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全球白银供需市场发展研究报告(白皮书)

2019-03-10  中为智研

(一)供给方面:储量分布集中,产量增长缓慢

全球白银储量分布集中。USGS数据显示,截至2017年,全球白银总储量为53万吨,主要分布在秘鲁、澳大利亚、波兰、中国和墨西哥等地,集中度较高。储量前8名的国家占据全球80%的储量;储量前3名国家占据全球50%的储量,其中,秘鲁、澳大利亚和波兰的白银储量分别为9.3万吨、8.9万吨和8.9万吨,全球占比分别为18%、17%、17%。

图1:2008-2017年全球白银储量变化

资料来源:USGS、GFMS、世界白银协会、中为咨询研究部

图2:全球白银储量国别分布(2017年,万吨)

资料来源:USGS、GFMS、世界白银协会、中为咨询研究部

图3:全球白银储量国别结构(2017年)

资料来源:USGS、GFMS、世界白银协会、中为咨询研究部

2017年全球白银供应总量为9.91亿盎司,其中,矿山银产量约8.52亿盎司,占比85.93%,再生银约1.38亿盎司,占比13.93%。矿山银供应中,原生矿占比较小,大部分是伴生矿。世界白银协会的数据显示,2017年全球矿产银产量2.65万吨,其中,28.29%来自原生矿产银,35.99%来自铅锌矿伴生产出,23.55%来自铜矿伴生产出,11.79%来自金矿伴生产出,这意味着白银供给与铅锌、铜价格的关系更为紧密。通常铅锌铜价格处于高位时,矿山资本开支增加,铅锌铜矿产出增速提升会增加白银的产量,反之反是。

图4:全球白银供给矿种结构(2017年)

资料来源:USGS、GFMS、世界白银协会、中为咨询研究部

全球白银供应总量增速较为缓慢,2012-2017年白银总供给年均复合增速-0.3%,供应呈小幅回落态势,主要受再生银拖累。根据中为智研数据2012-2017年白银供给增长以矿山银为主,再生银供应呈下降趋势。2012-2017矿山银供应年均复合增速为1.5%,呈稳步增长趋势;再生银年均复合增速-11.5%,大幅下滑,拖累白银总供应。

2017年,白银供给总量同比下降1.76%,其中,矿山银产量同比下降4.1%。2017年全球矿产银产量2.65万吨,同比下降4.1%,延续两年呈下降趋势。一是美洲地区银矿供应出现中断,主要系危地马拉最大的原生银企业Escobal下半年因采矿许可证被临时吊销而停产,以及美国部分企业罢工。二是老矿品位持续下降影响白银产量,特别是阿根廷和玻利维亚受影响较大,事实上,2017年美洲银矿产量同比下降了790吨。三是中国加强环保监管导致部分企业产量下行。四是澳大利亚卡宁顿地区矿山产量以及俄罗斯银矿产量继续下降。

图5:2008-2017年全球白银供给及增速(百万盎司)

资料来源:USGS、GFMS、世界白银协会、中为咨询研究部

图6:全球白银供给结构(2017年)

资料来源:USGS、GFMS、世界白银协会、中为咨询研究部

图7:2008-2017年矿山银产量及同比(百万盎司)

资料来源:USGS、GFMS、世界白银协会、中为咨询研究部

表1:2017年全球前二十白银生产国及公司(百万盎司)

资料来源:USGS、GFMS、世界白银协会、中为咨询研究部

图6:2017年全球银矿生产情况(相比于2016年)

资料来源:USGS、GFMS、世界白银协会、中为咨询研究部

(二)需求方面:需求增速平稳,以工业需求为主

实物需求增速整体平稳,2012-2017年白银实物需求年均复合增速为0.5%。2017年白银实物需求总量为10.17亿盎司,同比下降2%,主要由工业需求与珠宝、银条银币和银器构成,2017年占比分别为59%、20%、15%和6%。

