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投资永远需要面对不确定性，在不确定性中提升胜率的关键是学会有效地处理信息。在互联网时代各种公司的相关信息不再是稀缺品，但如果缺乏一套有效的信息处理机制，依然很难从中提取出决策相关的高价值信息。也就是说，对信息的整理和解读永远是稀缺的能力。锻造这种能力的关键，一方面是要掌握高效的方法论，学会将繁杂发散的信息庖丁解牛般归类整合；另一方面则需要始终提升自己的商业理解力和洞察力。前者需要的内容将是这本书重点探讨的对象，而后者恐怕只能是一个长期坚持不懈的自我修养了。 会不会分析公司有两个比较关键的因素，一个是思路，一个是技能。 从技能来说，如果不懂财务报表，那么分析公司就举步维艰。但是，大多数情况下对公司的分析并不需要特别高深的财务技能，更不需要达到注册会计师的水平。只要做到理解三张报表主要会计科目的含义以及相互之间的勾稽关系即可。 财务技能虽然重要，但只是基础而不是核心。会计师是不是一定会分析公司呢？显然不是。这就说明分析公司的思路才是最重要的，思路就是懂得如何去抓关键的线索，建立关键的逻辑。有一句话叫“画龙画虎难画骨”，因为龙和虎都是外在的形，好模仿；但骨却是内在的本质和规律，不容易把握。企业价值分析的思路正是这个骨，企业分析能力的高下也正在于能否透过表层皮毛等诸多细节的干扰，而直达本质核心。那么本质是什么呢？ 第一，这是个什么样的生意？ 第二，它的市场空间有多大？ 第三，它是否有竞争优势？ 第四，经营的历史和未来的态势怎样？ 第五，主要的风险是什么？ 【我的看法】 1. 第一至第三分别对应溢价的三个要素（生意模式的差别、价值创造的不同阶段、盈利预期的确定性），研究的是中长期（5-10年）溢价还是折价；第四研究未来几年的业绩趋势；第五单独揭示需要关注的风险因素。有很多人不注重研究第一至第三而只是关注第四即业绩趋势，就会陷入业绩增长，但不赚钱的情况，因为公司估值不断降低。 2. 《股市进阶之道》中提到的高价值企业的五点也正是对应着上述第一至第三。第一对应着“优良的生意属性”；第二对应着“巨大的商业价值”和“处于价值扩张阶段”；第三对应着“重置成本及定价权”和“优秀可依赖的管理层”。 一、这是个什么样的生意？ 我们看的一切资料和数据指标，都必须服务于“理解生意”这个最根本的目标，理解生意的必然结果就是认识其本质上是溢价还是折价。只有这样才能拉开与一般投资人思维境界上的差别，才可能获得超额收益。 在分析公司时，先别去看公司具体的年报和券商分析，而是先用下面的方法来建立一个模糊的生意特征上的概念，好处是可以不被一些基本面的细节迷惑而失去公司观察的大局观，也容易发现一些问题从而在后续的研究中聚焦在重点信息上。  【销售费用率】 1. 销售费用率极低意味着：第一，这个生意在获取客户方面似乎并不依赖大量的营销或复杂的销售网络；第二，很可能是大客户大订单类别的生意。 2. 销售费用率较高意味着：第一，销售依赖于大规模的营销和复杂的销售网络；第二，产品距离终端消费者很近（to C模式）。 【管理费用率】 1. 管理费用高一般意味着研发费用高，产品具有一定的技术密集特征，需要持续较高强度的研发。 2. 管理费用率较低意味着研发并非竞争的主要焦点。 【财务费用率】 1. 财务费用率高一般意味着这个生意是资金密集型，从有息负债率也可以进行佐证。资金密集型意味着其扩展需要大规模的资本支出，也就是重资产型业务（即固定资产比重较高）。 2. 财务费用率为负数，说明其不存在财务压力且现金流状况极佳（从有息负债率和经营性现金流净额/净利润可以看出）。 【ROE】 1. 通过ROE分拆将公司纳入三种主要的经营特征，即：高利润率，低周转率；低利润率，高周转率；杠杆型。 2. ROE在15%以上就进入了优良级别。 【低利润率，高周转率】（一般来说，资产周转率1.2以上为优秀） 1. 