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所谓底部，是市场趋势的拐点，是熊市到牛市的转换阶段，这就意味着底部并不是一个最低的点而更像是一个较低价格区间；同时底部的形成是市场合力的结果，这些作用力包括若干维度（如经济增长、通胀水平、利率、流动性、风险偏好等）复杂且难以穷尽。为了尝试确认底部的形成我们可以通过对比某些客观、可追溯的较为稳定的指标来帮助我们判断目前市场是否处于底部区域，PB就是一个很好的辅助工具。 PB（市净率）= 每股市场价值（P）/ 每股净资产 (Book Value) 每股净资产是股票的账面价值，这部分是用成本计量的；而每股市场价格是当前的市场价格，它是证券市场上交易的结果。低PB的上市公司万一倒闭了清偿的时候可以收回更多的成本，所以低PB通常意味着投资风险较小。对于绝大部分上市公司而言，净资产为负的情况很少出现，并且净资产也是公司长期经营结果的一种体现，其数值的波动更加稳定，这使得PB估值本身有着很好的通用性，而低PB本身也意味着能提供更好的安全边际，因此在熊市寻底的过程中，PB常常充当寻底的估值指标，当PB的值长期低于历史5%分位数时通常意味着底部的确认与建立。 数据来源：Wind数据库 截至2019年1月22日，Choice数据库中全部A股市净率PB约为1.44倍，约位于2001年以来1%百分位处，已经是一个历史级别的低位了。为了对比我们可以与美国股市最具有代表性的指数标普500进行比较： 数据来源：Wind数据库 同样从2001年开始，可以发现标普500的市净率正处于相对历史高位，甚至还要高于2008年金融危机之前的估值，这还没有算美股上市公司近年来大量高于净资产回购所造成的市净率被低估，对比下来A股真可谓是十足的价值洼地了。为了进一步确认，我们继续观察中国股市中的三大重要指数的PB与历次底部的比较，在下列比较图中，柱状图顶部数据为PB值，日期下方数字为当时的指数收盘点数。 数据来源：Wind数据库 数据来源：Wind数据库 数据来源：Wind数据库 通过对于上证指数、中小板指和创业板指的PB估值对比，不难发现在以往的市场底部出现时，其各大板块指数的PB值都处在相对较低的区间内，当前的各大板块的PB估值也已经与以往的估值底部接近，因此A股的确已经处在了价值洼地中。 整体而言，所有重要指数的PB已低于2013年底部位置，其中上证综指PB已经创出了历史新低，市场整体估值的下跌区间已非常有限，已具备较高的安全边际。 为什么中小板和创业板的PB要显著高于主板呢？ 根据对A股的学术研究和实证分析，市净率PB与净资产收益率ROE呈现较为显著的正相关，中小板和创业板里的股票以中小市值的成长股为主，相较于主板拥有更高的ROE，所以中小板和创业板的PB会显著高于主板。 另一方面，一个地区的GDP增长率可以近似看成是该地区所有企业营收的加权平均增长率，而上市公司的公司质量必然是其中相对较好的并且中国仍然保持着6%以上的经济增长，因此总体上看随着上市公司总体营收的增加公司的账面价值也是不断抬升的，这还没有算上市对公司市值的溢价效应以及公司账面价值是用成本计量的，因此对于A股总体而言市净率跌破1的可能性极低，上证综指1.27倍的PB以及Choice全A 1.44倍的PB已经是非常低估了。 数据来源：Wind数据库 |
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