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事件 
公司发布2018年第三季度报告，公司2018年前三季度实现营业收入8.64亿元，同比增长37.23%；实现归母净利润1.25亿元，同比减少18.71%；实现扣非归母净利润1.16亿元，同比减少15.64%。 
本文要点 
◆业绩短期承压不改长期向好。 受益于公司米泉市鑫泰燃气有限责任公司天然气销售量增加和亚美能源并表，公司2018年前三季度实现营业收入8.64亿元，同比增长37.23%，增幅明显。亚美能源煤层气销售业务毛利率较高，带动公司整体毛利率提升至37.15%，同比增加6.59个pct，达公司近5年来最高位。 2018年前三季度公司净利润承压，同比减少18.71%，主要因期间费用同比增加1.3亿元，增幅近4倍，期间费用率也达19.19%的高位，同比增加13.64个pct。期间费用的大幅增加一方面系公司收购亚美能源融资发生的利息支出（2018年全年对财务费用的影响约为0.83亿元），一方面系公司调高销售相关人员工资及社保基数以及收购亚美能源所致。公司业绩虽短期受到较大影响，但收购亚美能源带来的营业收入和业绩增量将会在未来两年逐步显现，公司未来业绩值得期待。 ◆煤层气业务景气度高，“量价齐升”贡献可观业绩。 受益于天然气供需形势偏紧及政策支持，亚美能源2018年前三季度归母净利润达2.94亿元（未经审计），潘庄和马必项目煤层气销售实现“量价齐升”：潘庄、马必区块2018年前三季度产量同比增速分别为20%和65%，前三季度平均售价比2017年全年分别增长20%和22%。随着四季度供暖季来临，天然气需求维持增长，供需偏紧保障目前价格环境，业绩增量值得期待。 ◆维持“买入”评级： 因亚美能源于9月份正式并表晚于我们预期，叠加公司调高社保基数导致管理费用激增，我们下调公司18年盈利预测；但长期来看，亚美能源属优质煤层气标的，煤层气业务景气度高，未来将给公司带来可观营业收入和业绩增量，同时公司打通天然气上下游产业链也将进一步提升盈利能力，我们上调公司19-20年盈利预测，预计公司18-20年净利润分别为2.55、4.64、5.89亿元（原值为2.82、4.06、5.30亿元），对应EPS为1.60、2.90、3.68元，维持“买入”评级。 ◆风险提示：煤层气政策扶持不及预期，煤层气开发进度不及预期。 
团队介绍 
团队特色 行业研究经验丰富，研究独立、深入、细腻、连续性强，具有较强前瞻性。团队成员各梯队配置完善，核心成员相关行业研究经验、产业从业经验丰富，对产业发展趋势、政策走向、二级市场相关投资规律特点等卖方核心竞争力的构建较为到位，产业链深度研究独具特色，构建了完善且实用的细分行业研究框架和数据体系。 团队成员
王威 光大证券公用事业与环保首席分析师 18621565873 中央财经大学金融学硕士。2006-2007年就职于天相投资顾问有限公司。2007年加入国泰君安证券研究所。2016年加入光大证券研究所，长期从事公用事业及环保行业研究。 2016年新财富“电力、煤气及水等公用事业”第三名；2015年新财富“电力、煤气及水等公用事业”第二名，“环保”第五名；2014年新财富“环保等公用事业”行业第二名；2013年新财富“电力、煤气及水等公用事业”行业第四名。 殷中枢 环保 15618060840 清华大学环境工程专业硕士，南开大学化学、化工双学士。2016年加入光大证券研究所，从事环保及公用事业行业研究，与多数环保上市公司及行业专家保持密切联系；2017年金牛奖环保行业团队第三名，2016年新财富公用事业团队第五名。2014年就职于中化集团，掌握生活污水、垃圾发电PPP项目运作，熟悉工业水项目建设、运营。曾在GREEN CHEM、J POWER SOURCES、ELECTROCHIM ACTA等国际期刊发表环保及新能源领域论文。 于鸿光 公用事业 18601641106 同济大学环境工程专业博士。苏伊士上海研发中心1年工作经验，曾参与国际合作研发项目。2017年加入光大证券研究所，从事公用事业及环保行业研究。 郝骞 环保 18512101661 斯坦福大学环境工程与科学专业硕士，上海交通大学机械、密西根大学土木工程双学士。2018年加入光大证券研究所，从事公用事业及环保行业研究。2014年旧金山市政府生活用水处理厂研发部门1年工作经验，2015-2017年上海城投公路集团3年工作经验，曾获“上海市优秀建设者”称号。 黄帅斌 环保 13760274577 北京大学环境工程硕士。2018年加入光大证券研究所，从事公用事业及环保行业研究，对危废领域政策、技术标准及商业模式较为熟悉，与行业内专家保持密切联系。曾从事土壤重金属污染治理、流域黑臭水体治理、循环水阻垢缓蚀剂等方面的研发工作，在重金属吸附领域申请发明专利一项。
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