主要关注：1）未来营收空间以及如何实现规模效应的战略；2）当规模达到强优势时是否会带来利润率的上升（通过削减费用或者通过产业链的垂直整合产生毛利率优势）。最典型的例子就是格力电器。 2. 格力电器的高ROE不仅仅来自于高周转率，还来自于高财务杠杆，而这种杠杆是无成本的。可以看到其资产负债率极高而有息负债率极低，主要是拖欠上游供应商的应付款和预收下游经销商的预收款，这种假性的高负债率说明其在产业链中具有强大的地位。格力电器的总资产周转率并不高，只有0.9，就是因为其产业链地位强势，占用上下游资金运营，自己有大量的货币资金，使得其总资产规模过大，拉低了总资产周转率。 3. 作为一个高周转类别的公司，但总资产周转率还不够高（立讯精密总资产周转率为0.89）。后续需要研究是否存在产能领先而释放不足的情况（即产能利用率低）？即公司当前是否处于大规模投资形成在建工程和固定资产，但产能还没发挥效益？若是，那么在产能利用率或者良品率提升的背景下，不但其营收规模会上升，而且还会推动总资产周转率上升，从而达到更优异的ROE水平。 【固定资产占总资产比重】 1. 这个比率较低有以下几种可能： 1）轻资产，不需要厂房和生产线作为扩张基础。轻资产的生意大多强调高无形资产，而高无形资产的基础是差异化，差异化的体现是高净利润率。 2）重资产，需要大量的固定资产投资，但是可能由于它的流动资产（货币资金、存货、应收账款）占总资产规模非常大，使得固定资产占总资产比例下降。 【利润增速与收入增速不匹配】 1. 要么是毛利率波动引起的，要么是费用增速远高于收入增速。毛利率和费用率的波动规律值得高度关注。 2. 费用率的阶段性高增长常见于成长初中期的公司，这未必一定是坏事，关键看这种投入能给未来带来什么？ 【行业龙头接近成熟期】 1. 特点：营收增速逐渐下降并且较稳健；随着规模效应增强其利润增速明显超越收入增速。 2. 主要关注：业务空间是否还有扩张的余地；利润率是否还有提升的空间。 3. 由于其资产负债表优异，现金流好，如果有较好的分红，则在低估值情况下是不错的投资标的。 【大客户大订单类生意】 1. 销售费用率较低； 2. 应收账款占营收比重较高； 3. 经营性现金流净额/净利润较低； 4. 营收增长波动较大。若营收增速保持较高水准，意味着生意可能处于成长期。 【直销与经销】 1. 广联达在销售和研发上采取并重的方式，它一方面采取建立直销队伍的方式覆盖下游大量建筑施工公司，这导致了前期销售费用的高企和管理上的高难度。但一旦这套销售网络铺设完毕，就具备了在这个网络上持续投放新产品的能力。因为应用软件属于典型的需要强大售前售后支持的业务，经销商队伍是根本不具备这种能力的。所以在费用表现上，13年之前广联达的销售费用率高，研发费用率低，但从13年开始研发费用率赶超了销售费用率，证明了这种“先铺设网络再源源不断投放新产品”的战略得到验证。 二、有没有市场潜力？ 强调多方位数据相互验证。 1. 下游空间*渗透率 【广联达】 根据其招股书及券商报告，全国建筑施工公司一级资质以上的企业大概有6000多家，其他施工企业有5-6万家，而各种施工企业下属的项目部高达40万以上。我国城市化率在2013年达到53.7%，据统计城市化率每提高1%预计带动一万亿以上的投资，因此建筑施工行业的绝对规模在未来还有较大的提升余地。【下游空间】 同时我国建筑业呈现典型的规模庞大但盈利能力低下的局面，据统计我国每年完成1.5万亿工程量但是企业产值的利润率只有1%劳动生产率只有欧美国家的4%-5%【当未来下游行业规模逐渐稳定甚至缩小后企业将通过提升利润率提升企业盈利水平，说明信息化的必要性】。可见建筑施工行业是典型的极大规模与极低利润率的行业，而信息化能带来企业效率和成本管理的提升，对于建筑施工企业的盈利提升有显著作用。目前我国建筑企业信息化的投入相比国际先进水平相差巨大，据统计美国和日本建筑施工企业在信息化上投入的金额为其营业规模的0.3%和0.6%，而中国信息化投入最多的前五名建筑企业平均投入也仅为收入的0.027%，总体差距相差10倍【对比国外，我国建筑施工信息化渗透率还处于初级阶段】。