东证衍生世界 ——金美丽的期权世界⑸

衍生世界行为守则第五条：

The only certainty in the market is uncertainty.

市场中，你唯一能确定的就是它的不确定。

明月松间照，清泉石上流。

上回书说到期权的价值包括两部分，内在价值和时间价值。期权的内在价值（Intrinsic Value）——是站在期权买方的角度来看，当下立即行权能获得多少收益，内在价值就是多少；如果立即行权亏损，则可通过不行权来避免这个亏损，不行权，那么收益为零。

所以期权的内在价值大于等于零——记住，内在价值不为负，因为它是站在买方角度定义的，一旦行权不划算，作为理性人的买方不会行使权利，从而避免了亏损。

由此，我们又了解了期权的另一种分类，实值，虚值，平值期权。

实值期权：当下立即行权，收益大于零的期权。

（内在价值＞0）

行权价＜标的股价 的认购期权

行权价＞标的股价 的认沽期权

虚值期权：当下立即行权，收益小于零的期权。

（内在价值＝0）

行权价＞标的股价 的认购期权

行权价＜标的股价 的认沽期权

平值期权：当下立即行权，收益等于零的期权。

（内在价值＝0）

行权价＝标的股价 的认购和认沽期权

补充一点：为了方便理解，这里以及下文，我们说的期权的价值=期权的价格=权利金

现在，我们就来谈谈期权价值的第二部分——时间价值（Time Value）

第五回后会无期——期权的时间价值

关于时间，当我们终于有了一些说不清是成功还是失败的经历后，就会有很多感慨，韶华易逝，红颜易老，来日方长，后会无期，时间是副良药，岁月又是一把再锋利不过的杀猪刀……

关于时间的价值，我们从小就被教育，“一寸光阴一寸金，寸金难买寸光阴”，时间珍贵，也最公平，纵使富甲一方，也不能为时间开价！

但期权（投资界的李宁）使一切变成可能。从现在起，你必须要对交易树立一个崭新的逻辑——衍生世界里，时间将被赋予抽象而又实在的价值，用来买卖。

没错，只要你开始交易期权，时间价值就一直笼罩着你，你也许会恐慌，但是当你深入了解后，它就会成为你的好朋友。

就让我们开始吧！

金美丽还是单身，相亲的时候她会问对方，什么是期权的时间价值？

某些人有备而来，曰：时间价值就是期权价格中除去内在价值后的那部分价值。

金美丽跟这些人都后会无期了。

难道不是吗？（期权的价值=内在价值+时间价值）

这个答案太狡猾，或者说太敷衍，人生路上，不足以结伴而行。

为了深刻地理解时间价值，我们先来看个例子：

金美丽支付权利金买入一张X股票1月到期的认购期权，行权价为10元钱。我们来观察一下，X股票价格的变化与金美丽心情的变化，二者有什么联系。

看图说话：

1.当股价在行权价10元之上，她开心，越涨越开心；

2.当股价等于行权价10元时，她纠结，一切都是未知，股价动一动就是天壤之别；

3.当股价在行权价10元以下时，她不开心，但股价跌多少都不会让美丽的心情发生什么变化了（只要跌了就不会行权，跌一分钱不会行权，跌9元钱不会行权），她所有的不开心就是不行权，损失之前支付的权利金而已。

同理，认沽期权也一样，买入认沽期权就希望股价越跌越好，如果涨了，涨多少都无所谓，不行权就OK。

总结：

买期权的人，总是希望未来标的股价波动越大越好（这里的波动就是指对买方有利的波动，不利的波动，大小对买方的收益没差）。期权的买方愿意为未来这种波动的可能性支付价格。

那么，拿什么能来衡量这个未来的波动呢？似乎很难，但有一点是明确的，只要有时间，股价大幅波动的可能性就存在，而且时间越长，这种可能性就越大。

顺利成章，我们就把“未来标的股价的波动能为期权持有者带来收益的可能性所隐含的价值”叫做时间价值。

时间价值的本质是波动可能带来的收益，时间只是这种可能性的一种度量。

比较教科书，我们理顺一下：买入期权——希望未来标的股价波动变大——时间有可能让希望成真——所以买方愿意为这种可能性支付价格，期权有了时间价值。

关于时间价值，你要知道的几个特性：

时间价值=权利金-内在价值

实值期权权利金=内在价值+ 时间价值

平值期权权利金= 时间价值

虚值期权权利金= 时间价值

如果你买了一个实值期权，你支付的权利金包含内在价值（立即行权的收益）和时间价值（股价未来波动带给你更多收益的可能性）。

如果你买了一个平值期权或虚值期权，你支付的权利金只包含时间价值（股价未来波动带给你收益的可能性）。

相同标的股票，相同到期日的实值、平值、虚值期权（它们只是行权价不同）中平值期权的时间价值最大。这是因为股价未来的波动对平值期权的影响最大。不同方向波动一点，立即改变了它的属性，要么变成实值，要么变成虚值。波动对谁的影响最大，谁的时间价值就最大。

所以很多人卖出期权的时候，一般会选择平值期权，正是因为它的时间价值最大。（免责声明：我说的是一般哦）

标的股票相同，行权价相同，到期日不同的认购（或认沽）期权，到期时间越长，期权的价格越高。这是因为，只要有时间，股价大幅波动的可能性就存在，时间越长，这种可能性就越大。可能性越大，期权卖方未来面临的风险就越大，因此，此刻他要求的补偿就越大，期权价格就越高。

现在，你可以观察一下，相同行权价的50ETF认购期权，近月跟远月的价格孰高？

随着时间流逝，标的股价有可能大幅波动的可能性就越来越小，时间价值逐渐变小，越临近到期日，时间价值衰减的速度越快，直至到期日，时间价值归0，真的后会无期了。因此时间流逝是期权买方的敌人（参考中国足球，“留给中国队的时间已经不多了”），卖方的盟友，只要股价波动不大，卖方就坐收每天的时间价值（买方放弃行权）。

课堂练习：

一月到期行权价为2.35元的50ETF认购期权价格为0.03元，50ETF价格为2.33元，该期权的内在价值和时间价值分别为多少？

如果你懒得看这么长，下期我们举个球赛与彩票的故事， 帮助你理解。

时间价值比较抽象，却巧妙地引入了波动这个概念，揭示了期权非常重要的特点，所以今天的内容写的很长，很多地方不厌其烦的重复跟强调，大家一定要了解金美丽的用心，细细体会，有问题后台留言。另外，相亲问的题目会换。我们后会有期！