从现金流量看公司类型：信心十足，稳健绩优，经营衰退，危机四伏

A股公司的四分法。

1992年，国际会计准则发布了现金流量表，以此替代之前的财务状况表。此前，资产负债表，利润表和股东权益变动表均已出现。所以，在上市公司需要定期发布的四大财务报表中，现金流量表是最晚诞生的。

在财务报表分析中，公司经理人和投资人的目光常常聚焦于公司有什么资产、负债情况如何、能不能赚钱、股东有多少回报等等；比较而言，会对于现金流量表中的数据有所忽视。

然而，杰出的企业家通常等深深的懂得现金流量对于公司运营的极端重要性。比如，通用电气的前传奇CEO杰克·韦尔奇就曾宣称：

“如果你有三种可以依赖的度量方法，应该就是员工满意度、顾客满意度和现金进账。”

知名的IBM前CEO郭士纳也曾经认为，要确保股东的持股价值，必须特别注意：

“市场占有率上升，是否使得现金流量增加，这里所说的是扣除所有费用后的现金流量，而不是恶名远播的税前盈余和胡说八道的财务预测。”

在这一篇中，我们来从现金流量的角度看看不同的企业类型。再结合上市公司的财务数据，统计一下我们A股的情况如何。

现金流量变动的三种企业活动

编制现金流量表的目的，是解释资产负债表中企业的现金部分，是如何在给定会计期间发生变动的。一般来说，企业有三种活动会造成现金的增减：

经营活动：指的是所有能影响利润表的营业活动，包括销售获得的收入、支出的成本、薪资的发放等。

投资活动：主要指取得或者处分长期资产的活动，比如购买土地、厂房和设备、或者出手现在固定资产。

筹资活动：主要包括企业的借款、还款、支付现金股利、回购及现金增发等活动。

有的时候，一笔交易可能包含造成现金流量改变的不同活动类型，比如企业向银行进行贷款的还本付息，本金部分属于筹资活动，而利息部分则属于经营活动（因为利息费用影响力利润表）。

现金流量折射出四种企业类型

根据经营、投资和筹资三种企业活动所导致的现金流量变动的不同搭配，我们往往可以看出企业的性格与特质。根据这些性格与特质，我们可以把企业划分成主要的四种类型：

成长型：积极追求成长、信心十足且成功机会较高的公司，其现金流量的特色通常是：

1. 净利及经营活动现金净流入持续快速增长（在对的产业做对的事）。

2. 投资活动现金大幅增加（仍看见众多的投资机会）。

3. 长期负债增加，不进行现金增资（对投资回报率高于借款利息充满信心）。

绩优型：经营稳健且绩效优良的企业，其现金流量的特质通常是：

1. 净利及经营活动现金流量持续增长，但幅度不大。

2. 经营活动现金流入大于投资活动现金支出。

3. 大量买回自家股票，发放大量现金股利。

地雷型：这是最容易出现财务问题的公司，其现金流量的形态通常为：

1. 净利增长，但经营活动现金净流出（好大喜功，管理失控）。

2. 投资活动现金大量增加（仍积极追求增长）。

3. 短期借款大幅增加，但同业应付款大量减少（短期内有偿债压力，知情的同业不敢再提供信用）。

夕阳型：经营绩效日益衰退的企业，其现金流量的特征通常是：

1. 净利及经营活动现金流量持续下降。

2. 投资活动现金不增长反而下降，甚至不断处理资产以取得现金。

3. 无法稳定的支付现金股利。

信心十足的成长型公司

挣得多，花的多，加杠杆。

我们来看看光伏三剑客近三年来的现金流数据，可以明显的看出这个特点。

隆基股份的历年现金流量数据

通威股份的历年现金流量数据

阳光电源的历年现金流量数据

可以看出自2015年以来，三家公司经营现金流量开始出现明显增长（阳光电源从2016年开始），与此同时三家公司的投资现金流量开始大量流出（加大投资力度），为了支持投资，筹资现金流量也大幅度流入（纷纷债务 股权融资）。

这三家企业都是光伏行业的龙头，隆基股份是单晶龙头，收购乐业之后开始大规模布局组件；通威股份是多晶硅料龙头，同时是国内主要的电池片生产企业；阳光电源是光伏逆变器龙头，同时布局下游光伏电站。

这三家企业的主营业务都在光伏产业，分属不同的产业链上中下游，同时期出现经营现金流量和投资现金流量的双增长，说明整个光伏行业自2015年以来出现了行业整体性的景气回升。

稳健的绩优公司

挣得稳，花的少，分的多。

我们来看食品饮料行业的几个代表，感受一下稳健的绩优公司的现金流量表现。

双汇发展的历年现金流量数据

伊利股份的历年现金流量数据

青岛啤酒的历年现金流量数据

贵州茅台的历年现金流量数据

这些股票每年赚的钱都远远超过花出去的，因而有充足的现金流量进行高比例的现金分红。在它们之中，贵州茅台更是一枝独秀，自2007年以来历年每股现金分红累计达到48.60元之多。

真不愧是：“人中龙凤，股中茅台”啊！

危机四伏的地雷公司

不挣钱，花的多，借钱花。

乐视网的历年现金流量数据

坚瑞沃能的历年现金流量数据

这两家公司，现在都是出了名的地雷股了。一家是著名的PPT公司，一家是控制了巨额亏损的新能源汽车电池公司沃特玛。主业不挣钱，还在持续巨额投资，没钱怎么办呢？只能靠借啦。

此外，一些公司阶段性的好大喜功，盲目投资上大项目，结果运营跟不上，导致了业绩走下坡路。典型的有前几年的盐湖股份，这么得天独厚的资源禀赋，结果被几个不挣钱的大项目一折腾，就成了今天的样子，好在钾肥还一直挣钱，盐湖提锂的突破又给续上了命。

盐湖股份的历年现金流量数据

近两年，随着政府PPP项目的推进，一些公司借机也开始了新一轮的扩张。考虑到我们国家目前较高的地方政府债务负担，对于这样的扩张作为投资者也应该保持合理的警惕。比如，蒙草生态营业现金流在快速增长，同时投资以更大的规模也在高速增长，背后是筹资现金流的大幅度提高，如果这些投资未来不能变成利润，接下来的债务负担也够麻烦的啦。

蒙草生态的历年现金流量数据

经营衰退的夕阳公司

挣得少，不敢花，没钱分。

雅百特的历年现金流量数据

大智慧的历年现金流量数据

这两家公司也很有代表性，近几年主营业务基本上都是亏损的，雅百特靠着筹资（借款），大智慧靠着变卖资产（投资收益）来维持运营。目前，雅百特已经戴帽，目前在停牌中，股价也接近退市的边缘。大智慧今年中报营业现金流量已经转正，同时开始了有了新的投资。

总结

在上市公司的财务报表中，现金流量表有着特殊的观察意义。

纵观上市公司历年的现金流量，并从运营、投资和筹资三个角度予以对比，再结合适当的产业链知识，可以看出哪些行业与公司处在高速成长中，哪些在持续的稳健运营，哪些经营衰退，甚至是危机四伏。

作为投资者，平时不妨花上些功夫，好好的看看自己关注和持有股票的上市公司的现金流量表吧。

致谢：本文的写作参考了《财报就像一本故事书》中的关于现金流量的部分。