相比较我国其他行业信息化（金融、电信甚至医疗机构）进程来说，建筑施工信息化远远落后。比如2007年建筑部才在施工总承包特级企业资质中首次对信息化提出明确要求，而早在1997年我国医院三甲级评审就对信息化做出明确要求，可见建筑领域信息化的落后。 2. 客户*客单价 【广联达】 2013年，广联达披露公司已经拥有15万家客户，营收13.93亿元，客单价为9286元。辛苦开发一个客户，但创收不到1万，这也反映了高度产品化的工具类软件单价低，并且缺乏杀手级别的应用。 据我的判断，未来建筑施工行业信息化会不断沿着职能横向渗透，鉴于建筑业务复杂涉及大量物料和人员管理，品质和成本管控趋于严格等基本业务特征，其未来会不断产生越来越多的应用，明显提升客单价。以100亿营收反推就相当于15万客户平均创造6.7万的软件收入，如果考虑到未来其新企业客户还有一定提升幅度，那么以20万企业客户算平均每个客户创收5万就能达到。从常识来看，一个稍微具备点规模的公司在信息化软件投入5万元是否是一个离谱的估计？ 3. 按产品分拆 【广联达】 整个建筑信息化可以分为设计、造价、施工、运营几个大的阶段，每个阶段根据职能和管理层次的不同分为作业层、管理层和决策层等三个职能。根据公司财报和调研，广联达目前的状况如下：  广联达的“过去和现在”来自于造价环节，主要产品是计价和算量类软件。过去广联达主要依靠计价软件从小公司成长为行业龙头，但目前计价产品的渗透率已经超过90%，未来增长比较缓慢。公司11年开始，算量软件成为公司主推产品，算量产品目前在行业中的渗透率处于中期（几年前有资料认为渗透率在50%，目前估计超过60%），未来随着应用渗透率与广联达市占率的提升有望保持稳定增速。在造假领域竞争较激烈，虽然全国性软件公司只有广联达，但是存在区域市场存在鲁班软件等公司的竞争。以上就是公司的现状。 在调研中，公司表示各个环节市场空间从小到大依次是：造价<设计<运维<施工，其中的关键原因是不同环节的职能部门人数差别很大，造价环节造价员有60万左右，设计环节设计师120万左右，施工环节职能人员是数百万到千万级别。此外，从业务复杂程度来说，造价环节最简单，施工环节既是最为复杂也是建筑施工企业的核心业务。建筑施工业务还有两个重要特点：第一，竞争烈度很低的蓝海市场。因为竞争对手都在造价环节被广联达压制，无力研发退出大量新产品。第二，施工环节的业务对固定资产投资额的波动不敏感。因为全国每年存在的项目部多大40-50万家，施工业务截止14年底所覆盖的项目部不过几万家，产品组合也很少，固定资产投资额的波动对既存项目的影响很小。因此从各方面看，施工业务很可能会成为广联达孕育的下一个杀手级产品。从这个业务的基本面来看（下游客户极多、产品组合会很多、竞争很不激烈），它的总价值超越计价与算量市场之和的可能性非常大，未来几年，施工板块将成为广联达的战略重点。建筑施工领域每年新增及存量项目有50万左右，假设施工产品最终渗透率为80%，单个项目部的产品组合价格达到2万元（据公司透露，目前已经退出施工环节6个产品，无折扣的价格合计约3.7万元），并且广联达占有这个市场的80%，那么仅施工市场的空格键就高达64亿，简单算算就知道属于一个几十亿的市场，相对于2014年广联达17亿营收，还有几倍的增长空间。 另外，这里还没有考虑未来运维阶段的巨大市场空间，据公司披露，海外专注于最大的运维公司Archibus年营收已经超过20亿美元（由于海外建筑施工新开工的高峰期早已经过去，因此运维是国外建筑信息化的主要领域） 4. 根据企业目标与现有资源综合验证 【广联达】 公司提出100亿营收的战略目标，当然这个口号不能直接当真。但基于建筑施工行业的基本特征（客户数量以几十万计、业务非常复杂、信息化程度在各行业中算倒数、信息化的成本效益非常适合高营收低利润率的客户）以及建筑信息化可见的竞争格局（广联达一家独大，特别是在造假和施工领域接近垄断），可以合理推测这个目标并非完全不具备现实基础。