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为财经人士 倾心打造的投研资讯平台 从研报里面寻找预期差， 以价值之名，行投机之实。 大盘2600点的最佳策略 2018年1月29日，上证综指见顶3587点。 再过几天，这轮3600点到2600点的下跌就满一年了。 过去的一年，大盘下跌了整整1000点。 这段时间，我们也常与研粉留言沟通，我们发现一个现象：大盘越跌越不敢买。 很多人在下跌时不敢买，因为他们要等到2300、2000甚至1800点再一把梭哈。 这让我想起了一个经典的数学策略案例： 假设有个女生在18岁到30岁，总共会有100次被不同男生追求的机会，她该怎么选择到最好的男人？ 女生会很纠结：如果接受当下这个男生，万一未来越到更好的，岂不是亏大了？但如果总是拒绝还不错的男生，可能过了这个村，就没这个店了，会不会以后追求自己的男生会越来越不如意呢？ 数学家美林·弗洛德为解决这个问题，他提出37法则，即假定你有100个约会对象，拒绝掉前面37个，从第38个开始接受，一旦出现比前面都好的就果断出手。 依靠数学家的模型，你获得最佳男朋友的概率只有37%，但这依然是最佳策略。 同样的问题。现在大盘是2600点，最佳策略是什么？ 站在一个投资者的角度，在当前2600点，我宁可承受大盘继续向下几百点的浮动和亏损风险，也要先拿住一些便宜的筹码。因为一旦你错过，你可能就错过了这个“十年一遇”的大机会。 最佳策略不能保证你一定得到最佳结果，但统计上这样做的成功概率最大。 密尔克卫 603713 解读个股之前，先重申：研报社解读个股是基于公司的长线逻辑，个股短期走势主要受市场情绪波动影响，不能用长线逻辑指导短线交易。 1. 密尔克卫：专业的化工品物流商 密尔克卫是专业的化工供应链服务商，目前向公司客户提供以货运代理、仓储和运输为核心的一站式综合物流服务。 下图是密尔克卫2014-2017年的分业务营业收入数据。 货运代理是公司第一大业务，以海运整箱/拼箱进出口、空运进出口在内的国际业务为主。在过去几年，公司的货运代理业务体量整体呈快速上升趋势，2016、2017年增速分别为15%和18%，但是在公司总体业务中占比下滑至48%。 仓储是公司第二大业务，业务利润高。在公司IPO募投的八个项目当中，有四个是用来建设仓储基础设施的，并且将在未来两年内投入使用。仓储业务增长迅速，并且毛利率高，将逐渐成为公司业绩增长的主要推动力。 运输业务是公司第三大业务，并且是专业从事国内化学危险品的第三方物流。从2014年开始，公司开始收购各地运输公司，大规模收购+整合带来了运输线路的快速扩张，业务进入高速增长期。 2. 公司的核心竞争力 一个公司能不能脱颖而出，主要看他的核心竞争力。有强核心竞争力的公司，才能持续成长。 密尔克卫的核心竞争力在两方面： 第一，危险化工品在仓储、运输环节的操作具备较高的门槛。密尔克卫是化工物流排名靠前企业中少数专注危险化工品物流的公司。密尔克卫在行业22年的管理、运营经验，以及具备相关资质的固定资产构建，都是密尔克卫的核心竞争力。 第二，头部客户的优势。密尔克卫已经与全球最大的化工企业巴斯夫、第二大企业陶氏，全球最大的涂料公司阿克苏、PPG工业集团、佐敦集团、阿科玛集团等建立了长期稳定的合作关系。 3. 密尔克卫扩张的逻辑 密尔克卫所处的化工品第三方物流市场，是一个典型的大行业、小公司市场。其中市占率最大的公司占比也就只有1.35%的份额，密尔克卫在其中位列第四。 化工品物流中的危化品物流市场，在天津港812事故之后，危化品物流的仓储资源受到控制，行业监管政策趋严，利好头部优质、规范的公司。 自上而下看：估算化工品物流市场约为1.3万亿，其中第三方化工物流规模约为3000-3400亿。密尔克卫是目前行业最大的民营企业之一，但是收入规模仅为15亿，市占比不足0.5%，可拓展空间巨大。 自下而上看：公司所提供的服务占其前五大客户成本的比重从2015年的1.6%上升至2017年的2.6%，随着行业格局的进一步集中，假设到2020年，这个比重升至4.9%，那么前五大客户的业务量就可以达到10.9亿元，相当于2017年的两倍多，年复合增长率超过30%。 4. 与同行业公司比，有估值优势 密尔克卫2018-2020年净利润预计复合增速为40%左右，估值分别为36、24、18倍。估算动态估值PEG为0.59，大幅低于华贸物流、上海雅仕，仅次于恒通股份。但是密尔克卫是次新股，并且流通市值小，理应享有估值溢价。 |
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