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过年前后，各大消费品牌都会疯狂打广告，可口可乐就是霸屏品牌之一。不经意间，电视机红彤彤一片，充满年味，广告里一家人欢聚时，举杯可乐。 一瞬间，找到了遗失在记忆里，属于童年的美好时刻。品牌的魅力就像一颗随时都会萌芽的种子，越是强大的品牌，它唤醒的力度越大。 除了精神，还有身体上的，可乐含有咖啡因，是一种易上瘾成分。亲测有效。 但凡能让人上瘾的东西，背后都是一座金矿。比如我们熟悉的烟草、咖啡，都出现过超级公司。 而巴菲特人生最成功交易之一，就是让他一生上瘾的可口可乐。  1 1988年，这笔交易的起点。 伯克希尔宣布持有6.3%的可口可乐公司股权之后，巴菲特接受了《塔特兰大宪章》的采访。 期间，他点评了可口可乐这门生意： “让我们假设你将外出去一个地方十年，出发之前，你打算安排一笔投资，并且你了解到，一旦做出投资，在你不在的十年里，不可以更改。你怎么想？ 如果我确定，我确定市场会成长，我确定领先者依然会是领先者——我指的是世界范围内，我确定销售会有极大的增长，这样的对象，除了可口可乐之外，我不知道还有其他公司可以做得到。 我相对可以肯定，当我回来的时候，他们会干得比今天更好。” 这段话我摘抄在一本软皮笔记，经常拿出来看一看。每一笔长期投资也会想一想。 我喜欢把买股票当做是一门生意。试想一下，如果持有一门生意10年，甚至更久，这笔生意必须简单、可靠，必须被证明它是有持续性。至少你能清楚搞懂！ A股也并不缺乏这样的公司，贵州茅台、伊利股份、双汇发展，都是10倍以上的大牛股，璀璨无比。 那么，巴菲特买入可口可乐时，它的情况怎么样？ 以估值为15倍，比市场平均水平高出30%。并且，支付了5倍的市净率，收益率仅为6.6%。远低于长期国债的9%。 就算站在当下的估值体系看，这笔生意不划算。 2 巴菲特看中什么？ 股票市场，没有无缘无故的爱。股神也一样。 回到当时的可口可乐，过去8年（1981年到1988年），股东盈余从2.62亿美元上升到8.28亿美元，成长率为17.8%/年。公开数据显示，1973年到1980年，可口可乐的盈余成长率只有8%。 8年时间究竟发生了什么？巨大逆袭背后，有什么值得投资者，甚至是经营者学习？ 将时间调回1955年，可口可乐“教父”罗伯特正式退休，一个个CEO走马上任。  （可口可乐的缔造者：罗伯特·伍德拉夫） 其中，1962年5月上任的保罗·奥斯汀，在可乐的历史册上画下了沉重的一笔。 早期，由于管理严格，权责分明，可口可乐的业绩不断攀升。 来到70年代，可乐祸不单行。先是饱受虐待工人、环境污染的争议；而经营层面，国际业务一筹莫展，管理层投资水利项目、养虾场等等毫不相干的薄利行业。 到了后期，奥斯丁因老年痴呆症，奥斯丁夫人成为了实际掌权人，更是走了一大堆的“臭棋”：花重金装饰可口可乐总部、用喷气飞机搜寻艺术品…… 1980年，可口可乐的税前利润率低至12.9%，连续5年出现下跌。 最后，在“教父”罗伯特主导下，罗伯托· 戈伊苏埃塔接下了烂摊子。戈伊苏埃塔成为了扭转局面的关键人物。 戈伊苏埃塔启动了《八十年代的策略》，开始削减成本，他要求可口可乐拥有的任何生意都必须优化其资产回报。还剥离全部无法产生令人满意的资产回报的生意，一直呆在公司最核心的业务里：卖糖浆饮料。  我想，巴菲特看到如此坚守能力圈的管理层，相信喝着可乐都会笑出来。 一系列的动作，让1980年市值41亿美元的可口可乐，在经历股市崩盘之后，已经高达141亿美元。这7年，可口可乐的市值以19.3%/年的年复利速度成长。 以上是我假设巴菲特的第一人称看到的现象，如果没有看到可乐后面的涨幅，你可能会觉得，15倍估值太贵了，而且从业绩扭转之后，股价涨了7年，未来还会涨吗？ 巴菲特用实际行动说话：会！ 1988-1989年，巴菲特投资了超过10亿美元，大约相当于伯克希尔公司全部市值的25%。重仓！ 合理价格买优秀公司、呆在能力圈、优秀管理层，你会发现巴氏投资理念的核心，都出现在这笔交易。 我个人认为，这笔交易是巴菲特所有投资理念的集大成之作。 3 不能忽略的成长 如果仅仅从一堆静态的数据，就能好公司、好股票，那巴菲特就不是巴菲特。 我想说的是，我们不能忽略，1988年之后可口可乐的发动机：国际业务。 我找到了1988年之前，可口可乐国内业务与国际业务的收入情况。  实际上，国际业务已经超越国内业务，成为可口可乐公司的支柱业务。而且，在亚洲四小龙，巴西等地区都出现优秀的内生增长，还有一个庞大人口的国度等待开发。 因此，可口可乐明显还有大量的市场等待开发，这个增速的业绩，对于15倍的可乐来说，并不贵。 关键是，来到1988年，可口可乐每留存一美元，都产生了4.66美元的市场价值。 用巴菲特的话说： 最好的生意是那些长期而言，无需更多大规模的资本投入，却能保持稳定高回报率的公司。尤其是接下来在全球范围内开疆拓土，现金留存会更加出色。 在伯克希尔买入10年之后，可乐的市值从258亿美元上升到1430亿美元。留存的每1美元，创造了7.2美元的市场价值。 弹指之间过了十年后，10亿美元股票早已价值116亿美元！ 4 巴菲特6岁第一次喝到可口可乐，结果从此就爱上喝可口可乐了。现在巴菲特89岁了，还是一天5罐，这是最低消费。 如果用巴菲特的一句话来总结这笔交易，我觉得最恰当的是： 永远只买自己能看懂的股票。 |
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