如果我们认同传统行业借助信息化提升竞争力和效益将是社会不可逆的趋势，那么目前的局面来看，广联达其实才刚刚从成长的襁褓中站立起来，其最终盈利规模虽然无法精确衡量，但大致推算5-10倍这个级别是具有逻辑基础的。 三、有没有竞争优势？ 竞争优势分三种： 第一种，是先天就有高壁垒和较强差异化的，比如白酒、公共事业设施（其实也是逐渐演化得来的，只不过今天来看其品牌壁垒、地域壁垒已经是既成事实）。第一种壁垒最高也最持久，但是让他们卓越的特殊资源优势往往容易成为困住它而难以持续扩张的陷阱。 第二种，是本来行业是高度同质化的，但一些公司通过高效运营而逐渐与同行拉出了差距，这种差距从量变变成质变，最终形成强大的竞争优势，比如格力、福耀。第二种相对于第一种没有那么难以重置，但是它的扩张潜力往往更高；相对于第三种，它经过惨烈的市场竞争后能够提升行业的整体壁垒，从而让行业格局趋于稳定。 第三，是行业进入壁垒实在太低，行业同质化严重，客户需求比较随意或者行业格局由于某种因素很难稳定（比如竞争主要拒绝域技术，但技术的颠覆性变化太快，比如黑电），这种情况下很难出现可持续的竞争优势。第三种很难持续创造价值。 观察一个公司特别需要注意的就是理解它的成长脉络，而不仅仅关注它的业绩表现，因为前者是因，后者是果。通过梳理一个公司“为什么能成长到今天”，往往就会有利于我么理解它的未来。以广联达为例，为了理解它的成长脉络，不但要将招股书、年报都通读，还经过了几次现场的调研和与管理层的交流，然后再从管理层提出的战略方向、每个阶段的完成情况、结合财务报表的数据趋势，最后才把这个逻辑梳理出来。但不是每个公司都需要做到这个地步，大多数公司是缺乏长期吸引力的，只有通过初步分析认为具有长期吸引力并且有属于高价值公司的目标，我才会下功夫去做这些事。 【广联达】 广联达属于第二种。在其刚刚进入建筑信息市场时，这个行业高度同质化，包括广联达在内的公司没有一家具有真正的竞争优势，无非是谁客户更多些、推出产品更早些。但广联达通过一系列差异化举措，一步步地提升其经营上的独特价值，并在这个不断量变的积累过程中形成质变。这样的例子还有很多，比如北新建材的石膏板也是从竞争烈度很高的产业走向一家独大的准垄断格局，同样可能正在上演这一幕的还有东方雨虹的防水业务。  从广联达发展脉络来看，它就是一个典型的从无序和充分竞争的市场里，靠着高效经营实现从量变到质变竞争优势的典范（高效经营本身算不上强壁垒，它不过是战略更准一点、行动更快一点、执行更好一点而已。但重要的是高效经营的结果是否造成了公司相对同业竞争者极其不对称的地位？格力电器就是靠高效经营成功的典型，万科虽然也是典型的高效经营领先，但房地产行业就不容易出现压倒性的优势，地产的位置和价格往往在局部市场中更为重要）。 【护城河】那么这种领先地位会不会被竞争对手颠覆呢？这里一个关键的问题就是行业应用软件到底靠什么取胜？（行业成功的关键因素）我的看法是行业软件不是靠天才和革命性技术创新推动的，而是靠日积月累的行业理解和产品延绵不断地推陈出新来推动的，这一切的前提是足够的人力加上足够的资金投入。在行业软件领域，“行业”是前提，“应用”是关键，“软件”是手段。而“应用”的前提是什么呢？是长期对用户需求的积累以及折磨人的试错和用户习惯磨合——这才是行业应用软件的最大壁垒！也正是因为如此，广联达从外部环境来说很难被纯技术巨头颠覆，从行业内部格局而言对圈内的竞争对手又形成数量级的优势。 四、是不是高价值企业？  RNg最重要的作用是判断一个公司到底处于什么价值创造周期？是价值创造阶段、价值回升阶段还是价值回归阶段？企业的经营分析可以有很多视角和切入点，但如果一点要选择一个最重要的视角的话，我认为就是判断它处于价值创造的哪个阶段？ 如果你将一个大牛股的ROE数据与其股价的增长做一个完整对比，就会发现：一个公司ROE从低到高的过程往往是其股价弹性最大的的部分，但当R因子达到30%以上也通常意味着到达一个弹性的高点（这点不绝对）。