巴菲特过时了吗？

昨晚巴菲特致股东的信 2019 出来，群里对巴菲特进行了讨论。我也是连夜在十二点整理了中文版并及时分享给大家。

我们关注的焦点是 ' 这个时代还适合巴菲特吗 '

苹果、亚马逊，腾讯，京东、甲骨文、到美团，拼多多，巴菲特几乎完整错过了美国的前十大市值公司，在新世纪以来投资收益一般般。现在更像是孙正义的时代，是这样的吗？

如图所示，在时间和财富的坐标轴我列了三种财富的创造类型。分别是巴菲特的投资模式，即以一定速度按复利形式增长的指数函数，以王兴、雷军等为代表的创业模式，这是一个非对称的极端斯坦，在 AB（等等）节点初企业成功了，财富马上获得爆发性增长，以孙正义为代表的风投模式，一开始曲线向下，可能在亏损，但是因为投了很多公司，有一颗种子发芽成长了，收益就开始奇变，类似宇宙的起源大爆炸一样，嘣的一声，财富刷刷刷。

我们继续思考这个问题：巴菲特错了吗？

我记得上次有人提出这个疑问的时候大概是 08 年金融危机之前，然后消沉了一段时间，现在又开始重新质疑，因为这次，时代真的不一样了。

但是很少有人去考虑这个世界的本质。

在创业模式，如果 AB 两个关键点没有夸过去呢，怎么办？别忘了，美团是从百团大战杀出来的。风投模式如果钱亏光了，还没有到畸变点，怎么办？

微软的 WINDOWS 系统横霸全球真的是因为它一直是最优秀的吗？美团胜出是因为它最强大吗？

时至今日我对美团、亚马逊是否成功，仍然心存疑虑。这种疑虑不是世俗的疑虑，而是考虑从美团的价值创造方面，它创造了多少自由现金流？

亚马逊的市值很大很大了，但是我想作为大富翁的企业创始人和我们二级市场投资人还是不一样的。

如果投入资本回报率是 5%，债权成本是 4.99%，财务杠杆没风险，理论上企业可以加无穷杠杆来创造极大的净资产收益率。但是这个净资产收益率显然是低效率的，它创造企业自己的经济利润，但是未必创造了世界的经济利润，此处世界指的是整个世界。

我的意思是如果世界把给亚马逊投入的资源全部投给我，我也能创造出一些大事情。

芒格评价特斯拉 ' 可能是归零文化 '，这种基于期望值的投资决策，以及概率的遍历性，不知道多少人懂？

假如有两个投资选择，AB 各自投资 100 万，A 成功了收益率 30%，失败了收益率 20%，B 成功了收益率 500%，失败了收益率 0%，A 的成功概率 50%，B 成功概率 1%。你怎么选择？

AB 投资的预期收益分别是 25 万，5 万，我想从投资的角度考虑，大多数人都会选择 A，然后去寻找下一个 A。

问题来了，假如 AB 两个投资事业中，分别是一万个人参与，那么理论上 B 一定会有 100 个人取得了 500% 的收益率，可怜的 A 投资只有 25% 的收益率。

我们应该嘲笑 A 类投资人吗？

幸存者偏差，极端斯坦，遍历性就是这么来的，AB 类的投资决策，如果继续下去，我们就知道 B 类投资人会越来越少，但是一定会有，A 类投资人生存概率很大，但是很平庸。

塔勒布在黑天鹅里面有一节的题目是 ' 牙医富过摇滚明星 ' 就是这个意思，年薪几十万的牙医，其财富远超，年薪几千万的摇滚明星。

特别是当 B 类投资存在一个归零的 ' 俄罗斯轮盘赌 ' 扳机的时候。ofo 创始人戴维，乐视的贾布斯就是鲜活的案例。

亚马逊 ceo 贝佐斯可以是世界首富，和他一起癫狂的投资人可以财务自由，但是有本事你别走，一直玩下去，玩它三十年如何？

在我眼里，财富 500 万的巴菲特远超财富 5000 万的贝佐斯。（数字是杜撰的）

财富创造的路径很多，投资只是一种，每个人都有选择的权利，你（包括我）当然可以选择成为贝佐斯这样的骑士。

但是我们得知道我们的财富从哪里来，我们在做什么？