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之前写过两篇有关保利协鑫的基准分析，访问量都非常大，超过50万的点击量，引来了非常大的争议，今天再写第三篇基准分析，主要从远景方面来展开分析。核心是凤凰涅槃，困境反转，未来可期。 第一，光伏行业已经见底。1月29日保利协鑫和中环联手双双提高硅片价格，提高幅度在4.8%，这是光伏行业从去年以来的首次硅片提价，意义非常重大，这意味着光伏行业已经见底，价格下降空间已经不大，未来光伏行业的竞争从价格竞争转向产品竞争。这跟当年的空调行业是一致的，空调行业是家电行业唯一走出十年以上牛市的细分市场，核心逻辑就是产品的定价权，产品价格这么多年一直是上涨的，茅台也是一样，戴维斯双击，要的就是量价齐涨。行业见底以后，产品价格不再下跌，销售额才能上去，否则产品价格每年跌一半，量再怎么增长也无济于事。 第二，保利协鑫已经见底。1月29日保利协鑫硅片涨价，充分说明保利协鑫的产品目前是需大于供，只有需求大于供给，才能够实现产品涨价。目前保利协鑫硅片满产满销，这充分说明去年531的影响，保利协鑫的周期底已经完成。一个公司，在经历困境时，有两个重要指标，一是财务指标，就是财务指标能确保公司渡过危机，二是经营指标，就是公司的经营不能受到影响，像乐视，目前他的产品市场上已经很难见到了，你让他反转就比较难。保利协鑫的产品销售目前非常好，这是核心，业务永远是公司的核心，比其他的都更加重要。 第三，多晶硅片没有预期的那么差。在去年单晶硅片快速上升的时候，行业对多晶硅片一致看衰，认为多晶硅片要从市场消失了，这里面当然有单晶阵营的鼓吹，也有多晶自身的问题。但从目前的发展形势来看，多晶没有那么差，核心逻辑有几个：一是黑硅现在已经全面进入市场，已经成为当下多晶硅片的主流，现在黑硅产能行业有55GW，产能已经足够大。二是黑硅PERC的产能已经快速上来了，不像去年PERC产能主要用于单晶，而当下包括阿特斯，协鑫都已经全面应用黑硅+PERC模式，黑硅+PERC的主流功率为295-300W，只比单晶+PERC低10-15W，但价格要低很多，在度电成本上面是低于单晶的。三是类单晶已经完全成熟，单是保利协鑫今年的出货量就有3-5GW，多晶阵营更是一致看好类单晶，纷纷布局，明年这块的行业产能有望超过20GW，类单晶的功效接近单晶，但光衰要小于单晶，成本远低于单晶，所以是个重磅的革命性产品。四是大硅片，166.7的大硅片目前成为多晶硅片的下一个主流尺寸，在面积上要比单晶158.75大10%，而成本没有明显增加，这相当于多晶的性价比再一次大幅提升。以上四个因素叠加在一起，使得多晶硅片在两三年之内仍然具备非常强的竞争力，而保利协鑫作为多晶阵营的龙头老大，自然是最为受益的。 第四，N型单晶获得突破。不管P型单晶还是多晶，未来的发展路径还是要往N型单晶上面走，N型单晶的天然优势，是P型单晶和多晶无法媲美的，目前随着保利协鑫FBR技术的全面成熟，CCZ技术的全面成熟，N型单晶的成本得到快速下降，去年保利协鑫N型单晶的生产成本下降21%左右，今年公司N型单晶的出货量将超过2GW，有望达到3GW，而在2020年，公司在N型单晶方面的产能布局为10GW，所以这块是公司下一步发展的核心所在，在N型单晶时代，保利协鑫将会再一次成为硅片的行业老大。 第五，半导体的布局。华鑫半导体目前已经大规模出货，客户包括国内和国外，协鑫集成50亿定增上半年将完成，会大规模投产半导体硅片，而硅料就来自于保利协鑫，中环股份的半导体硅片，硅料也是由保利协鑫来供货，包括韩国的三星等，认证已经完成，未来华鑫半导体的电子级多晶硅产能将扩充到1万吨，单这块，每年的销售额就超过70亿，而毛利率则非常高，这么说吧，电子级多晶硅的售价差不多是光伏多晶硅售价的10倍，具体的毛利大家可以想象。 第六，光伏行业由周期行业转为成长行业。光伏在实现平价上网后，成长逻辑已经彻底改变，未来全球一半的电力将由光伏提供，单这一点，未来25年平均每年需要增加200GW以上的光伏发电规模，这是一个在长期来看，具有巨大市场规模的行业。在一个快速成长的行业，总是容易涌现出巨无霸来，就像阿里巴巴一样，正是扎根于电子商务这个无限庞大的市场，才成就了阿里巴巴的世界级巨无霸公司，光伏行业未来必将涌现出万亿市值的公司，这里面协鑫必然是一个最佳选手。 保利协鑫已经从去年的困境中走了出来，2019年将实现18亿净利润，各项业务也在快速发展，未来将成为行业的领袖级企业，市值更有望创出历史新高，三年之内突破千亿市值。 |
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