这时其是否还能维持在高价值（或者高估值）的焦点就转化到了N因子（持久性）或者g因子（资本扩张），前者取决于需求长周期景气和真正强大的竞争优势，后者取决于生意特性对资本复制的能力。 真正的高价值公司至少兼有RNg中的两条，高R和长N往往是差异化突出的高利润低周转生意类别（例如茅台），长N和大g往往是规模化突出的低利润高周转生意（例如格力）。N都是必不可少的因子（所以这也是为什么强调企业长期成长空间和竞争优势的原因）。这既暗合了高复利的本质（因为“时间”是复利奇迹中最不可获取的因素），也揭示了投资中前瞻性和耐心的必要。 深入研究RNg三个要素： R是有限度的——一般情况下ROE达到并维持在30%已经是很优异的结果，极少数客户黏性大的轻资产企业可以超过50%，但也仅此而已。所以对于ROE是否已经到达高点，我们并不难从定性的角度予以判断。 但N是相对无限的。一个成功企业的经营空间和存续期往往屡屡超过市场的预料，那些真正的长牛股几乎都是如此。所以决定一个公司投资价值的因素，最重要的一条就是可持续性。而决定一个公司业务增长是否可持续的因素中，最重要就是业务的长期增长空间和在行业中的竞争优势。一方面，仅仅有很好的业务前景，但是缺乏真正强大的竞争优势（或者这个行业本身就很难产生持续的竞争优势），其业绩增长往往是昙花一现或者行业景气波动的产物，这种公司是不具有估值溢价的。另一方面，仅仅具有看似很强的竞争优势甚至是垄断地位，但其业务已经高度成熟，既缺乏广阔的增长潜力、本身的经营要素也接近顶峰（表现为ROE极高），往往预示着它将进入高峰向下的拐点，这种公司同样不具有溢价的基础。 【我的看法】从市场表现来看，市场更愿意给空间大但是无优势的公司高估值，而给空间小而有优势的公司低估值。比如给定制家居企业无论是不是优秀企业都普遍高估值，但是有优势但空间小的格力电器低估值。 这也是为什么越是接近成熟期的公司，市场的估值越容易准确。因为这个时候N已经所剩无几（注意，N代表的是其扩张的持续期，而不是存在的持续期。），未来很难通过持续的扩张创造新的价值增量，这个时候它的市盈率或者市净率必然要折价，估值反应的无非只是它当前业务的存量价值或者资产重置资产而已。所以历史上一旦大盘股全面溢价，十有八九已经是牛市的顶峰。而越是距离其N的终点越远，就越难公允——90年代的华为或者2000年初的阿里该给多少市盈率？所以说识别长N的公司，认识长N的来源，对于长期持有型投资人来说不但是关键，而且是必须。也正是因为如此，长N的公司的最佳投资策略必然是长期持有。（注意，长期持有是战略，这不代表过程中不能根据具体情况作策略性的仓位调节）。 g是一个从属性较强的参数，但它的参与会让R和N之间达成某种完美的衔接。比如，一个公司的ROE可能已经达到30%，它的N还很长，但为了持续的扩大经营它可能需要融资扩大生产线。一次融资之后，公司的净资产得到了极大增厚（g突然增大），同时也会将公司原来的ROE拉低（比如ROE回到20%）。如果公司扩大投入的这个业务依然可以保持原来的盈利水准，ROE在未来还将提升到高点。而如果那时它依然处于扩张期，那么增发——摊薄ROE——ROE回升的故事就会一直循环下去。这个股市的演化过程就是“长牛股”。 RNg的视角虽然有助于我们把握一个公司的长期投资价值，但是其对于短期的投资收益提升是没有必然帮助的。找到更长的N的本质意义是使得投资组合有更大的概率穿越周期波动、让投资可以剔除大量的决策噪音而保持一种简单朴素的内核，从而使投资收益的可持续性更强，进而让投资进入复利效应。如果仅仅是以1，2年的视角来看的话，这种方法未必体现出什么优越性。不过在实践中我的体会是这种视角比较有利于把握突发的买入机会，因为只有对一个公司经营的本质有比较透彻的认识，才可能对其ROE的高度和可持续性的N有清晰的判断。当这样的公司因为突发的利空或者板块波动等因素而短期大幅下跌时，投资人更容易过滤短期的噪音而果断买入。