲保护股票现货仓位。如果我手中持有100万的股票，为了防范大盘指数下跌的风险，我可能抛空1手期指进行反向对冲，而不用去减持或清掉股票仓位。如果所选的股票能跑赢大盘指数，那么就可以获得阿尔法收益。这种保护一般根据对大盘的判断进行灵活处理，假设认为大盘风险不大了，就可以随时解除期指空头。 2，阿尔法套利。即在买入并持有股票现货的同时，抛空等值的、相对应的期指，对冲掉贝塔风险后，通过选股能力来实现超额阿尔法收益。有些大资金专门来做这种套利交易，可以获得相对稳定的收益。前些年股指期货未被废之前，市面上就有不少专做阿尔法套利的私募基金。 3，单边投机。如果看空大盘指数，就去抛空期指获利；如果看涨大盘指数，则买入期指获取差价。这是单纯的期货投机概念，很好理解。 4，替代股票现货仓位。可以达到以下效果： A,节省资金，取得额外收益。假如我计划买入价值100万的股票（比如沪深300的成分股股票），我可以使用约10万的资金买入1手IF就可以取得相当于沪深300指数的平均收益。剩下的90万资金，我可以用来投资债券、国债逆回购、银行理财、华宝添益等等固定收益的品种。这就是额外收益。 B,如果远期期指合约深度贴水，我可以通过买入并持有远期多头合约，通过不断换月移仓，获取合约间的基差收益；如果是远期大幅升水，我可以在持有股票现货的同时，卖出等值的远期期指合约，取得合约间的基差收益。我们也可以把A和B两者结合起来操作。 总之，期指可实现的功能很多，使用股指期货构建的策略组合，也远不止我所列举的这些，我就不展开来说了。不然，其中任何一项都要花长篇大论才能说个明白。 那么，我的期指操作思路又是怎样的呢？简单说几点。 1,在牛市状态下，我会利用单边做多期指来给股票交易加杠杆，这一点实际上比券商融资还要划算。比如，我想上100万的融资，我就要花7%以上的融资利息。但如果我想增加100万的股票仓位，其实我只要拿10万出来就可以实现了，还不用承担利息。 2，在目前的熊市状态下，我只考虑单边抛空期指来对手中的股票进行反向对冲保护。因为我一直持有股票仓位，你让我不考虑股票去单边做空期指，等于是非常看空大盘，那和我买股票做多实际上是冲突和抵消的，脑子里根本转不过这个弯来，尤其是在目前这种熊市底部区域的时候。当然，如果未来确认一轮牛市走完了，要进入单边熊市了，我除了清空股票仓位外，或许会考虑去单边做空期指的，此乃后话。 3,我目前的具体操作是: A, 如果在一个阶段性反弹的高点，我又不愿意退掉或减持手中自认为比较好的个股，我可能会阶段性抛空期指，持有一段时间。当然这种反向对冲，可以是全部，也可以是部分覆盖所持有的股票仓位。 B，在大盘存在相对明显的下跌势头、或者跌破某一关键位置，手中持股面临较大的风险时，我会临时性去抛空期指进行保护；一旦觉得指数跌不动了，或企稳了，我会及时退掉期指空头。 C, 当天盘中出现大幅高开，有明显高开低走的可能性，或者在盘中的高点位置，我可能会短线抛空期指，当天获利就COVER掉期指空头。万一判断错了，手中有相应的股票持仓，总体也亏不了钱，只是该赚的部分可能没有赚到而已。这种日内短线交易，以前平今仓手续费很高的时候，我基本上不会去做；偶尔去做，也是通过反向锁仓后，次日来解开，避免手续费的过大损失。现在平今仓手续费调低后，价格跳动2个点左右手续费就出来了，就不是太在意了。但如果频繁操作是受不了的。 D，在比较浓郁的熊市氛围下，在手中持有股票仓位的情况下，我倾向于逢反弹就去空期指，下来就收割。反复高抛低平做下来，所累积的盈利可能不会少。只是明白这一点可能有点晚了。如果未来一段时间处于底部震荡，这种思路还是有操作价值的。只要坚持一点，抛空的期指合约价值永远不要超过你所持有的股票仓位。 最后重申一点，一般资金规模不大的散户、没有任何期货操作经验的个人投资者、非职业的股票交易者，我都不建议你们去尝试我的这种操作模式。这是我的忠告。
2019.01.05 |
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