期货和远期合约的区别

落日归雁 2019-02-10

展开全文

在现实中,有时会听到一些一夜暴富的传奇故事,比如,期货大王傅海集就比较神奇。他从一个农民到亿万富翁, 一年半的时间将5万变成了1.2亿,2016年赚了将近10亿元。每每这种新闻出现的时候,都会撩动投资人的心,你可能也想知道:期货是什么?金融衍生品又是怎么回事?这些东西适合我吗?该如何使用呢?

远期合约

金融衍生品, 顾名思义是指从原生资产中派生出来的金融工具, 这里我们也经常把衍生品所依赖的原生资产叫做“标的”。金融衍生品本质上是一种跨期交易合约, 这种合约可以是标准化的,有统一模式和规则条款,也可以不是标准化、由交易双方自己拟定的。衍生品的价值取决于其基础标的,也受具体条款的影响。金融衍生品的基本种类包括远期、期货和期权,也有其它种类。今天我们就集中谈远期合约和期货。

首先,让我们看看远期合约,指的是双方签订协议,约定在未来某一时间以某一价格交换某种东西。其中显然有三个要件:到期交割日(期限)、交割价格(远期价格)和原生资产(标的)。比如,你的朋友小王做外贸,专门从法国运LV包到国内,下次到货是3个月后。你说正好那时你需要一个LV包。你们在酒桌上谈好,3个月后小王卖给你一只LV包,价格为一万元。你看到,这里标的是LV包,期限3个月,远期价格一万。一旦合约签好,你和小王都必须履约,不能改变。这就是一种远期合约。对于小王而言,他担心3个月后LV包的价格会跌,而你担心价格会涨,远期交易成了双赢。

从生产经营方面看,远期合约也很有用。春小麦是春天播种,7月收割的。假设现在是春天3月,风调雨顺,小麦长势喜人,但农民张三担心到小麦收割时价格下跌,因为没有人能预测7月小麦的价格。怎么办呢?张三可以和小麦收购商李四签订一个远期合约,合约说: 7月30日,李四按照1元一公斤的价格购买张三1000公斤的小麦。远期合约是一种对双方都有权利和义务的合约。如果到了7月30 日,小麦价格涨到2元,张三也必须按照1元的价格卖给李四,张三看起来是亏大了；但反过来想, 如果7月30日小麦价格跌到5毛钱一公斤呢, 张三还是可以按照1元的价格卖给李四,这时候张三是赚的。

这就是远期合约,交易双方利用它规避了未来的价格波动风险。远期合约交易条款比较灵活,双方协商好就行。可见,我们的生活中有各种各样的远期合约,有的是正式写下的,更多可能是口头的。

那么,什么是期货?它跟远期合约有什么区别呢?

期货合约

简单讲,期货就是标准化了的远期合约。我们来具体理解这个定义的含义。因为远期是由双方协商而定的、个性化的合约,所以,不利于推而广之,也更不利于价格发现。还是以小麦为例,在张村里,张三和李四签了远期小麦合约,同村很多人觉得不错也想签这种合约,隔壁村的人也想签。久而久之,有人就想:我们为什么不约定在统一的场所、按统一格式和规则签标准化合约呢?

比如, 一张合约以100公斤一等小麦为标的,7月30日到村中心交割。这样,张三如果要卖1000公斤小麦,可以卖出10张合约；李四如果想买进10万公斤,可以买入1000张合约；张村、李村和所有其他有兴趣规避7月小麦价格风险的人,都可以来张村参加期货交易,怕价格下跌的生产者卖出小麦期货,怕价格上涨的餐馆和小麦运输商可以来买入小麦期货。就这样, 通过来自各方的买方卖方的竞价,大家共同决定7月底的小麦交割价,即期货价。

你看到,交割时间是7月30号,当然也可以有10月底的期货；交割地点、小麦质量为一等,等等,都统一规定了。通过把合约标准化并以此组建期货交易所,这能够达到两大好处: 一是比远期合约更能把不同门路的人所掌握的未来小麦价格信息汇集到一起,使由此确定的期货价格更全面反映不同人的信息和判断,有利于整个经济的资源配置,改善生产和消費规划；另一好处是把小麦合约的交易都集中在一个交易所, 一旦交易量活跃了,对生产者、贸易商和消費者都是好事,让他们能更容易按照自己的需要买入或卖出小麦期货。

当然, 仅仅把远期合约标准化成期货, 还不够,因为一旦参加期货市场交易的人多了,各参与者的财力会千差万别。万一有的期货参与者没钱、要违约了,那不是会威胁整个期货交易所的信用吗?比如,李四在4月买入1000张小麦期货后,小麦期货价格不断往下跌,在7月1 5号跌到0.1元一公斤, 相对于他当初签订的1元一公斤的期货价来说, 他已经账面亏损9万元,所以,万一他拿不出1 0万元资金,,他的承诺怎么实现呢?

那期货交易所要怎么做, 才能降低期货参与者出现违约的概率呢?

为了减少违约风险, 19世纪的期货交易所就推出了每天收盘后兑现盈亏的程序( marking to market)。也就是说,在李四买入1000张小麦期货时,他必须在交易所账户里有10%( 1万元)保证金,并且任何时候他账户里至少要有5千元(少于这个金额时李四必须当天补充资金,否则自动清仓)；然后,如果第二天小麦期货价从每公斤1元跌到0.96元, 那么,李四就损失4千元,从他账户里立即扣除4千元,还剩下6千元保证金；如果第三天小麦期货价涨回到0.99元,那么,李四的账户里又补回来3千元；等等,这个每天兑现盈亏的期货交易过程, 可以把每个参与者违约的概率降到最低, 以保证期货交易所的安全性和完整性, 而这一点是远期合约交易所做不到的。

从上面的例子,你看到,不仅种植小麦的农民需要期货,养鸡卖鸡蛋的农民也需要期货,挖煤的煤老板也需要期货。于是,期货的品种不断扩大,商品期货的品种也随之增多。

后来人们发现,针对任何有价格风险的资产可能都有期货合约的需求,于是,期货交易所、证券公司就不断开发期货合约来供客户交易。只要有需求的地方,就会有市场。目前,国内有四个期货交易所,其中,上海期货交易所主要交易铜、铝、螺纹铜等有色金属和黄金、白银、原油；大连商品交易所主要交易大豆、豆粕等农产品；郑州商品交易所主要交易硬麦、强麦、棉花等农产品；中国金融期货交易所主要交易股指期货和国债期货。

你可能听说过期货交易有很大的；杠杆。这是为什么呢?是因为前面说到的期货交易保证金制度。比如,交易标的值的10%保证金,等于让李四的期货头寸包含10倍的杠杆。

此外,期货交易中总是一方赚钱、另一方赔钱,两方相加,总和为零。那为何还有人要参与期货交易呢?这主要是为了转移风险,也可以是赌未来的价格走向。小麦生产者张三担心小麦价格的变动,希望未来有确定的收入；而小麦收购商李四, 也担心小麦价格波动对他进货成本的影响；在张三和李四交易期货合约后,双方都获得了确定的未来价格,减去了价格风险。可见,期货的一个重要功能是让人们更好地管理风险。