燃料电池产业链研究哪个方向从财政部等多部委发布的燃料电池车补贴政策上看，商用车补贴是明显多于乘用车的。根据中汽协数据，2018年我国燃料电池车总销量达1527辆，也均为商用车。据此推测，政策上和实际销售结果判断，未来燃料电池车乘用系统，将主要应用在商用车领域。 燃料电池商用车常见解决方案参考工信部发布的《推荐车型目录》中燃料电池车型的参数来看，我国的燃料电池车普遍采用“电电混合”的动力解决方案，即燃料电池与锂电池协同工作。基于这个最常见的方案，我们从燃料电池商用车成本解析，有哪些公司是最具备投资价值的。 燃料电池系统解析燃料电池系统主要包括两大块： 1、最核心的燃料电池反应电堆：主要由膜电极加极板构成，而膜电极主要由催化剂、气体扩散层（碳纸）、质子交换膜组成； 2、气体循环系统：主要作用是过滤空气，保证反应过程中的压强稳定，控制氢气与空气流量、流速，以延长电堆使用寿命。主要包括空压机、氢气循环泵、储氢瓶等。 渤海证券绘制燃料电池汽车产业链 燃料电池商用车行业分析由于整体行业销量太低，尚处在年产1000套的量级阶段，这导致核心部件的采购价格浮动非常大，整个行业成本非常高。降低行业成本的核心在于提高销量，发挥规模效应。因此，在本次行业分析中，应当以我国燃料电池商用车的年产量为变量，进行情景分析。一套使用30kw燃料电池电堆加40kwh锂电的燃料电池商用车的成本。 燃料电池商用车成本测算图 成本测算的核心假设数据参考天风证券研究所的燃料电池商用车成本测算，核心数据假设： 1、电堆核心部件随着量产后制造工艺成熟，制造费用将大幅下降，价格也将大幅下降； 2、未来大部分商用车仍将采用30kw燃料电池电堆加40kwh锂电池的动力解决方案； 3、其他零部件主要包含电机电控、锂电池，价格与电动车所用相当； 4、气体循环系统部件完全采用国产产品。 完全量产后，质子交换膜、催化剂、极板等电堆核心部件成本将大幅下降，根据测算： 1、年产1000台：小型物流车整车成本大约在80万元左右，其中电堆成本超过一半，气体循环系统成本约为总成本的20%。 2、年产5万台：电堆和气体循环系统成本可大幅下降，整体成本可降至30万元以下，其中电堆成本将降至10万元以下。 3、年产50万台：电堆与气体循环系统总成本将降至不足整车成本的1/3，合计成本不超过5万元。 各环节市场空间测算及国产供应链梳理整个产业链，我国已掌握大部分零部件的核心技术，但不少企业缺乏产业化经验。随着生产经验的积累、国内产业链的完善，国产化部件的使用率也在增加。 根据我们行业空间测算，价值量较高的环节包括：系统集成、电堆、膜电极、储氢瓶和氢气供应。 车用燃料电池各环节行业规模测算 行业推荐逻辑电动汽车已经初步解决“能用”问题，下一步是解决“好用”。而电动车在商用车领域应用有着成本高、充电不便、冬季使用体验欠佳等特点。在这样的背景下，燃料电池是最有前景的辅助解决方案之一。电动车大规模推广带来的三点技术进步也为燃料电池汽车推广，打下了坚实基础。 天风证券预测，该行业产销量将在2020年超过1万辆。板块的投资方向也将从主题投资转向基本面驱动。因此，各环节的成本拆分和规模量化测算，是为了寻找最有价值的投资方向和细分领域。 测算结果显示，电堆和膜电极等核心零部件的价值量是最大的。但是考虑到燃料电池车的推广对加氢站以来极大，加氢预计是整个产业链最先启动的环节。在前端氢能源环节中的厚普股份、鸿达兴业、滨化股份，可能是需要重点关注的对象。 国内外代表企业 |
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