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在经济转型升级的背景下，企业，特别是小微企业的融资需求愈发多元，供应链金融也面临着相应的转型升级。第四次零售革命方兴未艾，以信息流、物流、资金流为基础的供应链不断拓展边界，供应链金融模式和产品也不断创新。2017年10月国务院办公厅印发的《关于积极推进供应链创新与应用的指导意见》就明确指出，随着信息技术的发展，供应链已发展到与互联网、物联网深度融合的智慧供应链新阶段。2018年9月21日，商务部发布了《关于全国供应链创新与应用试点城市和企业评审结果的公示》，从名单来看，场景创新和科技应用是试点城市和企业最大的亮点。 所谓智慧供应链金融，指的是基于大数据、云计算、物联网、人工智能等技术新兴互联网技术开展的供应链金融业务。相比传统金融模式，智慧供应链金融的基础是真实的交易场景，是闭环的交易流程，是明确的资金流向，以及实力强大的核心企业，所以风险更加可控。在供给侧改革、动能转换、服务实体经济的政策导向下，智慧供应链金融迎来了发展新阶段，而新兴互联网技术与供应链金融的结合则创造了更大的空间。那么，当前如火如荼的供应链金融在模式上都有什么样的创新，这些创新是否突破了传统供应链金融的业务结构和法律框架，驱动这些创新的引擎是什么，智慧供应链金融的前景又将如何？ 供应链金融的模式创新 早在2014年，深圳市互联网金融协会秘书长曾光就提出了互联网供应链金融的十大模式：一是传统商业银行基于互联网转型推出的在线供应链金融模式；二是基于电商平台的供应链金融模式；三是基于第三方支付公司的供应链金融模式；四是基数据IT服务提供商的供应链金融模式；五是基于大数据预测信用风险的供应链金融模式；六是基于第三方协同平台的供应链金融模式；七是基于物流仓储的供应链金融模式；八是基于ERP系统的供应链金融模式；九是基于电子交易平台和电子交易市场的供应链金融模式；十是基于在线产业带的供应链金融模式。 这十大模式，是根据供应链金融业务中的核心企业做出的分类，基本涵盖了主流的供应链金融模式。彼时，互联网金融正大行其道，互联网供应链金融在特征上也主要是利用互联网作为渠道，以起到提高效率、节约成本的作用。 除以上模式外，在金融科技的发展推动下，供应链金融的模式也在不断创新，最典型的是基于P2P平台的供应链金融模式。早在2014年，不少P2P网贷平台都已涉足供应链金融，这些P2P平台围绕核心企业提供金融服务，根据核心企业供应量、上下游企业的资金需求和信用状况提供相应的融资服务。在具体形式上，基于P2P平台的供应链金融主要包括五种类型：一是P2P平台通过与核心企业合作开展供应链金融服务；二是大宗商品服务商自建P2P开展供应链金融服务；三是核心企业出资成立P2P平台；四是由其他机构发起成立的供应链金融服务；五是P2P公司与保理、小贷公司合作的应链金融服务。 P2P是伴随着互联网金融兴起的一类覆盖面更广的金融服务。P2P嵌入供应链金融，一方面拓展了P2P的资产端，另一方面为供应链金融服务提供了资金来源，实现了双赢。从业务模式上来说，P2P介入供应链金融业务，起到的主要是资方的角色，无论是自建P2 P，还是外部的P2P，都是如此。 从目前的发展趋势来看，成熟的供应链金融服务都已不能用单一的模式去概括，而是在创新的基础上成为综合性的企业金融服务平台。与传统的供应链金融和上一阶段的互联网供应链金融相比，现阶段的综合企业金融服务平台主要有几个特点。首先，在企业服务的范围上有了很大拓展，纵向渗透到供应链金融的上下游末端，横向则扩展到企业融资、投资、资金流通和风险控制等所有的金融需求。第二，数据和技术的结合更加充分，呈现出智慧化的趋势。不断提升的数据开发和计算能力，特别是区块链和人工智能技术的运用，为解决供应链金融的核心问题——风控创造更好的条件，结果也更加可靠。第三，随着移动互联网的普及，供应链金融也突破地理限制，不仅从营业网点解放出来，而且从任何地理位置解放出来，成为随时随地、触手可及的服务。第四，供应链金融在不断进行渠道下沉，使得服务对象不断扩展，更多小微企业能够享受供应链金融服务，摆脱传统金融的桎梏。 