杨德龙：A股“黄金十年”牛市已启动三个月

杨德龙

前海开源基金首席经济学家

央视财经频道特约评论员

A股市场经过三年的下跌之后，已经探明底部。在去年10月份整个市场最悲观的时候，前海开源基金率先提出“棋局明朗、全面加仓”。前海开源联席董事长王宏远先生认为，未来三年将是中国资产进攻，全球其他资产防守的阶段，A股市场将迎来比较好的上涨机会。在全面加仓之后，前海开源多只基金将仓位大幅提升，有六只基金仓位直接从0提到90%以上，体现出对后市的看好。

现在公募基金四季报已经披露完毕，根据季报披露情况，2018年10月份高举加仓大旗的前海开源基金，旗下有四只混合型基金在季报分析中都提到，基于对未来A股的乐观判断，这几只基金在2020年公布2019年四季报之前，维持该策略不变，继续按照不低于90%的仓位运作，意味着这四只混合型基金在2019年全年将维持90%以上的仓位，显示出对A股市场强烈持续看好。而前海开源基金旗下部分产品也计划由混合型基金改为股票型基金，即将最低仓位控制在80%以上。

当前A股市场无论从估值还是其他的政策信号来看，见底特征已经非常明显。根据海外市场的经验，一般来说在经济高速增长期，市场不一定有最好的表现，而当经济由高速增长进入到高质量增长的阶段，资本市场反而有最好的表现时刻。过去十三年，中国的GDP翻了4倍，而上证指数基本维持在2006年的水平，股市表现已严重落后于经济基本面。现在虽然上证指数是2600多点，但是大多数股票股价已经在2000点之下。

未来十年将是中国经济从高速增长转入高质量增长的阶段，加上通过减少贫富差距实现共同富裕的前提，A股有望迎来长牛慢牛行情，我把它称为A股的黄金十年。现在A股的黄金十年已经启动三个月，即从2018年10月19日开始，A股已经正式启动黄金十年。虽然后来上证指数再次创新低到2440点，但是像券商、5G、黄金等板块已经走出底部，实现40%以上的涨幅。A股市场在未来十年将会出现震荡上行的态势，黄金十年也是广大投资者能够真实获益的十年。建议投资者在当前历史大底的位置，积极布局能代表中国经济未来的优质白马股以及科技龙头股，分享中国经济高速高质量增长所带来的回报。

2018年10月18日上证指数创年内新低，跌至2500点之下。而在10月前后大幅加仓的前海开源基金，从2018年10月19日至2019年1月25日，多只基金业绩全面开花。根据银河证券数据，基金经理邱杰管理的前海开源再融资主题精选基金排名标准股票型基金第二名，区间收益率16.53%，前海开源股息率一百强股票基金排名标准股票型基金第35名，区间收益率8.56%。再次证明，在历史大底的位置进行布局，只会输时间，不会输钱！

前海开源基金一直倡导价值投资理念，公司成立以来的过去六年中，虽然A股市场大幅波动，但是前海开源基金实现了穿越牛熊市的业绩表现，主要原因是坚持价值投资。一个是在2014年初市场在2000点的时候，前海开源基金联席董事长王宏远先生提出特大牛市进行增持权益资产，抓住了2014年7月到2015年的这轮大牛市。而在2015年上半年整个市场疯狂的时候，前海开源基金率先进行仓位控制，2015年5月21日发布公告，明确看空创业板，将混合型基金的仓位降到10%以下，规避了随后的三轮下跌。

在2016年初经过熔断之后，A股市场信心全无，沪深300的市盈率跌破十倍，前海开源基金却再次逆势加仓。我当时提出A股结束下跌，将展开千点大反弹。当前市场再次回到一个比较疲弱的位置，市场信心极度低迷，前海开源基金再次扛起全面加仓的大旗，率先提出黄金十年的观点。在市场的拐点往往只有少数人正确，因为市场的拐点往往也是大家最有分歧的阶段，而这个时候能够看明形势，才能够做出比较正确的选择。

现在2018年的经济数据已经公布完毕，2018年经济呈现出逐季回落的态势，这也使得2019年多个部门将联合出台一系列政策利好来支持实体经济的发展。包括发改委、财政部、银保监会、央行、国税总局等多个部门先后出台一系列政策，为企业减税降费，加大信贷投放支持实体经济发展，特别是民营企业发展，货币政策方面也会保持适度宽松的状态。这一系列的举措将逐步实施，效果也会逐步体现。

从海外市场来看，2018年美联储持续加息，美股上涨，美元走强，新兴市场经济回落，股市大跌，新兴市场货币也出现了大幅下挫。进入到2019年，我认为美联储加息的步伐将放缓，并在2019年结束本轮加息周期，从而有望带来新兴市场股市恢复性上涨的机会。由于美国经济增速明显放缓，美联储加息节奏放缓，美元可能会走势疲弱，为新兴市场货币走强以及经济回升带来机会。欧洲经济在2019年可能会有所回升，欧元相对美元会有所走强。但是英国脱欧对于欧洲经济的影响仍然存在较大的不确定性，现在对于英国脱欧并没有明确的说法。

整体来看，2019年可能会呈现出美股向下调整，而A股向上回升的态势，这无疑为A股投资者带来极佳布局机会。