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老端:牛市到来后,价值投资又成了笑话!

2019-03-08  360懿

这世上任何一件事物都有其自身的规律,就拿股票来说,在股价上涨的时候,人人都号称自己是价值投资,但一旦股价下跌,很多人就现了原形。

那么所谓的价值投资到底应该怎么玩?

价值投资的第一步,是要搞清楚股票的内在价值有多少,即给股票估值,这是最难也是最重要的一步,一旦能够摸清股票的内在价值,那么接下来只要按部就班的操作即可。

最初级的估值方法是看股票的市盈率(PE),例如二十倍以下的市盈率是合理的,超过三十倍的市盈率就是泡沫等等,高级一点的估值方法是看市盈率的增长率(PEG),例如虽然现在某股票的市盈率已经是30倍了,但其每年业绩同样也能增长30%,那么也可以认为是合理的。

于是我们可以简单的总结成,如果甲股票每年业绩可以增长30%,那么其内在价值是30倍市盈率;如果乙股票每年业绩只能增长10%,那么其内在价值是10倍市盈率。鉴于能够维持30%的增长率是很难得的,因此甲股票的投资价值高于乙股票,即使乙股票的市盈率更低。

看到这里的读者可能会发现,给股票估值最重要的就是要搞清楚该公司业绩的增长情况,因此也就明白为什么巴菲特之类的投资人都非常喜欢简单的容易理解的公司,因为只有简单的公司你才能够给它算出未来的账,复杂的公司即使连它的老板都搞不清未来能赚多少钱,你怎么可能算出它未来的账?

给不同公司估算业绩的方式是很不同的,我们需要单独分析。在此假设我们已经找到了某家公司,确定其业绩增长率可以达到20%,因此其股票的合理价格是20倍市盈率,然后我们就可以画出这家公司的内在价值曲线。

假设第一年其业绩是每股收益一元,按照20倍市盈率,那么内在价值(合理股价)在20元;第二年业绩增加了20%,达到每股收益一元两毛,按照20倍市盈率,那么合理股价在24元,以此类推,以下是列表。


如果每个人都按照这个方法来炒股(蓝色线),那么股价就不会有大幅波动了。然而真实情况是,多数人都从来不去给股票估价,只是纯粹的追涨杀跌,这使得股票在真实情况下会上下巨幅波动,巴菲特说你应该用4毛钱去买价值1块钱的东西,当市场处于恐慌状态下,股票常常会有巨大的折价销售。

越是无效的市场,对于价值投资者来说,就越是有利。如果人人都是理性的,你就不可能有超额收益。因此我们需要对上面这张图添加一些小改动。

我们会发现,当市场处于恐慌状态下,股票的市价只是其合理股价的40%,在这种情况下才是价值投资者买入的良机,虽然不常会发生,但一定会发生。

即使是这张图也是不完备的,因为市场除了会恐慌,还会贪婪,当市场处于贪婪状态下,股票市价很可能是其内在价值的一倍,甚至更多,所以我们还要在图中添加一些内容。

现在这张图就比较完备了,中间的蓝色线是股票的内在价值,这是公司的基本属性,不会因为市场的情绪而改变。但股价很少会处在蓝色线附近,股价的波动幅度通常非常剧烈,最低时候可以跌破红色恐慌线,最高时候可以冲破绿色贪婪线,但股价在95%的时间内都处在红色和绿色线之间,真正的极端情况很少见,但一定会出现。

真正的投资人赚的其实是两笔钱,首先该公司内在价值从20元升到了103元,十年内升值五倍;其次,如果在8元恐慌价格买入,等到200元贪婪价格卖出,又赚了五倍,其总收益在二十五倍。也就是说,真正的投资人当然也要赚投机的钱,这样收益才能最大化。

市场上多数人进行着完全相反的操作,他们在股价跌破红色线后,坚决看空,继续抛出;而在股价突破绿色线之后,坚决看多,继续买入,这就是典型的高买低卖。

为什么会这样操作?在绿线附近买入的人可能会说:股票已经涨了这么多时间了,接下来肯定也是涨的,如果我现在不买,那我就再也买不到了,所以最好现在立刻就买;在红线附近卖出的人可能会说:股票已经跌了这么多时间了,接下来肯定也是跌的,如果我现在不卖,那我就再也卖不掉了,所以最好现在立刻就卖。

正因为有大量的这类人存在,所以真正的投资人才能够赚到高额的收益。实际上,当股价在蓝色线之上的时候,你就不应该再买入了;而当股价在蓝色线之下的时候,你也不应该再卖出了。

如果真打算按照这个方式操作,还有很多问题需要解决,首先你要能够忍受,当自己卖出之后,股票继续上涨的情况;其次你还要能够忍受,当自己买入之后,股票继续下跌的情况。

正如我们前面所说,虽然股价在95%的时间里会在红色和绿色线之间波动,但还有情况股价会超过这个范围,有时候还会超过很多,如果能够忍受短期不赚钱这个事实,那么长期才有可能赚到钱。

我们就拿买入就跌为例,在第一年你发现某股票内在价值是20元,此时却以8元的价格在卖,于是你立刻买入,但股价却继续跌到了7元,此时你的账面损失为12.5%,接着股票又跌到了6元,此时你的账面损失为25%,我们的问题是,这25%的损失是真的损失吗?

如果你此时止损卖出了,那么就真的是损失了25%,但如果你发现该股票的内在价值确实是20元,而且其业绩确实也在提升,那么你总有机会在20元以上的价格出手,由于通常来说从6元升到20元是一个长期的过程,因此价值投资往往被视作长期投资。但如果这个股票你是以40元的价格买入的,那么等到你解套真要花很长很长时间了。

这家股票所代表的公司一定要能够持续增长,其内在价值也不断提升的,这样你最终才能够赚到大钱,市场上这类公司是极少数,因此对于这类极少数公司,你能够拥有它的股票那就不错了,千万不要想着高抛低吸赚点小差价,长期来看这类公司会提供非常丰厚的回报。

对于这种好公司,你如果在相对低价位买入,那么任何浮动的亏损都算不上是真正的亏损,因为公司本身在高速成长中,等到市场恐慌情绪消退之后,股价很快就会恢复到其内在价值之上。

由此可见,要采用价值投资的方式赚钱,最最关键的就是把握公司的内在价值,一旦能算出内在价值为多少,那么接下来的事情就很简单了,可以简化成“红线买,绿线卖”,其中股价的上下波动根本无需去预测它,事实上股价的波动也是预测不了的。

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    来自: 360懿 > 《VC投》

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