今天凌晨，科创板上市规则火速上线。 与主板A股相比，科创板上市条件更为灵活多样，允许未盈利企业上市也是其最大的制度突破之一。此外，科创板的上市条件中还特别提及，“医药行业企业需至少有一项核心产品获准开展二期临床试验。”科创板重研发轻盈利的取向也十分明显。 在2月27日国新办就“设立科创板并试点注册制”举行的新闻发布会上，证监会主席易会满强调，设立科创板的主要目的是增强资本市场对实体经济的包容性，更好地服务创新企业，通过改革支持创新的资本形成机制。 1 这些企业可申报 允许未盈利企业上市是科创板最大的制度突破之一。此外，在营业收入、研发占比、现金流等方面的规定，体现了科创板的包容性及其更加注重企业的真实成长性。 上交所表示，在拟上市企业引导上，将突出重点、兼顾一般。优先支持符合国家战略，拥有关键核心技术，科技创新能力突出，并更加看重企业的真实成长性。同时，兼顾新业态企业和新模式企业，体现科创板的包容性。 相关业务规则正式明确了科创板上市条件，包括发行后股本总额不低于人民币3000万元；公开发行的股份达到公司股份总数的25%以上；公司股本总额超过人民币4亿元的，公开发行股份的比例为10%以上等。 在市值和财务指标上，科创企业想要登陆科创板，需要满足5项标准中的一项： 一是预计市值不低于人民币10亿元，最近两年净利润均为正且累计净利润不低于人民币5000万元，或者预计市值不低于人民币10亿元，最近一年净利润为正且营业收入不低于人民币1亿元。 二是预计市值不低于人民币15亿元，最近一年营业收入不低于人民币2亿元，且最近三年累计研发投入占最近三年累计营业收入的比例不低于15%。 三是预计市值不低于人民币20亿元，最近一年营业收入不低于人民币3亿元，且最近三年经营活动产生的现金流量净额累计不低于人民币1亿元。 四是预计市值不低于人民币30亿元，且最近一年营业收入不低于人民币3亿元。 五是预计市值不低于人民币40亿元，主要业务或产品需经国家有关部门批准，市场空间大，目前已取得阶段性成果。医药行业企业需至少有一项核心产品获准开展二期临床试验，其他符合科创板定位的企业需具备明显的技术优势并满足相应条件。 2 医药板块的机遇 “生物医药领域的企业相对较多。”上交所理事长黄红元在27日的发布会上表示，科创板目前没有“首批名单”，但交易所做了很多摸底了解工作。 他表示，初步判断，科创板不会出现大批量的IPO集中申报。从地域分布看，后备企业主要分布在北京、长三角、珠三角、武汉、成都、西安等地。从行业分布看，生物医药、高端制造、新一代信息技术等领域的企业相对较多。这些企业总体研发投入较大，发展潜力较大。 有分析指出，科创板对医药产业的提及，尤其其重研发轻盈利的取向，为研发周期较长、产品大多尚未上市实现盈利的医药公司提供重要发展契机。 华泰证券研报认为，上市规则中对医药企业重点提及，要求医药企业需取得至少一项一类新药二期临床试验批件，但对盈利水平未作要求，此项标准为大量的生物科技公司上市提供便利。 此外，上市规则对公司研发投入作重点要求，要求公司最近三年研发投入合计占总营业收入的比例不低于15%，其它市值和财务指标要求相对宽松，华泰证券据此认为，此项标准为CRO公司、CMO公司、医疗器械类公司的上市提供便利。 值得注意的是，生物科技公司一般研发实力较强，但大多产品尚未上市实现盈利。因而与传统估值不同，其估值核心在于产品管线而非业绩。 同时，华泰证券也指出，生物医药企业存在研发进度不达预期风险。医药公司一般在研产品较多，而新药研发存在一定风险，因此企业核心产品可能存在研发进度不达预期风险；此外，还存在企业核心产品销售不达预期风险，公司已上市的核心产品可能面临市场竞争加剧、推广进程较慢等风险，从而影响核心产品销售，最终影响公司业绩。例如如今赛道愈发拥挤的PD-1。 本文版权属于E药经理人，转载请注明出处。
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