智慧供应链金融的内核 供应链金融的模式创新层出不穷并正在向智慧供应链金融不断演进。然而，即使是智慧供应链金融，也没有突破已有的供应链金融模式，仍然是在应收类、预付类和存货类供应链金融业务结构和法律框架内的创新。应收类供应链金融主要目的在于帮助上游企业盘活资金；预付类供应链金融则帮助下游企业扩大了扩大采购能力；现货质押则是更直接地以存货换取现金。与传统的供应链金融相比，互联网供应链金融的突破主要是在利用互联网技术更好解决物流、信息流和资金流的管理和控制，在提高效率的同时，保证数据的安全和准确，从而实现风险控制，减少对融资主体本身信用和担保物的依赖。金融科技企业有了数据沉淀之后，可以进行信用评级，风险管理，从而把担保性的融资变成可靠的信用性融资。因此，智慧供应链金融的内核是产业升级和技术驱动下基于数据的风控升级，是从传统的物的担保到数据驱动的转型。 目前智慧供应链金融的风控体系主要有三种类型：一是以电子商务平台为核心的风控体系；二是以银行为核心的风控体系；三是以物流企业为核心的风控体系。 以电子商务平台为核心的风控体系 以电子商务平台为核心的风控体系的典型代表是京东金融。京东供应链金融的风控体系采用动态风控和动态授信策略，为客户提供全贸易流程的资金支持，实现可融资额度实时更新和管理。基于供应链运营过程中呈现的数据特征，将风控点布局到贸易状态中的每次流转环节，将风控下沉到每一笔应收账款。同时，京东金融投资了ZestFinance、聚合数据、数库等多个数据公司，具备了获取各种不同维度数据源的能力。在风险管理方面，京东金融更加专注做风控，而不是用收益覆盖风险那套思维去做业务，没有一笔贷款通过人工审批，也不允许产品不合理高定价。 以银行为核心的风控体系 以招商银行为例，根据该行披露的公开资料，招行智慧供应链金融2.0重点创新和推广“核心企业增信”和“平台供应链”两种业务和风险管理模式。“核心企业增信”模式指核心企业通过付款代理、锁定回款、回购和风险共担等形式，与银行一同控制风险，成为供应链实质风险的承担者，如创新的付款保理（付款代理）、买方保理（反向保理）就是此类模式。“平台供应链”主要针对电商、数据提供商和核心企业垂直供应链平台，以银企直连、数据对接、电子化全流程管理为基础，推行全新“数据质押”的全新风控模型。“数据质押”强调的是针对实时发生和电子化对接的供应链数据信息，对订单、发货、应收、付款等供应链环节和贷前、中、后流程做线上化和精细化的风险管理。招行的阿里巴巴“诚易保”就是代表性项目，目前该业务笔数超过10万笔，不良垫付仅3笔，不到万分之三。“数据质押”是供应链金融与互联网金融风险管理融合创新的最重要趋势之一。 以物流企业为核心的风控体系 物流企业涉足供应链金融最初的模式比较简单，主要模式是物流企业为经销商代付货款，货到后经销商向物流企业结算货款。物流企业供应链金融功能的风控核心在于物流企业对物的控制权。以怡亚通为例，旗下的宇商金融在风控方面主要有以下创新：首先，在“1 N”（核心企业 下游客户）的基础上加入“L”（物流金融），保证贸易的真实性，用物流连接两头，从进到出控制资金流，风险真正可控，不单依靠核心企业担保，贷前贷后管理更为便捷。其次，产品宽度创新至“线下 线上”。终端不但包括各种传统意义上的上下游企业，还包括终端门店，各种跨境电商、细分行业电商等，金融产品不再止于单一的线下或线上，而是将二者有机结合，整个链条数据充分利用同时满足各种场景下的贷款需求。第三，将供应链金融从B端延伸到C端去，形成“B2B2C”,整个服务链条更完善。传统供应链金融多只解决B端客户的经营周转资金需求，其实产品销售出去才能尽快回款。宇商金融将消费金融也加入整个供应链金融的生态圈内，更多地帮助B端客户去营销C端，尽快促成资金的回流，业务风险更加可控，打造一个供应链金融的“闭环”生态圈。 智慧供应链金融的前景 由于智慧供应链金融在模式上的创新，并没有突破传统供应链金融的业务结构和法律框架，而是在产业升级和技术驱动下的基于数据的风控升级，是政策创新、金融创新和技术创新共同作用的结果。因此，政策、资金、风控（或者数据）三者将是智慧供应链金融进一步发展的三大引擎。 政策持续出台为智慧供应链体系建设护航。