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从各种角度上都可以给买卖股票的原因进行分类，从投资因子的角度看，不管是什么投资风格，都可以简化到两个因子上，动量因子和反转因子。
动量因子是说股价的运行具有连续性，即股票今后的表现还会保持原来的运动方向，反转因子是说股价今后的表现会朝反方向运行，用这两个因子可以解释所有的买卖行为。 比如买入，是出于两种考虑，一种情况是在上涨过程中，动量因子在起作用，所以买入或一直持有；或者是在下跌过程中，认为股价将要反转，买入后等待反转因子起作用。 而卖出，也有两种考虑，在上涨过程中认为反转因子要起作用，因此卖出；或是在下跌过程中，认为动量因子仍会起作用，所以出局离场。 格雷厄姆的价值投资法，如何看呢？我的理解是，格雷厄姆主要押注的是反转因子。以折扣的价格买入股票，折扣越深越好，安全边际越深。这个时候，买入依赖的逻辑是价值回归，这实际上是说价格向下偏离价值越大，那么价格向价值回归的可能性也越大，以后价格大概率会有反转出现，所以此时可以买入。 当然，为了更好的把握住反转因子，保证其总体上可兑现，格雷厄姆还提出了一套量化的计量标准，比如说折扣是多少，回报率是多少，股息是多少，财务状况如何，等等。 有一次，格雷厄姆参加一个国会听证会，有议员问，你如何保证按照你的方法买入股票，然后就能以更高的价格卖给别人呢？格雷厄姆答道，这正是我们这行的秘密。 格雷厄姆自己的这个秘密实际上就是价值回归，或者说如果以他的方法行事，最终就能等到反转因子发挥作用。 格雷厄姆提出按他的方法买入股票后，如果股价上涨达到了50%，就可以卖掉了。巴菲特早期也是押注反转因子，按照格雷厄姆的说法买卖股票，在股价上涨50%后就卖掉。但他发现，有些股票在卖掉后仍然会继续上涨，而且以后的上涨幅度能远远超过50%，这引起他的注意，他发现，有一些公司的盈利能力非常强，利润一直保持增长，这些股票就会连续有非常好的表现，为此，这时他开始改进他的方法，实际上呢，可以说他的改进就是要考虑动量因子的作用，而这个动量因子的成因，巴菲特排除了其它的影响因素，只从公司的盈利能力上找依据，一家盈利能力很强且利润能够持续增长的公司，它的价值在不断增加，因此股价也会长期保持向上的动量，尽管中间会有价格波动，但不妨碍大结局。同时，巴菲特还认为“已经成功”的公司，它今后保持向上动量的可靠性要高于“将要成功”的公司，所以他回避了很多股票，当中包括很多大牛股，我认为这主要是风格取向的问题。 在A股市场中，散户占据了多数，动量因子占据主导，即所谓的追涨杀跌，实际上各个国家的市场皆如此，因为市场本身的特点就是越涨成交越大，换手越高，在价格顶部区域的一段时间达到高峰；而越跌成交越小，换手下降，在底部区域的一段时间成交萎缩，这是投资者群体性的厌恶损失、期望获利的本能决定的。 几种典型现象： 1、比如，有一种说法：成功的交易就是买入就要盈利。这是上涨过程中的动量投资法，但其完全忽视了反转因子的存在，总共就两个因子，把另一个完全抛弃，有这么大残缺的想法肯定不是个好方法。 2、还有很常见的情况，过早买入和过早卖出，这是轻视了动量因子，过多地押注了反转因子。 3、还有就是逆向投资，押注的是反转因子。 4、有一个帖子，讨论的内容是说，原来采用的方法是低估换更低。结果一段时间下来，发现中间不换股，即不用更低估的替换低估的，反而最后盈利更好。这种情况，股价从拐点反转后，就开始要受动量因子的控制，此时更换到尚未出现反转因子的品种上，然后继续等待，实际上是人为压制了动量因子发挥作用，阉割了动量因子，效果不会好。 5、私募基金，是追涨杀跌的中坚力量，美其名曰动量因子投资，还有一说叫追求绝对收益。 6、港资的手法，包括QFII，在这里个人猜测一下。在去年和今年A股中经常可以看到，一到上涨时，港资都是买入大于卖出，而且集中在热门股上的成交很多；下跌时，经常可以看到港资也在大笔卖出，这不就是追涨杀跌嘛，外资也搞这一套？再观察它们出入的股票品种，基本上是有投资价值的股票，A股中垃圾股、题材股它们的身影不多，这种情况，我感觉港资它们主要的交易依据是：价值股+动量因子。当然，价值因子和动量因子本身又能分解成很多的子因子，具体细节这是人家的商业秘密，无法知道，但总体上可以感受到在利用动量因子做文章，在按规则构建的股票池中，哪些涨得好就加仓哪些，跌了就减仓。因其资金量并不小，本身的行动就能对股价产生影响，甚至可能主动制造出动量（伺机操纵一下股价），博弈手段老练，加上还有一批很多情的人每天去分析港资出入动态，发布相关信息，起了扩大港资影响力的作用。 |
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来自： 昵称57788670 > 《001 动量》
