招商银行2018年业绩快报点评

   鉴于招行粉丝们的急切心情，此次业绩快报我采用雪球和公众号同步上线的策略。看完全文有彩蛋

昨天收市后，招商银行发布了2018年业绩快报，净利润806亿，净利润增速14.84%。这个数据和我一个月前预估的811亿相差5亿，净利润增速完全落在我预测的15.7%正负1个点的区间内。可以说，之前对招行的业绩预估非常准确。招行用一如既往的优秀证明了自己国内银行龙头的地位。虽然，业绩快报很多细节没有披露，但是从仅有的营收入和资产数据中依然可以看出招行在第四季度的特点。

营收分析：
招商银行2018年全年营收2486.56亿，比我预估的2510亿，少了24亿。其中净利息收入1604亿，比我预测的1600亿多4亿。主要是资产增速略微超出我的预期。第四季单季净利息收入424.02亿，环比增加3.52%。通过后面的资产数据比较，可以知道招商银行第四季单季的净利差应该和第三季基本持平。非息收入的估测910亿，而实际只有883亿，少了27亿。对比第四季单季的数据可以看出，第四季单季非息收入179.73亿，环比第三季度减少了211.75亿减少了15.12%。从这里可以看出招商银行通过非息收入进行了人为的利润跨年调节。在非息收入中，由于IFRS9引发的利息收入重记和银行卡手续费的大头是很难调节的。而且前者和资产规模以及息差有关，后者和刷卡交易额有关。从第四季度看这两项都不会出现环比大幅下滑。而剩下的受托理财，代销手续费等很多科目是可以调整结算周期的，所以，很大概率上招行将第四季度的理财，基金代销和保险代销的收入结转到了明年一季度。所以，可以预期明年一季度的中收将有不错的表现。更多的数据参考表1：

表1

资产分析：
招商银行2018年总资产67458.38亿，同比增速7.12%。这个增速是一个中规中矩的增速，和整个银行业8.1% M2增速比，是合理的。单第四季度总资产环比增加3.64%，超过过去3个季度之和。说明在央行保持流动性合理充裕后，市场负债利率的下降使得招行更容易找到便宜的负债来扩张资产负债表。第四季单季资产增速3.64%基本和第四季单季净利息收入增速3.52%相等，这从一个侧面说明招行的净息差保持了稳定。贷款同比增速高于总资产同比增速，说明招行进一步压缩了投资类资产和存放央行资产（这个和降准有关）。存款增速高于负债增速，说明同业负债和向央行借款有所减少（这个和降准有关）。更多的数据请参考表2：

表2

不良分析：
2018年业绩快报披露不良率为1.36%比3季报的1.42%下降了6个基点。按照贷款总额39330.34亿计算出不良贷款余额534.89亿，比三季报的562.74亿有大幅的下降。虽然没有公布覆盖率和拨备余额。但是根据3季报已经推算出的拨备余额1833.54亿，再考虑增量最终招行2018年的不良覆盖率很可能已经达到350%左右。历史上招行最高的不良覆盖率是420%，按照现在的节奏，2019年底有望达到这一高度。

总体来看，招行快报虽然披露的数据有限，但是还是可以看出招行一如既往的稳健。招行的利润增速是在没有降低减值力度下取得的，而且招行的ROE已经连续第二年上升了。所有这些成绩还是在招行对第四季度非息收入进行了跨年度调节的前提下取得的。最后说一句，优先股息对于EPS的侵蚀是一次性的因素，明年EPS的增速就会跟上净利润的增速。所以，投资人不必过于担心。今年每股可以分0.94元，想想心里美美的