2017年5月，人民银行、工业和信息化部会同财政部、商务部、国资委、银监会、外汇局联合印发了《小微企业应收账款融资专项行动工作方案（2017～2019年）》，指出应收账款是小微企业重要的流动资产；发展应收账款融资，对于有效盘活企业存量资产，提高小微企业融资效率具有重要意义；要通过开展小微企业应收账款融资专项行动，不断丰富企业融资渠道，稳步扩大应收账款融资规模，进一步优化企业商业信用环境，促进金融与实体经济良性互动发展。2017年10月，国务院办公厅印发《关于积极推进供应链创新与应用的指导意见》（以下简称《意见》）。《意见》中明确强调，推动供应链金融服务实体经济，鼓励商业银行、供应链核心企业等建立供应链金融服务平台，为供应链上下游中小微企业提供高效便捷的融资渠道。《意见》提出，到2020年，要形成一批适合我国国情的供应链发展新技术和新模式，基本形成覆盖我国重点产业的智慧供应链体系；供应链在促进降本增效、供需匹配和产业升级中的作用显著增强，成为供给侧结构性改革的重要支撑；培育100家左右的全球供应链领先企业，重点产业的供应链竞争力进入世界前列，中国成为全球供应链创新与应用的重要中心。这些政策的相继出台，为供应链金融创新发展提供了制度保障，也为企业金融服务的进一步拓宽建立了基础。 供应链金融资产支持证券等新融资工具拓宽智慧供应链金融资金来源。供应链金融资产支持证券是以核心企业上下游交易为基础，以未来稳定现金流收益为保证，通过在资本市场发行债券来募集资金的一种项目融资方式。2018年3月2日，小米公司供应链金融资产支持证券100亿元储架发行取得上海证券交易所无异议函，成为国内首单支持新经济制造业供应链金融的资产支持证券。3月16日，德邦蚂蚁供应链金融应收账款ABS，20亿元发行获批，为全国首单互联网电商供应链金融ABS。3月19日，中信证券—滴滴资产支持专项计划取得上海证券交易所无异议函，总发行金额为100亿元，首期拟发行规模3亿元，募集资金将用于合作伙伴购置新车，进而扩大滴滴平台的运力，带动交通出行生态链企业发展。截至2018年10月，深交所已累计发行新经济企业供应链金融ABS累计融资超过1200亿元。此外，商业银行，融资租赁公司、商业保理公司、小贷公司、担保公司和P2P平台也将立足于自身的业务模式和融资环境拓宽供智慧应链金融的融资渠道。 技术发展将进一步提升智慧供应链金融的数据质量。随着产业链条互联网化、信息化程度的进一步提升，企业之间的关系将更加紧密，产业链条间的企业将形成有机的生态圈。人工智能、大数据、云计算、区块链等技术的运用，将数据来源将不断延伸，从核心企业拓展到物流公司、电商平台和ERP厂商以及上下游企业，甚至终端用户，数据质量也将逐步改善。这为供应链金融的高质量发展提供了基础条件。2018年5月，商务部下发《关于开展2018年流通领域现代供应链体系建设的通知》，提出要“推动大数据、云计算、区块链、人工智能等技术与供应链融合，发展具有供应链协同效应的公共型平台，支持上下游用户的生产、采购、仓储、运输、销售等管理系统相对接，平台与平台之间相对接，实现相关方单元化的信息数据正向可追踪、逆向可溯源、横向可对比，发挥供应链对优化生产、加快周转、精准销售、品质控制、决策管理等作用。”以区块链技术为例，富士康集团旗下金融服务平台子公司富金通已携手点融网共同宣布，双方合作将区块链的技术导入供应链金融服务平台，瞄准电子、汽车、服装业等三大领域的中小企业服务。京东金融则宣布推出了基于区块链技术的资产云工厂底层资产管理系统，该技术已帮助京东消费供应链金融服务公司落地到京东金融的资产云工厂业务中，申请、审批、放款等都将通过区块链完成。 小结 从兴起背景来看，供应链金融是中小微企业融资需求的产物；智慧供应链金融则是政策创新、金融创新和技术创新共同作用的结果。因此，从目前的情况看，随着供应链体系建设政策的出台和落实，供应链金融资产支持证券等新融资工具不断拓宽供应链金融资金来源，技术发展进一步提升供应链金融数据质量，智慧供应链金融的发展前景将继续看好。 作者单位：京东金融研究院 |
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