图8:白银实物需求主要用于工业和珠宝需求(2017年)

资料来源:USGS、GFMS、世界白银协会、中为咨询研究部

图9:2008-2017年白银实物需求(百万盎司)

资料来源:USGS、GFMS、世界白银协会、中为咨询研究部

2012-2017年非工业需求相对稳定,复合增速在1.4%左右,珠宝及银器需求是非工业需求主要增长点。珠宝需求年均复合增速2.2%,需求增速相对稳定;银器年均复合增速5.9%,需求增速相对较高;银币银条年均复合增速-1.1%,呈下滑趋势。但自2016年起,非工业需求出现下滑,主要系全球两大市场美国和印度需求下降,其中印度市场需求下降与2016年印度政府发起废钞行动打压不明收入有关,废钞行动影响到了印度经济,居民收入减少进一步抑制了白银需求。

2017年非工业需求回落,其中银币银条需求跌幅最大。深圳中为慧数信息咨询有限公司数据显示,非工业需求主要由珠宝(50%)、银条银币(36%)和银器需求(14%)构成。2017年非工业需求总量为4.18亿盎司,同比下降10.2%,其中银币银条需求量为1.51亿盎司,同比下降27%,在非工业需求领域跌幅最大;2017年珠宝需求2.09亿盎司,同比增加2%,但仍处于近5年来较低水平。

图10:白银非工业需求主要用于珠宝及银币银条(2017年)

资料来源:USGS、GFMS、世界白银协会、中为咨询研究部

图11:2016年珠宝及银币银条需求开始回落(百万盎司)

资料来源:USGS、GFMS、世界白银协会、中为咨询研究部

图12:2008-2017年白银非工业需求(百万盎司)

资料来源:USGS、GFMS、世界白银协会、中为咨询研究部

2012-2017年白银工业需求相对稳定,年均复合增速为-0.04%,主要系光伏及环氧乙烷领域增长较快,带动白银消费。2012-2017年光伏领域银需求量年均复合增速为10.1%,环氧乙烷领域年均复合增速为8%;而摄影、电力及电池、焊料钎焊合金领域复合增速分别为-4.1%、-1.9%、-1.2%,用银量不断萎缩。

2017年工业需求增速回升,增长主要来自光伏领域。根据深圳万海格华管理咨询有限公司调查研究显示,工业需求主要由电力及电池(44%)、焊料钎焊合金(10%)、摄影(9%)、光伏(11%)、环氧乙烷(1%)和其他工业需求(25%)构成。2017年工业需求总量为5.99亿盎司,同比增速4%,结束连续三年的下滑趋势。工业需求增长主要来自光伏领域,2017年光伏领域银需求量0.94亿盎司,同比增加19%,2017年白银工业需求共增加0.22亿盎司,其中光伏领域贡献了0.14亿盎司,占比达66%,钎焊合金、电力及电池同比增速分别为4.0%和3.8%,而摄影领域用银量继续下行,同比下降3%。

图13:2008-2017年白银工业需求及增速(百万盎司)

资料来源:USGS、GFMS、世界白银协会、中为咨询研究部

图14:白银工业需求主要用于电子电气和光伏(2017年)

资料来源:USGS、GFMS、世界白银协会、中为咨询研究部

图15:2008-2017年光伏需求持续增加,摄影需求逐渐萎缩(百万盎司)

资料来源:USGS、GFMS、世界白银协会、中为咨询研究部

表2:2008-2017白银供需平衡表(百万盎司)

资料来源:USGS、GFMS、世界白银协会、中为咨询研究部

据GFMS预测,2017年白银完全现金成本约10.54美元/盎司,相比2016年约下降6%。扣除副产品收益后,白银现金总成本降至-9.46/盎司,连续15年下跌,累计跌幅约123%,降至-9.46/盎司。

图16:2016-2017年全球白银成本曲线

资料来源:USGS、GFMS、世界白银协会、中为咨询研究部

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