一旦有这种机会出现，那么果断的行动不但能提升长期收益率，而且对短期超额收益也有明显的提升——当然这一切必须建立在正确的判断上。 【我的看法】事实上，A股众多个股经常会出现这样的机会，尤其是在市场关注度低的次新股。“突发的利空”比如说解禁；“板块波动”还包括大盘整体波动，比如捷昌驱动在大盘下跌的过程中跌到20倍PE，对应着40%以上的业绩增长，虽然没有符合高价值企业特征，但是性价比极高，短线可低仓位的参与。 五、经营的质量和态势？ 在公司分析中，经营质量和态势比业绩精确预测要重要的多。这就像看一个小孩，每年你纠结他到底长高了4.5厘米还是3.9厘米意义并不大，最关键是你要确保他的生长和发育的综合情况是否健康？不同公司业务差别很大，这种观测需要具体问题具体分析，主要难在两个方面：第一是对相关的财务指标不怎么理解；第二是难以抓住不同公司观测的侧重点。这两个方面没什么诀窍，首先必须理解必要的财务指标（特别是ROE的内涵和杜邦分析），其次对不同的公司需要大量阅读相关报告（券商报告的结论不能直接采纳，但报告中可以找到一些有用的数据）和资料（年报、公司网站的投资者互动问答等）。投资在某种程度上就是个体力活儿，对职业投资者来说更是如此。 【广联达】 根据其业务特点浓缩到三个方面：ROE的杜邦分析，人均创收与创利，收入和费用结构与趋势。之所以选这三个因素是因为：ROE是一个公司盈利能力最均衡的评价指标，也是其估值的最重要参考因素之一。而软件公司最大的资产和费用都是人力资源，所以人均创收和创利最能体现软件公司运营的质量。收入和费用的结构和趋势，则揭示了其在短期1-2年内增长的侧重点和观察其业务发展是否顺利的重点。 ROE: ROE的提升动力中，销售净利率有所起伏（因为费用率的波动和增值税退税的干扰），权益乘数基本无变化（基本无有息负债），最主要的推动因素来自总资产周转率，也就是销售规模的持续攀升，未来预计还会延续这一趋势。另外，值得注意的是14年公司的ROE大约23%左右，这距离一个优秀软件公司的最佳ROE水平还很遥远（40%）。也就是说广联达还处于价值创造的初中期阶段。【我的看法】包括ROE的高度、ROE的提升的动力来源（拆分来看） 我发现一个有趣的现象：不少长期的大牛股都显示“上市当年ROE就挺高”的特点。一般来说刚上市获得了大额的募集资金导致净资产一下子膨胀太多，这时ROE都是公司的历史性低点。在这种情况下如果还能获得将近15%的ROE，那往往说明这个公司的生意盈利能力特别好，行业对形成超额收益有某种结构性的优势，当然更值得关注研究。 收入和费用结构与趋势： 【我的总结】收入部分主要按照产品进行拆分预测增速、增速的动力来源、增速的确定性。 极高的费用增速一直是我的担忧：一方面公司不可能靠着1、2个产品始终保持高速增长，另外一方面软件公司的费用主要来自人力资源，阶段性的快速扩张可以理解，但如果刹不住车缺乏经验的节奏感，那么一旦市场需求波动，其庞大费用的高刚性就会对业绩造成致命打击。 六、主要的风险是什么？ 【广联达】 1. 持续创新能力。软件公司有一个致命的缺点，就是必须不断地推翻自己。与消费品公司数十年如一日的卖一个产品不同，软件公司的宿命就是不断推出创新的新产品新版本，开始是与同行竞争，后期甚至要与自己的早期版本竞争。创新本就是不确定的，持续的创新更难，这就是宿命。 2. 房地产投资下滑。从成长逻辑来看长期是有较大潜力的，但从短期来看业绩又承受了地产投资下降的压力。对这种局面既可以暂时观望，等形势明朗后再做决定；也可以基于长期看好，利用短期负面因素带来的低预期作为买点。这里没有对错，区别只是对它的长期信心有多强已经短线困难时是更注重规避潜在风险还是逆向思维并且具有足够的抗压能力而已。 3. 其他风险。比如公司能否吸引到足够人才？是否如期将新产品转化为收入？旺财电商平台能否成功？ @今日话题 |
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